Phân tích cổ phiếu CEN: CTCP CENCON Việt Nam

Tổng quan về CENCON Việt Nam và mã cổ phiếu CEN

Công ty Cổ phần CENCON Việt Nam (mã CEN) hoạt động đa ngành trong lĩnh vực thương mại, dịch vụ, bán buôn thực phẩm, đồ uống và đầu tư dự án. Cổ phiếu giao dịch trên sàn UPCoM với thị giá hiện tại 1.500 đồng, vốn hóa chỉ khoảng 32,6 tỷ đồng. Số lượng cổ phiếu lưu hành là 21,7 triệu đơn vị, và thanh khoản bình quân 10 ngày rất thấp, chỉ khoảng 1.780 cổ phiếu mỗi phiên.

Giá cổ phiếu đã giảm mạnh từ vùng đỉnh 28.000-32.000 đồng giai đoạn 2021-2022 xuống mức hiện tại, tương ứng mức suy giảm 37,5% trong một năm qua. Chỉ số P/E hiện trên bảng điện là 78,09 lần, phản ánh lợi nhuận quá nhỏ so với quy mô vốn.

Kết quả kinh doanh giai đoạn 2021-2025

Doanh thu thuần của CEN đạt đỉnh 186,48 tỷ đồng vào năm 2022, tăng 67,3% so với năm 2021, nhưng sau đó sụt giảm liên tục. Năm 2025, doanh thu thuần chỉ còn 79,37 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với các năm trước. Lợi nhuận gộp năm 2025 đạt 4,29 tỷ đồng, tương ứng biên lãi gộp 5,41%, cho thấy hoạt động thương mại có biên lợi nhuận mỏng.

Điểm sáng là chi phí lãi vay đã được cắt giảm gần như về 0 từ năm 2023. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế năm 2025 chỉ đạt 230,78 triệu đồng, cải thiện nhẹ so với 16,77 triệu đồng năm 2024 nhưng vẫn rất khiêm tốn so với vốn chủ sở hữu 218,91 tỷ đồng.

Cấu trúc tài sản và nguồn vốn

Tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản của CEN đạt 220,50 tỷ đồng. Tài sản ngắn hạn là 101,51 tỷ đồng, trong đó hàng tồn kho chiếm 75,45 tỷ đồng (74,3% tài sản ngắn hạn), tiền mặt tăng lên 20,46 tỷ đồng. Tài sản dài hạn chủ yếu là tài sản dở dang 68,38 tỷ đồng (không thay đổi từ năm 2021) và đầu tư tài chính dài hạn 50,40 tỷ đồng, chiếm 99,8% tổng tài sản dài hạn nhưng chưa tạo ra dòng tiền đáng kể.

Về nguồn vốn, nợ phải trả chỉ ở mức 1,58 tỷ đồng, không có nợ vay dài hạn. Vốn chủ sở hữu đạt 218,91 tỷ đồng, chiếm 99,3% tổng nguồn vốn. Cơ cấu này giúp doanh nghiệp hoàn toàn an toàn trước rủi ro lãi suất và áp lực đáo hạn nợ.

Chỉ số tài chính và hiệu quả vận hành

Các chỉ số thanh khoản của CEN rất cao, với hệ số thanh toán hiện hành năm 2025 đạt 64,07 lần và hệ số thanh toán nhanh 16,44 lần. Chỉ số nợ trên vốn chủ sở hữu ở mức 0,01 lần. Tuy nhiên, hiệu quả sử dụng vốn lại rất thấp: ROE và ROA năm 2025 chỉ đạt 0,10%, biên lãi ròng 0,29%.

Vòng quay tổng tài sản giảm từ 1,24 lần (2021) xuống 0,36 lần (2025), vòng quay hàng tồn kho giảm từ 2,87 lần xuống 0,90 lần. Điều này cho thấy năng lực khai thác tài sản để tạo doanh thu đang suy giảm nghiêm trọng.

Định giá cổ phiếu CEN

EPS năm 2025 của CEN đạt 10,63 đồng, dẫn đến P/E tính theo số liệu tài chính năm là 206,98 lần (P/E trượt hiện tại là 78,09 lần). Giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu (BVPS) cuối năm 2025 khoảng 10.082 đồng, trong khi thị giá chỉ 1.500 đồng, tương ứng P/B khoảng 0,15-0,22 lần. Cổ phiếu đang giao dịch sâu dưới giá trị tài sản ròng.

Với lượng tiền mặt 20,46 tỷ đồng và không nợ vay, doanh nghiệp có biên an toàn tài sản nhất định. Tuy nhiên, mức sinh lời quá thấp và thanh khoản kém là rủi ro lớn.

Đánh giá cơ hội và rủi ro

Cơ hội:

• Giá cổ phiếu chiết khấu sâu so với tài sản ròng (P/B ~0,2 lần).
• Không có rủi ro phá sản do nợ vay gần bằng 0.
• Kỳ vọng tái cấu trúc tài sản dở dang và đầu tư dài hạn nếu doanh nghiệp khai thông được.

Rủi ro:

• Hiệu quả kinh doanh quá thấp, ROE chỉ 0,10%.
• Vốn bị đọng ở tài sản dở dang 68,38 tỷ đồng nhiều năm, có thể phải trích lập dự phòng.
• Thanh khoản rất thấp, khó mua bán khối lượng lớn.

Đối với nhà đầu tư tăng trưởng, cổ phiếu CEN không phù hợp do lợi nhuận quá nhỏ. Nhà đầu tư theo trường phái giá trị tài sản có thể theo dõi nhưng chỉ nên tham gia với tỷ trọng nhỏ khi có tín hiệu tái cấu trúc rõ ràng.