Coteccons và canh bạc nợ vay nghìn tỷ

Coteccons đối mặt với áp lực đòn bẩy dù backlog ở mức cao kỷ lục

Coteccons (HoSE: CTD) công bố kết quả quý III niên độ 2025-2026 với những tín hiệu tăng trưởng song song với áp lực tài chính ngày càng lớn. Doanh thu quý III đạt 6.409 tỷ đồng, tăng 28% so với cùng kỳ và phần lớn đến từ hoạt động xây dựng – mảng lõi của công ty. Biên lợi nhuận được cải thiện từ 3,12% lên 4,48%, cho thấy hiệu quả thi công và quản trị chi phí có tiến bộ.

Ở mặt trái của câu chuyện tăng trưởng, chi phí vốn trở thành yếu tố nổi bật. Chi phí lãi vay quý III đạt 110 tỷ đồng, cao gấp hơn 3 lần so với cùng kỳ. Đến cuối tháng 3, tổng dư nợ vay của Coteccons là khoảng 7.035 tỷ đồng, tăng hơn 2,3 lần so với đầu niên độ và phần lớn là vay ngắn hạn. Cùng với đó, chi phí bán hàng và quản lý cũng tăng khi quy mô hoạt động mở rộng nhanh chóng, tạo áp lực lên dòng tiền tự chủ của doanh nghiệp.

Lợi nhuận sau thuế quý III đạt 119 tỷ đồng, tăng 2,1 lần so với cùng kỳ. Trong 9 tháng đầu niên độ, Coteccons báo doanh thu đạt 23.868 tỷ đồng (+43%) và lợi nhuận sau thuế 642 tỷ đồng (+75%), cho thấy tiến độ vượt mức nhiều so với kỳ vọng. Mức hoàn thành các mục tiêu cho niên độ cũng được nêu rõ khi doanh thu 30.000 tỷ đồng và lợi nhuận 700 tỷ đồng cho cả năm gần đạt được lần lượt 80% và 92%.

Với backlog đạt 65.500 tỷ đồng và giá trị trúng thầu 9 tháng gần 48.000 tỷ đồng, Coteccons cho thấy sự tin tưởng từ các chủ đầu tư lớn. Tỷ lệ repeatSales duy trì ở mức trên 75%, minh chứng cho khả năng giữ chân khách hàng. Tuy nhiên, cấu trúc tài sản cho thấy áp lực dòng tiền khi phải thu ngắn hạn chiếm gần 40% tổng tài sản và hàng tồn kho tăng lên trên 9.100 tỷ đồng. Nói cách khác, Coteccons đang ở thế “tăng trưởng bằng đòn bẩy” và cần quản trị chặt chẽ rủi ro dòng tiền và chi phí vốn để duy trì đà tăng trong chu kỳ xây dựng đầy biến động.