Các công ty chứng khoán có cho vay margin bằng 'mọi giá'?

Quy mô margin quý II-2026 tiếp tục đạt mức cao kỷ lục

Quy mô cho vay ký quỹ của ngành chứng khoán tiếp tục thiết lập mức cao kỷ lục ở quý II-2026, dù thanh khoản thị trường có phần suy yếu và mặt bằng lãi suất tăng. Theo số liệu từ báo điện tử Tuổi Trẻ dựa trên 43 công ty chứng khoán, dư nợ margin toàn ngành cuối quý II-2026 ước đạt 438.375 tỉ đồng, tăng 7,34% so với cuối quý trước. Đây vẫn là mức cao nhất từ trước đến nay và cho thấy nhu cầu huy động đòn bẩy từ phía nhà đầu tư vẫn ở mức cao. Trong bối cảnh VN-Index dao động yếu và tâm lý thận trọng, các CTCK vẫn coi margin là công cụ chiến lược để giữ chân khách hàng và mở rộng thị phần.

Dẫn đầu dư nợ margin và xu hướng cạnh tranh

Trong top 10 công ty chứng khoán có dư nợ margin lớn nhất, một số đơn vị tiếp tục ghi nhận đà tăng mạnh. TCBS duy trì vị trí số một với tăng trưởng dư nợ ở mức hai chữ số. SSI cũng ghi nhận mức tăng khoảng 9,6% so với quý trước, trong khi VPBankS có thêm 5,23%. Việc các công ty quy mô lớn liên tục mở rộng cho vay cho thấy cuộc đua margin vẫn diễn ra mạnh mẽ và cạnh tranh về thị phần vẫn chưa hạ nhiệt.

Đáng chú ý, có tới 1/3 số CTCK trong danh sách 43 đơn vị ghi nhận dư nợ margin giảm so với cuối quý I/2026. Điều này cho thấy không phải tất cả các công ty đều sẵn sàng tăng margin bằng mọi giá—nhóm có vốn nước ngoài và quản trị rủi ro đang điều chỉnh chiến lược để tuân thủ giới hạn an toàn tài chính.

• Mirae Asset (Việt Nam) là trường hợp nổi bật khi ghi nhận sụt giảm dư nợ margin, đánh dấu lần đầu tiên trong 10 bảng xếp hạng Top 10 Margin.
• KB Việt Nam, KIS, Shinhan Việt Nam, NH Securities và một số CTCK khác cũng ghi nhận dư nợ giảm.
• Nhóm CTCK do nước ngoài kiểm soát được FiinRatings đánh giá vẫn duy trì quy mô tương đối lớn, nhưng thị phần đang thu hẹp khi các CTCK nội địa mở rộng nhanh hơn.
• So với giai đoạn trước, cuộc đua margin đang chuyển từ cạnh tranh lãi suất sang cạnh tranh về năng lực vốn và quy mô bảng cân đối.

Rủi ro và triển vọng

FiinRatings nhấn mạnh rằng, khi cho vay ký quỹ tiếp tục tăng trưởng, hai yếu tố cạnh tranh chủ chốt sẽ là quy mô vốn và khả năng tiếp cận nguồn vốn. Những công ty có nền tảng vốn mạnh và đa dạng nguồn huy động có lợi thế trong việc duy trì đà tăng trưởng đồng thời kiểm soát rủi ro. Tuy vậy, hai rủi ro nổi bật được chỉ ra là:

• Hạn mức tăng trưởng tín dụng của hệ thống ngân hàng có thể giới hạn khả năng huy động vốn cho margin.
• Việc gia hạn Thông tư 102 có thể buộc một số công ty chứng khoán chưa kịp tăng vốn phải thu hẹp tài sản rủi ro hoặc giảm tốc độ mở rộng bảng cân đối.

Nhận định tổng thể cho thấy thị trường margin đang chịu sự phân hóa ngày càng rõ giữa các nhà cung cấp dịch vụ và cho thấy vai trò vốn tự có và khả năng huy động vốn sẽ là yếu tố quyết định trong dài hạn.