Góc nhìn về cơ hội nâng hạng và làn sóng IPO của các công ty chứng khoán

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang chứng kiến sự chuẩn bị mạnh mẽ cho các đợt IPO khi môi trường nâng hạng được kỳ vọng sẽ kéo theo dòng vốn và thanh khoản tốt hơn. Theo Deloitte, việc nâng hạng theo FTSE Russell có thể mở ra cơ hội thu hút tới 6 tỷ USD, từ đó thúc đẩy thanh khoản và nhu cầu cổ phiếu trên thị trường trong những năm tới.

Sau hai đợt IPO lớn cuối năm 2025, gồm TCX, VPX và VCK, thị trường tiếp tục ghi nhận kế hoạch lên sàn của nhiều công ty chứng khoán. Tuy nhiên, nhiều doanh nghiệp vẫn chưa xây dựng được thế mạnh rõ về mảng môi giới và phần lớn lợi nhuận vẫn đến từ hoạt động tự doanh và các sản phẩm tài chính khác.

Theo đánh giá tổng thể, các thương vụ IPO hiện nay được định hình bởi sự kết hợp giữa kỳ vọng nâng hạng, dòng vốn ngoại và nhu cầu vốn để mở rộng quy mô. Mặc dù vậy, đây là một ngành có yếu tố chu kỳ và chịu biến động theo diễn biến thị trường, nên thành công của các thương vụ còn phụ thuộc vào thời điểm và mức định giá phù hợp.

Điểm nhấn từ một số công ty chứng khoán chuẩn bị lên sàn

BMS: sau chào bán riêng lẻ 125 triệu cổ phiếu, vốn điều lệ tăng từ 789,3 tỷ đồng lên 2.039,3 tỷ đồng; kế hoạch chuyển sàn từ UPCoM sang HOSE; 11 nhà đầu tư mới nắm giữ 61,86% vốn điều lệ.
Doanh thu môi giới 2025 của BMS only 15,5 tỷ đồng (2,9% tổng doanh thu) trong khi lãi/lỗ từ tài sản tài chính (FVTPL) đạt 470,6 tỷ đồng (gần 89%).
Thời điểm 31/12/2025, tài sản BMS gồm 1.126,5 tỷ đồng FVTPL (43,7% tổng tài sản) và 1.025,1 tỷ đồng đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (39,8%).
Kafi cho biết năm 2025 ghi nhận lợi nhuận từ FVTPL đạt 1.776,1 tỷ đồng (62,5% tổng doanh thu) và lợi nhuận từ môi giới là 158,9 tỷ đồng (5,6% tổng doanh thu); tỷ lệ cho vay và phải thu đạt 775,9 tỷ đồng (27,3%).
Cơ cấu tài sản cuối năm 2025 của Kafi cho thấy sự tập trung vào các hoạt động tài chính: cho vay 10.882,9 tỷ đồng, FVTPL 8.100,2 tỷ đồng, và tài sản tài chính sẵn sàng để bán 5.090,7 tỷ đồng.
LPBank dự kiến chào bán 141.868.000 cổ phiếu (~11,2% vốn lưu hành) với giá 30.000 đồng/cổ phiếu, thực hiện từ quý I–QIII/2026 và sẽ niêm yết trên HOSE sau IPO. Tháng 10/2025, LPBank đã phát hành 878 triệu cổ phiếu, nâng vốn điều lệ lên 12.668 tỷ đồng.
Về quy mô, tổng tài sản của LPBank cuối năm 2025 đạt 29.932,2 tỷ đồng, tăng 490,8% so với đầu năm; cơ cấu tài sản gồm 11.384,7 tỷ đồng FVTPL (38,03%), 10.548 tỷ đồng cho vay (35,2%) và 6.294 tỷ đồng đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (21,03%).
HD – thành viên hệ sinh thái HDBank – đang chuẩn bị IPO với mục tiêu lợi nhuận trên 4.000 tỷ đồng và quy mô vốn trên 10.000 tỷ đồng trong giai đoạn tới. Tính đến cuối 2025, tổng tài sản của HD ở mức 6.106,1 tỷ đồng, trong đó 2.229,4 tỷ đồng là FVTPL, 1.755,5 tỷ đồng cho vay và 1.035,7 tỷ đồng tiền mặt (tiền mặt chiếm 17%).

Nhìn chung, làn sóng IPO từ nhóm công ty chứng khoán đang hình thành dưới tác động của kỳ vọng nâng hạng và dòng vốn ngoại. Tuy nhiên, ngành này có tính chu kỳ và phụ thuộc nhiều vào diễn biến thị trường. Thành công của các thương vụ IPO không chỉ dựa vào quy mô vốn hay tốc độ tăng trưởng mà còn ở khả năng lựa chọn thời điểm và mức định giá hợp lý.

Đối với các doanh nghiệp đang chuẩn bị lên sàn, khó khăn điển hình là chưa có thị phần môi giới đủ lớn và mô hình kinh doanh phụ thuộc nhiều vào tự doanh. Dự báo tương lai cho ngành sẽ phụ thuộc nhiều vào bức tranh thị trường và phản ứng của nhà đầu tư đối với các cơ hội nâng hạng và sự tham gia của dòng vốn nước ngoài.