Áp lực bán ròng và cơ hội tích lũy cổ phiếu

Diễn biến rút vốn và cơ hội tích lũy cổ phiếu chất lượng

Trong bối cảnh toàn cầu, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ được xem là thước đo dòng vốn quốc tế chảy vào/ra các thị trường cận biên và mới nổi. Khi lợi suất tăng, nguồn vốn thường tìm tới các tài sản an toàn hơn hoặc chỗ đứng ở các khu vực có rủi ro được cân bằng lại. Theo báo cáo của các đơn vị nghiên cứu, chỉ số DXY đã lên tới 100,9 điểm và lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn hai năm đạt 4,18%, mức cao trong vòng một năm. Những biến động này được nhìn nhận là nhịp đánh giá lại định vị của các dòng tiền quốc tế đối với VN-Index và các cổ phiếu lớn.

Đến ngày 19/6/2026, quan hệ rút vốn từ khối ngoại tại Việt Nam đã lên tới gần 78.000 tỷ đồng, một mức đáng chú ý khi so với các năm trước và gần bằng quy mô bán ròng của cả năm 2024. Trong bối cảnh đó, ổn định tỷ giá được xem là ưu tiên hàng đầu trong chính sách tiền tệ. Để hỗ trợ tăng trưởng, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã điều chỉnh các tỷ lệ an toàn, nhằm tạo dư địa cho tín dụng mà vẫn kiểm soát lạm phát.

Theo Thông tư 25/2026/TT-NHNN có hiệu lực từ 1/7/2026, tỷ lệ vốn ngắn hạn được dùng để cho vay trung và dài hạn đã được nâng từ 30% lên 40%. Bên cạnh đó, quy định mới cho phép kéo dài thời gian tính 20% tiền gửi Kho bạc Nhà nước vào tỷ lệ dư nợ cho vay trên tổng huy động (LDR), nhằm giảm áp lực huy động vốn từ khu vực dân cư. Công văn 4551/NHNN-CSTT cũng cho phép loại trừ phần dư nợ tăng thêm đối với các dự án nhà ở xã hội, khu công nghiệp và khu chế xuất khỏi giới hạn tín dụng bất động sản. Các công cụ điều tiết thanh khoản như OMO, hoán đổi kỳ hạn USD và quản lý thị trường vàng được triển khai đồng bộ để duy trì thanh khoản市場 và hỗ trợ tăng trưởng.

Ông Đặng Trần Phục, Chủ tịch AzFin Việt Nam, cho rằng bối cảnh hiện nay khác với giai đoạn 2007-2011 về nguyên nhân và cơ cấu dòng vốn. Áp lực bán chủ yếu đến từ sự chênh lệch lãi suất quốc tế và quá trình tái cơ cấu danh mục của các quỹ đầu tư, trong khi tỷ giá vẫn được kiểm soát và nền tảng vĩ mô ổn định hơn rất nhiều. Ông cho rằng năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp Việt Nam đã được nâng cao, với các đại diện hàng đầu như Hòa Phát và Techcombank sở hữu quy mô tài sản, công nghệ và hệ sinh thái khách hàng vượt trội so với giai đoạn trước.

Chiến lược đầu tư trong bối cảnh rút vốn và biến động thị trường thường được xây dựng trên nguyên tắc thực tế thay vì cảm tính ngắn hạn. Phương pháp 3P được các nhà đầu tư giá trị áp dụng rộng rãi: Price (Định giá), Profit (Lợi nhuận) và Payout (Cổ tức). Dưới đây là các tiêu chí định hình danh mục:

• Định giá: ưu tiên các doanh nghiệp có hệ số P/E dưới 8 lần và P/B dưới 2 lần.
• Lợi nhuận: doanh nghiệp duy trì tăng trưởng trên 15% mỗi năm.
• Cổ tức: tỷ suất cổ tức tiền mặt từ 4-6% nhằm tạo dòng thu nhập ổn định và giảm áp lực khi thị trường điều chỉnh.

Trong bối cảnh hiện tại, danh mục đầu tư có thể cân bằng giữa tăng trưởng và giá trị. Nhóm tăng trưởng tiêu biểu được đề cập là các doanh nghiệp công nghệ như FPT với khả năng duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận. Nhóm giá trị tập trung vào các ngân hàng hoặc doanh nghiệp sản xuất đầu ngành đang giao dịch ở mức P/B quanh 0,7-1 lần và duy trì chính sách cổ tức ổn định. Trong mọi chu kỳ, quản trị rủi ro và hạn chế đòn bẩy tài chính được nhấn mạnh như yếu tố then chốt để vượt qua áp lực bán ròng và nắm giữ cơ hội dài hạn.

Những nhận định cho thấy, khi dòng tiền có sự phân hóa và nhu cầu vốn vẫn vận hành, việc sở hữu các doanh nghiệp tốt với định giá hấp dẫn có thể mang lại giá trị bền vững. Tuy vậy, nhà đầu tư được khuyến nghị theo dõi sát diễn biến thanh khoản và quản trị rủi ro, tránh để margin chi phối quyết định đầu tư giữa bối cảnh thị trường biến động mạnh.