Thị Trường Chứng Khoán: Động Lực Tăng Giá Từ Đâu?

Động lực tăng giá từ dòng tiền mới và rủi ro thanh khoản

Theo dữ liệu từ FiinTrade, tổng tiền gửi của nhà đầu tư tại các công ty chứng khoán cuối quý II/2026 ước đạt 86.600 tỷ đồng, giảm hơn 30.000 tỷ đồng so với quý trước và ở mức thấp nhất trong 6 quý.
Nếu so với vùng đỉnh ghi nhận vào quý III/2025, quy mô tiền gửi đã giảm gần một nửa.

Tiền "chờ" trên tài khoản chứng khoán giảm mạnh và lan rộng trên diện rộng trong nhóm 12 công ty chứng khoán lớn, có lượng khách hàng cá nhân và thị phần môi giới nhiều.

Trong vòng cuối tháng 6, tổng dư nợ tiền gửi tại 12 công ty chứng khoán lớn ước đạt 59.400 tỷ đồng, giảm hơn 25.300 tỷ đồng so cuối quý I, đóng góp gần 80% mức giảm toàn ngành. Các đơn vị dẫn đầu gồm VPS với 14.450 tỷ đồng tiền gửi, giảm 8.900 tỷ đồng; TCBS trên 9.000 tỷ đồng; SSI gần 7.932 tỷ đồng. Các con số ở dưới cho thấy sự phân bổ tiền gửi giữa các nhóm đang biến động mạnh.

Phân tích cho thấy, margin đang tăng lên và nay dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán đạt 445.000 tỷ đồng, trong đó 435.000 tỷ đồng đến từ margin — mức cao kỷ lục. Margin của thị trường đã tăng liên tiếp suốt 13 quý, khiến dòng tiền nhạy cảm với các cú sốc bên ngoài. Đây đặt áp lực lên thanh khoản khi thị trường điều chỉnh và khiến nhà đầu tư cần chú ý tới rủi ro call margin và biến động giá cổ phiếu.

Trong thời điểm hiện tại, triển vọng thị trường phụ thuộc vào khả năng thu hút nguồn vốn mới từ các nhà đầu tư cá nhân, tổ chức trong nước hoặc từ vốn nước ngoài nếu điều kiện vĩ mô và kỳ vọng nâng hạng thị trường được cải thiện. Theo nhận định của Nguyễn Việt Quang, Giám đốc Kinh doanh Chứng khoán Yuanta Việt Nam, lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng và ổn định lãi suất sẽ hỗ trợ thanh khoản và định giá cổ phiếu.

Điểm số liệu chính

• Tiền gửi tại các CTCK cuối quý II/2026: 86.600 tỷ đồng
• Tiền gửi tại 12 CTCK lớn cuối tháng 6: 59.400 tỷ đồng
• VPS: 14.450 tỷ đồng tiền gửi (giảm 8.900 tỷ đồng)
• Margin toàn thị trường: 445.000 tỷ đồng; margin chiếm 435.000 tỷ đồng
• Margin đã tăng liên tiếp 13 quý
• Nhà đầu tư có thể đối mặt với rủi ro call margin và biến động khi nguồn vốn cạn dần

Ngược lại, nếu nguồn vốn mới không được bổ sung hoặc các yếu tố vĩ mô xấu đi, thị trường có thể đối mặt với áp lực khi nhịp điều chỉnh tiến gần hơn. Trợ lực từ lợi nhuận doanh nghiệp và sự ổn định của lãi suất là yếu tố then chốt để thanh khoản phục hồi và định giá cổ phiếu được cải thiện, theo nhận định từ các chuyên gia thị trường.