Đánh giá triển vọng lợi nhuận GAS từ SSI Research

Theo SSI Research, Tổng Công ty Khí Việt Nam - GAS (HoSE: GAS) được nâng khuyến nghị từ kém khả quan lên mức trung lập. Giá mục tiêu 12 tháng được điều chỉnh lên 83.400 đồng/cp, cao hơn mức giá hiện tại nhưng chỉ tương đương mức tăng khoảng 1%. Dự báo lợi nhuận năm 2026 sẽ tăng hai chữ số nhờ đóng góp từ giá năng lượng ở mức cao. Dù vậy, dư địa tăng giá cổ phiếu được cho là có giới hạn do rủi ro vĩ mô và biến động nhu cầu.

Diễn biến và cơ cấu lợi nhuận GAS

Trong báo cáo, GAS cho biết kết quả kinh doanh năm 2025 phản ánh xu hướng tích cực với doanh thu vượt 135 nghìn tỷ đồng, tăng hơn 30% so với năm trước, và lợi nhuận sau thuế trên 11,5 nghìn tỷ đồng, tăng gần 10%. Tuy nhiên, mức tăng lợi nhuận có đóng góp đáng kể từ hoàn nhập dự phòng nợ xấu, thay vì hoàn toàn đến từ hoạt động cốt lõi. Cơ cấu kinh doanh cho thấy mảng khí khô tiếp tục là trụ cột khi đóng góp 50-60% lợi nhuận gộp dù sản lượng giảm nhẹ. Trong khi đó, LPG ghi nhận sản lượng tăng mạnh nhưng biên lợi nhuận lại suy giảm do biên lợi nhuận thu hẹp. GAS bắt đầu tham gia kinh doanh LNG quốc tế trong năm 2025, giúp đa dạng hóa nguồn thu nhưng biên lợi nhuận thấp hơn so với mảng khí tự nhiên và chịu ảnh hưởng lớn từ biến động giá và nguồn cung toàn cầu.

Rủi ro và yếu tố vĩ mô

Điểm rủi ro chính đến từ yếu tố địa chính trị và kinh tế vĩ mô, đặc biệt căng thẳng tại Trung Đông, vốn là khu vực cung cấp LNG và LPG cho Việt Nam. Bất kỳ gián đoạn nguồn cung nào cũng có thể tác động đến chi phí đầu vào và biên lợi nhuận của GAS. Trong ngắn hạn, giá năng lượng cao có thể giúp cải thiện biên lợi nhuận, nhưng duy trì ở mức cao lâu dài có thể ảnh hưởng đến nhu cầu tiêu thụ và sản lượng khí. Tăng trưởng trung hạn phụ thuộc vào tiến độ các dự án LNG và điện khí; việc chậm triển khai hoặc thay đổi quy hoạch có thể làm chậm đà tăng trưởng trong những năm tới.

Kết luận và khuyến nghị đầu tư

Trong kịch bản cơ sở, SSI Research kỳ vọng căng thẳng Trung Đông sẽ hạ nhiệt từ quý II/2026, giúp giá năng lượng ổn định trở lại. Tuy nhiên, nếu xung đột kéo dài, rủi ro nguồn cung và chi phí có thể lấn át các lợi ích từ việc giá dầu tăng. Dù lợi nhuận dự báo tăng, cổ phiếu GAS vẫn được cho là đang ở mức dè chừng do dư địa tăng giá hạn chế và sự còn nhiều yếu tố bất định từ môi trường vĩ mô. Nhà đầu tư được khuyến nghị cân nhắc kỹ giữa cơ hội ngắn hạn và rủi ro trung hạn khi đánh giá GAS.