Vốn hóa PNJ chỉ còn chưa đầy 9.000 tỉ đồng

PNJ cổ phiếu rơi về vùng giá thấp nhất 9 năm

Trong phiên giao dịch ngày 23/10, cổ phiếu PNJ của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận tiếp tục giảm mạnh, có thời điểm chạm mức 17.300 đồng/cổ phiếu trước khi đóng cửa tại 17.450 đồng, tương ứng giảm 6,2%. Đây là vùng thị giá thấp nhất của PNJ trong gần một thập kỷ, kể từ khoảng tháng 4/2017. Vốn hóa của doanh nghiệp hiện chỉ còn chưa đầy 9.000 tỷ đồng.

Diễn biến này diễn ra ngay sau khi PNJ tổ chức Đại hội đồng cổ đông bất thường vào ngày 21/10 để thông qua loạt phương án tái cấu trúc tài chính và phục hồi hoạt động kinh doanh. Tại đại hội, ban lãnh đạo công bố kết quả kinh doanh sơ bộ quý III/2026 với khoản lỗ ròng tạm tính 258 tỷ đồng. Doanh thu thuần trong quý đạt gần 7.000 tỷ đồng, giảm 14% so với cùng kỳ năm trước. Mức lỗ này chưa bao gồm khoản trích lập dự phòng 7.071 tỷ đồng được cổ đông thông qua, liên quan đến các nghĩa vụ từ chính sách thu đổi sản phẩm.

Biên lợi nhuận sụt giảm nghiêm trọng

Lợi nhuận gộp quý III/2026 của PNJ ước đạt 609 tỷ đồng, giảm 62% so với cùng kỳ năm 2025. Biên lợi nhuận gộp toàn công ty rơi từ mức gần 20% xuống chỉ còn 9%. Khoản lợi nhuận gộp này không đủ bù đắp chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp, khiến hoạt động kinh doanh cốt lõi thua lỗ.

PNJ cũng điều chỉnh mạnh kế hoạch kinh doanh năm 2026: doanh thu dự kiến còn 39.057 tỷ đồng, giảm 20% so với kế hoạch ban đầu; lợi nhuận sau thuế chuyển từ mục tiêu lãi 3.409 tỷ đồng sang dự kiến lỗ 6.271 tỷ đồng. Nếu loại trừ khoản dự phòng 7.071 tỷ đồng, PNJ vẫn ghi nhận khoảng 801 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế.

Rủi ro từ hàng tồn kho kim cương và kế hoạch tăng vốn

Theo báo cáo của SSI Research, giá vàng giảm có thể khiến PNJ phải trích lập thêm dự phòng giảm giá hàng tồn kho. Doanh nghiệp đang nắm giữ lượng hàng tồn kho lớn, trong đó kim cương chiếm 52% - nhóm tài sản có tính thanh khoản thấp. PNJ đã bán 26.000 tỷ đồng sản phẩm liên quan đến kim cương, trong đó 5.000 tỷ đồng đã được mua lại trong quý III/2026, còn lại 21.000 tỷ đồng có thể thuộc diện phải mua lại.

Tại đại hội, PNJ thông qua phương án phát hành riêng lẻ tối đa 550 triệu cổ phiếu, dự kiến huy động 8.000 tỷ đồng. Trong đó, 60% dùng mua lại sản phẩm, 20% bổ sung vốn lưu động và 20% trả nợ. SSI Research đánh giá đợt tăng vốn có thể giảm bớt áp lực thanh khoản ngắn hạn, nhưng vẫn lưu ý các bất định về pha loãng cổ đông, quản trị doanh nghiệp và tốc độ phục hồi lợi nhuận.

Về triển vọng trung hạn, SSI dự báo doanh thu PNJ đạt 39.100 tỷ đồng năm 2026, tăng lên 43.400 tỷ đồng năm 2027. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế năm 2026 dự kiến âm 6.300 tỷ đồng, sang năm 2027 chỉ đạt 100 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp dự báo đạt 8,6% năm 2027 và 10,5% giai đoạn 2028-2029, thấp hơn nhiều so với mức 21,1% năm 2025. PNJ có thể áp dụng chính sách giá cạnh tranh hơn để khôi phục niềm tin khách hàng và tăng trưởng doanh số.