SSI dự báo thời điểm lợi nhuận PNJ trở lại mốc 1.000 tỷ đồng
NeoAI tóm tắt
SSI Research công bố báo cáo cập nhật ngày 22/10 với quan điểm thận trọng về PNJ, dự báo doanh thu tăng dần nhưng lợi nhuận sau thuế năm 2026 âm 6.300 tỷ đồng, năm 2027 chỉ khoảng 100 tỷ đồng trước khi phục hồi lên 1.200 tỷ đồng năm 2028. SSI cảnh báo rủi ro giá vàng giảm dẫn đến trích lập dự phòng hàng tồn kho lớn, cùng với nghĩa vụ mua lại kim cương có thể lên tới 16.800 tỷ đồng. PNJ đã thông qua phương án phát hành riêng lẻ 550 triệu cổ phiếu để huy động 8.000 tỷ đồng, gây lo ngại pha loãng cổ đông. Kết quả kinh doanh quý III suy giảm mạnh, lỗ ròng 258 tỷ đồng. Những thông tin này tạo áp lực tiêu cực lên giá cổ phiếu PNJ.
Cổ phiếu ảnh hưởng:
PNJ
Tiêu cực
"SSI dự báo lợi nhuận âm trong 2026, phục hồi rất chậm và cảnh báo rủi ro dự phòng hàng tồn kho, tạo áp lực tiêu cực lên triển vọng kinh doanh và tâm lý nhà đầu tư, có thể khiến cổ phiếu giảm giá."
SSI cảnh báo lợi nhuận PNJ phục hồi chậm và rủi ro trích lập dự phòng
Trong báo cáo cập nhật ngày 22/10, SSI Research đưa ra dự báo thận trọng về triển vọng trung hạn của PNJ khi doanh nghiệp đối mặt với nhiều thách thức thanh khoản và khôi phục lợi nhuận. Cụ thể, doanh thu thuần của PNJ được dự báo đạt 39.100 tỷ đồng năm 2026, tăng lên 43.400 tỷ đồng năm 2027 và 57.700 tỷ đồng vào năm 2029. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế năm 2026 dự kiến âm 6.300 tỷ đồng, sang năm 2027 chỉ đạt khoảng 100 tỷ đồng trước khi phục hồi lên 1.200 tỷ đồng năm 2028.
SSI đặc biệt lưu ý rủi ro giá vàng giảm có thể khiến PNJ phải trích lập thêm dự phòng giảm giá hàng tồn kho. Theo số liệu từ ban lãnh đạo, hàng tồn kho của công ty chủ yếu là kim cương (chiếm 52%) – nhóm tài sản có tính thanh khoản thấp. Doanh nghiệp đã bán 26.000 tỷ đồng sản phẩm liên quan kim cương, trong đó 5.000 tỷ đồng đã được mua lại trong quý III/2026. Với giả định 80% giá trị còn lại (21.000 tỷ đồng) được khách hàng bán lại, SSI ước tính nghĩa vụ mua lại bổ sung lên tới 16.800 tỷ đồng, tạo áp lực tài chính đáng kể.
Tại ĐHĐCĐ bất thường ngày 21/10, PNJ đã thông qua phương án phát hành riêng lẻ tối đa 550 triệu cổ phiếu, huy động khoảng 8.000 tỷ đồng. Toàn bộ số tiền sẽ được dùng cho ba mục đích chính: 60% mua lại sản phẩm, 20% bổ sung vốn lưu động và 20% trả nợ. SSI đánh giá đợt tăng vốn giúp giảm áp lực thanh khoản ngắn hạn nhưng vẫn tồn tại rủi ro pha loãng cổ đông và vấn đề khôi phục niềm tin thương hiệu.
Kết quả sơ bộ quý III/2026 cho thấy doanh thu PNJ giảm 14% cùng kỳ, xuống khoảng 7.000 tỷ đồng, trong đó doanh thu bán lẻ giảm 20%, vàng miếng giảm 40%. Công ty ghi nhận lỗ ròng 258 tỷ đồng so với mức lãi 496 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. SSI giữ quan điểm thận trọng, duy trì trạng thái "Đang xem xét" từ tháng 7/2026 cho đến khi doanh nghiệp tăng vốn thành công và doanh số bán hàng phục hồi bền vững.
Tổng hợp các yếu tố trên, SSI nhấn mạnh áp lực phục hồi của PNJ là rất lớn. Công ty chứng khoán dự báo biên lợi nhuận gộp chỉ đạt khoảng 8,6% năm 2027 và 10,5% giai đoạn 2028-2029, thấp hơn nhiều so với mức 21,1% năm 2025. Nếu giả định ghi nhận toàn bộ khoản lỗ theo kế hoạch 2026, giá trị sổ sách (BVPS) của PNJ có thể giảm xuống khoảng 14.000 đồng, tương ứng P/B hiện tại 1,4x.