Chứng khoán 26-6: Vì sao thanh khoản thị trường sụt giảm trong 5 tháng vừa qua?

Những yếu tố ảnh hưởng thanh khoản và dòng tiền vào ngân hàng

Chuyên gia cho biết hệ thống ngân hàng gần đây đối mặt với áp lực thanh khoản khi tín dụng tăng trưởng cao hơn huy động vốn từ cuối năm 2025 đến nay. Tín dụng tăng nhưng chủ yếu chảy vào các lĩnh vực có vòng quay vốn dài như bất động sản và đầu tư công, khiến dòng tiền chưa quay trở lại hệ thống ngân hàng ở tốc độ mong đợi. Khoảng chênh lệch giữa tín dụng và huy động được cho là lên tới hơn 2 triệu tỉ đồng, tạo áp lực thanh khoản cho các ngân hàng thương mại.

Ngoài ra, các chính sách thuế mới làm tăng nhu cầu nắm giữ tiền mặt của khu vực hộ kinh doanh, từ đó làm chậm tốc độ huy động vốn. Khi dòng tiền hệ thống ngân hàng bị hạn chế, thị trường chứng khoán được dự báo chịu ảnh hưởng trực tiếp từ diễn biến này. Thực tế, tiến độ giải ngân đầu tư công chưa đạt kỳ vọng khiến lưu thông tiền tệ trong nền kinh tế chậm, buộc nhiều ngân hàng tăng cường vay hỗ trợ trên thị trường mở (OMO) để duy trì thanh khoản.

Trong tuần từ ngày 22-24/6, Ngân hàng Nhà nước được cho là bơm ròng qua kênh OMO, giúp thanh khoản ngân hàng cải thiện. Việc nâng tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung, dài hạn từ 30% lên 40% và các cơ chế hỗ trợ tín dụng cho các dự án hạ tầng trọng điểm cũng được cho là bước giảm áp lực thanh khoản. Tín hiệu tích cực được nhận thấy ở lãi suất liên ngân hàng qua đêm giảm từ khoảng 6,3% xuống còn 3,8%, dù lãi suất ở kỳ hạn dài vẫn ở mức cao, cho thấy áp lực thanh khoản vẫn còn hiện hữu ở những nhóm thanh khoản cao hơn.

Nhận định ngắn hạn từ các tổ chức chứng khoán

Chứng khoán SHS cho rằng xu hướng ngắn hạn của VN-Index đang tích lũy dưới vùng kháng cự mạnh 1.900 – 1.930 điểm. Đây được xem là vùng đỉnh cần có động lực tăng trưởng vượt trội để vượt qua. Theo SHS, VN-Index có thể chịu áp lực điều chỉnh về hỗ trợ gần nhất quanh 1.850 điểm và dao động trong biên độ 1.850 – 1.900 điểm. Các vị thế tích lũy nên xem xét sau khi có sự điều chỉnh và cần chọn lọc dựa trên các yếu tố cơ bản, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Chứng khoán BIDV nhận định phiên 25-6 cho thấy lực bắt đáy xuất hiện tại SMA50 nhưng vẫn yếu và VN-Index đang tìm điểm cân bằng phía trên ngưỡng 1.855 điểm. Nhà đầu tư được khuyến nghị tiếp tục thận trọng trong giai đoạn này. Theo Tiên Phong, dưới góc độ kỹ thuật, giai đoạn điều chỉnh hiện tại chưa làm thay đổi cấu trúc tích cực của xu hướng trung và dài hạn; thị trường được cho là đang bước vào nhịp điều chỉnh ngắn hạn mang tính củng cố chứ chưa đảo chiều.

Triển vọng tổng thể và lưu ý cho nhà đầu tư

Nhìn chung, các công ty chứng khoán đồng thuận rằng VN-Index có thể chịu áp lực ngắn hạn nhưng vẫn được kỳ vọng duy trì xu hướng dài hạn khi dòng tiền tìm cách cơ cấu lại danh mục và sự phục hồi từ các yếu tố vĩ mô dần xuất hiện. Các nhà đầu tư nên theo dõi sát diễn biến lạm phát và chính sách của Ngân hàng Nhà nước để đánh giá dư địa nới lỏng và cung tiền trong thời gian tới. Sự phục hồi của thanh khoản có thể gắn với các biện pháp hỗ trợ mạnh hơn cho hệ thống ngân hàng và các dự án hạ tầng trọng điểm.