‘Chơi dao’ với tự doanh, lợi nhuận công ty chứng khoán tăng thấp nhất 4 quý

Tổng quan về lợi nhuận ngành chứng khoán quý I-2026

Trong quý đầu năm 2026, tổng lợi nhuận của 40 CTCK được ghi nhận ở mức gần 7.600 tỉ đồng, tăng so với cùng kỳ nhưng là mức thấp nhất của bốn quý gần đây. Có khoảng 17/40 doanh nghiệp lỗ hoặc suy giảm so với quý I-2025, cho thấy bức tranh lợi nhuận chưa thực sự khởi sắc trên toàn ngành.

Đáng chú ý, hoạt động tự doanh tiếp tục đóng vai trò quan trọng nhưng cũng mang tính rủi ro. Dẫn lời các chuyên gia đánh giá, tự doanh đang thắt chặt hoặc mở rộng mặt bằng cách đẩy mạnh hoạt động để cải thiện ROE, tuy nhiên khi thị trường biến động, các khoản đầu tư có thể phải trích lập dự phòng và kéo lãi ròng xuống.

Ngoài tự doanh, cho vay margin vẫn tăng dư nợ nhưng biên lợi nhuận (NIM) đang bị co hẹp. Trong bối cảnh cạnh tranh phí môi giới và rủi ro từ địa chính trị, nhiều CTCK buộc phải điều chỉnh danh mục và chi phí dự phòng để đối phó với biến động thị trường.

Ông Nguyễn Thế Minh – Giám đốc khối ngân hàng đầu tư tại ABS – nhấn mạnh tự doanh là “dao hai lưỡi”: nó có thể nâng ROE khi thị trường thuận lợi, nhưng cũng làm giảm hiệu quả khi thị trường đảo chiều. Trong khi đó, các CTCK tập trung vào hoạt động môi giới và cho vay margin tỏ ra ít chịu ảnh hưởng hơn trong ngắn hạn.

Trong khi một số CTCK ưu tiên giảm phụ thuộc tự doanh, một số đơn vị vẫn đẩy mạnh tự doanh để tối ưu hoá dòng tiền và ROE. Bên cạnh đó, nhóm nhà đầu tư cá nhận và tay ngang tiếp tục đối mặt áp lực từ thị trường và lãi suất, làm giảm tính hiệu quả của cho vay margin ở nhiều trường hợp.

Ở góc nhìn thực thi, một số CTCK có thế mạnh tự doanh như SHS đã công bố chiến lược giảm phụ thuộc tự doanh từ khoảng 52-55% xuống khoảng 35%, để đẩy mạnh cho vay margin và hoạt động ngân hàng đầu tư. Tân CEO của SHS, Nguyễn Duy Linh, cho biết sẽ thận trọng và cân nhắc hành động dựa trên chất lượng doanh nghiệp và điều kiện thị trường.

Điểm nhấn và thực tế của một số trường hợp tiêu biểu

• EVS lỗ 157,5 tỉ đồng quý I-2026.
• VDS lỗ 24,2 tỉ đồng.
• SBS lỗ 5,2 tỉ đồng.
• OCBS lỗ 3,475 tỉ đồng.
• Đại diện TCBS cho biết dư nợ cho vay vẫn tăng trưởng và đã huy động thêm gần 500 triệu USD từ nhà đầu tư nước ngoài, dù NIM đang mỏng đi do mức lãi suất cao.
• NDN ghi nhận quý I-2026 lãi gần 1 tỉ đồng nhưng giảm mạnh so với cùng kỳ; DGW đang tái cơ cấu danh mục và trích lập cho các khoản đầu tư đã ghi nhận từ cuối năm 2025.

Nhìn chung, câu chuyện về tự doanh và cho vay margin cho thấy hai trụ cột quan trọng của ngành CTCK đang đối mặt áp lực: tự doanh tiềm ẩn rủi ro và cho vay margin bị biên lợi nhuận bào mòn. Nhà đầu tư được khuyến nghị cân nhắc kỹ lưỡng rủi ro danh mục và điều kiện thị trường khi đánh giá triển vọng ngắn hạn của các cổ phiếu liên quan tới ngành chứng khoán.