Phân tích cổ phiếu EVG: CTCP Tập đoàn Everland

Tổng quan về Tập đoàn Everland (EVG)

EVG, viết tắt của Công ty Cổ phần Tập đoàn Everland, được thành lập từ năm 2009. Trước đây tập đoàn tập trung vào cung ứng vật liệu xây dựng và dịch vụ lữ hành, lưu trú; EVG chính thức niêm yết trên HOSE năm 2017. Sau đó, tập đoàn chuyển hướng sang mô hình đa ngành, tập trung vào bất động sản và du lịch cao cấp dưới thương hiệu Crystal Holidays. Đây tạo nền tảng cho tham vọng mở rộng quy mô và danh mục đầu tư của tập đoàn.

Hệ sinh thái EVG xoay quanh các dự án bất động sản đô thị và nghỉ dưỡng tại Quảng Ninh, Phú Yên, Thanh Hóa và Hà Nội, cùng với hoạt động khai thác dịch vụ du lịch. Crystal Holidays được vận hành để tạo chuỗi giá trị khép kín, hỗ trợ đầu ra cho các sản phẩm bất động sản nghỉ dưỡng. Dù tham vọng còn lớn, mô hình vận hành của EVG đang trong quá trình chuyển đổi từ thương mại sang phát triển dự án đầu tư dài hạn.

Mô hình tài sản phình to và áp lực dòng tiền

Giai đoạn 2021-2025 cho thấy tốc độ tăng trưởng tổng tài sản ở mức rất cao. Tổng tài sản tăng từ 2.030 tỷ đồng (2021) lên 6.385 tỷ đồng (2025). Phần lớn tài sản tập trung ở dạng lưu động và đầu tư ngắn hạn, chiếm 89,6% tổng tài sản năm 2025. Trong đó các khoản phải thu ngắn hạn và hàng tồn kho chiếm phần lớn.

• Hàng tồn kho tăng mạnh từ 910 tỷ đồng (2023) lên 1.525 tỷ đồng (2024) và 3.256 tỷ đồng (2025), phản ánh đổ vốn vào dự án bất động sản dở dang.
• Vòng quay hàng tồn kho giảm từ 4,44 lần (2021) xuống 0,41 lần (2025).
• Khoản phải thu ngắn hạn ở mức cao, 1.848 tỷ đồng (2025); dao động từ 1,05T đến hơn 2T (2021-2024).

Sự suy giảm chất lượng hoạt động được thể hiện qua vòng quay tổng tài sản liên tục đi xuống, từ 0,63 lần (2021) xuống 0,2 lần (2025).

Đột biến lợi nhuận năm 2025 và đòn bẩy tài chính

Trong năm 2025, lợi nhuận gộp của EVG tăng gấp 2,5 lần so với năm 2024, đưa biên lợi nhuận gộp từ 4,92% lên 13,15%. Lợi nhuận sau thuế đạt 98,8 tỷ đồng. Sự gia tăng này cho thấy doanh nghiệp bắt đầu ghi nhận bàn giao một phần cho các dự án bất động sản có biên lợi nhuận cao hơn so với mảng thương mại vật liệu xây dựng trước đây.

Nguồn vốn đã chuyển từ huy động bằng phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu sang các hình thức vay nợ nhiều hơn trong giai đoạn 2024-2025. Nợ phải trả tăng từ 65 tỷ đồng (2022) lên 3.475 tỷ đồng (2025), vượt quy mô vốn chủ sở hữu (2.909 tỷ đồng). Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu tăng từ 0,03x lên 1,19x, trong khi nợ ngắn hạn chiếm 2.641 tỷ đồng trong tổng nợ năm 2025 và đẩy thanh toán nhanh xuống 0,91 lần.

Chi phí lãi vay tăng lên, lên trên 24 tỷ đồng vào năm 2025, cho thấy áp lực tài chính nếu dòng tiền từ các dự án không kịp về để trang trải các nghĩa vụ ngắn hạn.

Hiệu quả sinh lời và định hướng đầu tư

Dù lợi nhuận tuyệt đối năm 2025 tăng, hiệu quả sinh lời trên vốn (ROE và ROA) vẫn ở mức khiêm tốn. ROE 2,72% và ROA 1,38% cho năm 2025 cho thấy EVG chưa tối ưu hóa nguồn lực vốn đầu tư, so với chi phí vốn hoặc lãi suất tiết kiệm thông thường.

Ở mức giá giao dịch quanh 5.700 đồng/cổ phiếu và vốn hóa khoảng 1.227 tỷ đồng (24/6/2026), EVG phản ánh rủi ro liên quan tới cổ phiếu quy mô nhỏ có cơ cấu tài sản thiếu thanh khoản tiền mặt. Trong lịch sử 5 năm, cổ phiếu từng thăng hoa cuối 2021-đầu 2022 nhờ phát hành vốn, sau đó điều chỉnh và tích lũy khi thị trường thắt chặt và định giá thắt chặt theo chất lượng lợi nhuận.

Những yếu tố cần theo dõi và quan điểm đầu tư

EVG hiện lên như một câu chuyện đầu tư chu kỳ phụ thuộc vào tiến độ biến hàng tồn kho thành dòng tiền thực tế. Các chỉ số cần theo dõi gồm tốc độ giảm hàng tồn kho, khả năng thu hồi các khoản phải thu và sự cải thiện của tỷ số thanh toán nhanh lên mức trên 1,0 lần.

• Điểm tích cực: quỹ đất và quy mô tài sản được tích lũy, tiềm năng tạo nguồn doanh thu khi các dự án được thúc đẩy pháp lý và mở bán.
• Rủi ro chính: cấu trúc tài chính dựa vào đòn bẩy gia tăng, áp lực thanh toán ngắn hạn và dòng tiền từ tồn kho/phải thu còn chưa chắc chắn.
• Quan điểm cổ phiếu: EVG không phải là cổ phiếu dành cho chiến lược phòng thủ hay thanh toán cổ tức ngắn hạn; đây là câu chuyện chu kỳ phụ thuộc vào tiến độ chuyển đổi danh mục hàng tồn kho thành tiền mặt.