Khuyến nghị cổ phiếu HVN và TCB: Góc nhìn từ chuyên gia

Góc nhìn từ SHS và VNDIRECT về HVN và TCB

Chứng khoán HVN (Vietnam Airlines) tiếp tục nhận được đánh giá trung lập từ SHS, trong khi TCB (Techcombank) được VNDIRECT ghi nhận kết quả kinh doanh quý II/2026 tích cực. SHS cho rằng HVN đứng trước hai yếu tố đối nghịch: triển vọng phục hồi dài hạn nhờ sự tăng trưởng khách quốc tế và sân bay Long Thành sắp đi vào khai thác, song vẫn đối mặt với áp lực từ giá nhiên liệu và rủi ro địa chính trị.

SHS xây dựng ba kịch bản cho năm 2026 với giả định giá nhiên liệu Jet A-1 bình quân nửa cuối năm ở mức 95 USD, 115 USD và 140 USD mỗi thùng. Trong kịch bản cơ sở, lợi nhuận của HVN năm 2026 được dự báo giảm so với mức nền cao của năm 2025 nhưng vẫn có lãi và dự kiến phục hồi vào năm 2027 khi chi phí nhiên liệu hạ nhiệt và sân bay Long Thành đi vào hoạt động đúng tiến độ.

Về dài hạn, SHS cho biết tiến trình tái cấu trúc của HVN có dấu hiệu tích cực khi vốn chủ sở hữu hợp nhất chuyển sang dương hơn 11.200 tỷ đồng, công ty có hai năm liên tiếp ghi nhận lợi nhuận và cổ phiếu được HOSE gỡ bỏ diện kiểm soát từ giữa tháng 7/2026. HVN đã hoàn tất đợt tăng vốn đầu tiên trị giá 9.000 tỷ đồng và đặt mục tiêu tham gia nhóm 3 hãng hàng không truyền thống lớn nhất ASEAN trong giai đoạn 2026-2035.

Tuy nhiên, SHS lưu ý HVN vẫn ghi lỗ lũy kế hơn 22.300 tỷ đồng, chưa thể chia cổ tức trung hạn và đối mặt với rủi ro pha loãng từ các đợt tăng vốn kế tiếp và biến động của giá nhiên liệu và tỷ giá. Do đó, SHS duy trì quan điểm trung lập cho HVN cho đến khi kết quả thực tế nửa cuối năm phản ánh đúng chi phí nhiên liệu được kiểm chứng.

Trong khi đó, VNDIRECT cho biết TCB ghi nhận kết quả quý II/2026 tích cực với tổng thu nhập hoạt động đạt 14.900 tỷ đồng, tăng 17,3% so với cùng kỳ, nhờ cả thu nhập lãi thuần và thu nhập ngoài lãi. Tăng trưởng tín dụng hợp nhất đạt 15,2% từ đầu năm, vượt mức bình quân ngành. Thu nhập phí tiếp tục tăng nhờ thanh toán, bảo hiểm và các dịch vụ khác, dù một số mảng như ngoại hối và đầu tư có diễn biến trái ngược.

Theo VNDIRECT, chi phí hoạt động tăng do Techcombank tiếp tục đầu tư công nghệ và mở rộng, song CIR được kiểm soát ở mức 30,9%. Dòng tiền từ dự phòng rủi ro giảm giúp lợi nhuận trước thuế quý II tăng 22,4% so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, tổng thu nhập hoạt động và lợi nhuận trước thuế của TCB lần lượt đạt 47,4% và 48,9% so với mức dự phóng cả năm của VNDIRECT. Tỷ lệ nợ xấu giảm về 1,1%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu phục hồi lên 125,6%, cho thấy chất lượng tài sản được cải thiện và dư địa trích lập dự phòng ở các quý tới.

Nhìn chung, bài phân tích từ SHS và VNDIRECT tập trung vào triển vọng và rủi ro của HVN và TCB, cho thấy sự phân hóa giữa các yếu tố liên quan đến chi phí vận hành, chi phí vốn và định giá cổ phiếu. Các nhà đầu tư được khuyến nghị theo dõi sát kết quả quý III và thông tin liên quan đến tiến độ khai thác Long Thành và kế hoạch tăng vốn tại HVN, cũng như diễn biến tín dụng và chi phí vốn của Techcombank để đánh giá tác động đến cổ phiếu.

• HVN được SHS duy trì trung lập với các kịch bản chi phí nhiên liệu được kiểm chứng qua kết quả thực tế.
• TCB có kết quả quý II tích cực và cải thiện chất lượng tài sản theo nhận định của VNDIRECT.
• Hai ngân hàng – chứng khoán có dấu hiệu tác động ngắn hạn đến định giá cổ phiếu liên quan, nhưng tiềm năng dài hạn phụ thuộc chi phí vốn và tăng trưởng tín dụng.