Lo ngại thiếu hụt dòng tiền ở những doanh nghiệp bất động sản chậm trả nợ trái phiếu 2022-2023

Khung cảnh thị trường trái phiếu doanh nghiệp và tác động từ Nghị định 200

VISRating vừa cập nhật đánh giá thị trường trái phiếu doanh nghiệp và nhấn mạnh Nghị định 200, có hiệu lực từ ngày 5/6/2026, sẽ tác động tích cực đến chất lượng tín nhiệm bằng cách siết chặt điều kiện phát hành, gia tăng tính minh bạch và bảo vệ nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu riêng lẻ.

Nghị định 200 được kỳ vọng nâng chuẩn tiếp cận thị trường và cải thiện chất lượng tín nhiệm. Tuy vậy, bài viết lưu ý vẫn còn nhiều thách thức: cơ chế định giá dựa trên rủi ro chưa đáng tin cậy do tỷ lệ trái phiếu được xếp hạng ở mức thấp và chưa hình thành đường cong lợi suất trái phiếu doanh nghiệp tin cậy.

Việc siết các điều kiện phát hành cho thấy một bước đổi mới mang tính cấu trúc, nhằm hạn chế rủi ro và nâng cao chất lượng vốn trên thị trường. Giới hạn tổng nợ trên vốn chủ sở hữu dưới 5 lần được xem là biện pháp khiến các tổ chức phát hành có đòn bẩy cao khó tiếp cận thị trường, từ đó dịch chuyển cơ cấu phát hành sang nhóm có chất lượng tốt hơn.

Vị trí hiện tại cho thấy, tại Việt Nam, đa số trái phiếu được phát hành cho nhà đầu tư tổ chức và chưa có đường cong lợi suất dựa trên giao dịch thực tế. Trong khi Malaysia và Thái Lan đã phát triển đường cong lợi suất và xếp hạng tín nhiệm bắt buộc từ lâu, Việt Nam vẫn thiếu công cụ định giá rủi ro nhất quán và sự tham gia của nhà đầu tư tổ chức trong cơ cấu thanh toán, điều này ảnh hưởng đến sự phân bổ vốn và thanh khoản thị trường.

Ở cấp độ hệ thống, sự định giá chưa đồng bộ khiến nguồn vốn khó được phân bổ hiệu quả và làm giảm thanh khoản. Động thái này cũng làm giảm khả năng thu hút vốn từ nhà đầu tư nước ngoài và hạn chế sự phát triển của thị trường trái phiếu trong nước. Tuy Nghị định 200 mang lại tác động tích cực, nhưng vẫn còn nhiều tồn tại cần được giải quyết để thị trường trái phiếu Việt Nam có đường cong lợi suất tin cậy và phân cấp rủi ro rõ ràng.