VDSC: Margin lập kỷ lục "gánh" lực bán của khối ngoại, nhưng dư địa đang thu hẹp

Phân tích dư nợ margin và tác động tới thị trường theo VDSC

Dư nợ margin trên thị trường chứng khoán Việt Nam đã vượt mức 446.000 tỷ đồng vào cuối tháng 6/2026, thiết lập mức cao kỷ lục. Đây là con số được cho là đã hấp thụ phần lớn áp lực bán ròng từ khối ngoại. Theo VDSC, dư nợ margin đang ở mức cao và có ý nghĩa quan trọng trong cân đối thanh khoản thị trường.

Dữ liệu từ FiинTrade được VDSC dẫn lại cho thấy dư nợ margin tại 80/85 công ty chứng khoán, đại diện cho 99,95% vốn chủ sở hữu toàn ngành, đạt trên 446.000 tỷ đồng tính đến cuối tháng 6/2026. Số liệu này tăng 33.400 tỷ đồng (8,1%) so với cuối quý I và tăng gần 45.000 tỷ đồng (11,2%) so với cuối năm 2025, liên tục ở mức cao lịch sử.

VDSC nhấn mạnh mối quan hệ giữa dòng vốn sử dụng đòn bẩy và áp lực bán ròng từ khối ngoại. Mỗi khi khối ngoại tiết giảm hoặc bán ròng mạnh, dư nợ margin mở rộng nhanh hơn nhằm hấp thụ nguồn cung và duy trì thanh khoản. Tuy nhiên, nếu vòng quay margin—được đo bằng thanh khoản giao dịch chia cho dư nợ ký quỹ trung bình—không được cải thiện tương ứng, dư địa cho dòng tiền nội sẽ có giới hạn.

Đến thời điểm hiện tại, dư địa cho việc mở rộng đòn bẩy nội có thể không còn rộng như giai đoạn 2024-2025. Theo VDSC, mặt bằng lãi suất trong nước vẫn ở mức cao khi NHNN theo đuổi cả mục tiêu ổn định tỷ giá và tăng trưởng. Vì vậy, chi phí vốn khó giảm mạnh ngắn hạn, khiến khả năng mở rộng đòn bẩy của nhà đầu tư nội bị hạn chế hơn.

Những yếu tố có thể hỗ trợ lãi suất hạ nhiệt vào cuối năm được đề cập, như tiến độ giải ngân vốn đầu tư công với 356.900 tỷ đồng đã được giải ngân trong 6 tháng đầu năm (đạt 35,5% kế hoạch). Phần ngân sách còn lại có thể được đưa vào nền kinh tế, cải thiện thanh khoản hệ thống và tạo dư địa cho chính sách tiền tệ. Dù vậy, VDSC cho rằng margin chưa trở thành rủi ro mang tính cấu trúc, và mức dư nợ ký quỹ trên vốn hóa vẫn ở mức thấp so với các thời kỳ căng thẳng trước đây. Việc FTSE Russell dự kiến nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp từ 21/9/2026 được cho là có thể thu hút dòng vốn ngoại quay lại và giảm áp lực cho dòng tiền nội.

Trong bối cảnh đó, điều cần theo dõi là khả năng dòng tiền nội tiếp tục hấp thụ nguồn cung ngoại khi lãi suất vẫn ở mức cao. Đây sẽ là một biến số quan trọng chi phối diễn biến thị trường chứng khoán trong những tháng cuối năm.

• 446.000 tỷ đồng dư nợ margin cuối tháng 6/2026
• 80/85 công ty chứng khoán đại diện cho khoảng 99,95% vốn chủ sở hữu ngành
• 8,1% tăng soe với cuối quý I (so với quý I)
• 11,2% tăng so với cuối năm 2025
• FTSE Russell dự kiến nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp từ 21/9/2026