Cổ phiếu ngân hàng tái định vị giá trị

Tái định vị giá trị cổ phiếu ngân hàng trên thị trường

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang chứng kiến một cuộc chuyển biến trong nhận định định giá cổ phiếu ngân hàng. Dòng tiền thông minh bắt đầu phân hóa và ưu tiên những ngân hàng có nền tảng tài chính vững chắc hơn là chỉ mở rộng quy mô tín dụng. Các ngân hàng được đánh giá dựa trên khả năng quản trị nguồn vốn và chi phí vốn bền vững trong bối cảnh lãi suất biến động.

Trong bối cảnh đó, cú sốc lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng đã đẩy lãi suất lên mức cao và cho thấy áp lực thanh khoản ngắn hạn đang gia tăng. 11%/năm cho lãi suất qua đêm là mức cao nhất từ đầu năm, trong khi các kỳ hạn ngắn như tuần và hai tuần cũng tăng lên quanh 7-8%/năm. Điều này cho thấy câu chuyện về ngành ngân hàng không chỉ còn là tăng trưởng tín dụng mà còn là cách huy động vốn và duy trì biên lợi nhuận khi vốn đắt đỏ.

Theo các chuyên gia, bắt đầu từ đầu năm 2026, dòng vốn vẫn có mặt ở nhóm ngân hàng nhưng sẽ không tạo thành một “con sóng ngành” như trước. Thay vào đó, đầu tư đang tập trung vào các ngân hàng có nền tảng tài chính tốt và quản trị nguồn vốn hiệu quả, nhằm bảo vệ biên lợi nhuận trong môi trường lãi suất cao. Những yếu tố CASA, COF và mức độ phụ thuộc vào thị trường liên ngân hàng đang được theo dõi sát sao bởi nhà đầu tư.

Trong chu kỳ mới, các yếu tố đem lại lợi thế sẽ là hiệu quả tăng trưởng và chất lượng thanh khoản, thay vì chỉ mở rộng tín dụng theo quy mô. Theo CFA Lê Hoài Ân, năm 2026 đánh dấu sự trở lại của yếu tố nguồn vốn và thanh khoản trong định giá ngành ngân hàng. Ngân hàng có CASA cao và nguồn vốn chi phí thấp sẽ có dư địa bảo vệ lợi nhuận lớn hơn khi lãi suất tăng.

• Ngân hàng có CASA cao và nguồn huy động ổn định có lợi thế trong môi trường lãi suất biến động.
• Chi phí vốn và COF sẽ ảnh hưởng lớn đến biên lợi nhuận và NIM.
• Dòng tiền thị trường sẽ ngày càng phân hóa, không còn mua đồng loạt toàn ngành.

Chu kỳ mới hứa hẹn sẽ ưu tiên những ngân hàng biết tăng trưởng bằng hiệu quả thay vì chỉ mở rộng quy mô. Dòng tiền và định giá sẽ phản ánh sự phân tầng giữa các ngân hàng, với nhóm có quản trị thanh khoản và chi phí vốn hợp lý được định giá cao hơn. Do đó, nhà đầu tư sẽ chú ý đến hồ sơ thanh khoản và chiến lược huy động vốn của từng ngân hàng để dự báo biên lợi nhuận và triển vọng cổ phiếu trong ngắn hạn tới trung hạn.