Đằng sau lợi nhuận quý III/2026 của ACBS: Dư địa tăng trưởng từ margin và nền tảng tài chính vững chắc

ACBS mở rộng mạnh mảng cho vay ký quỹ trong 9 tháng đầu năm

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán biến động, Công ty Chứng khoán ACB (ACBS) ghi nhận quy mô cho vay đạt khoảng 22.600 tỷ đồng tính đến ngày 30/9/2026, tăng 30,5% so với đầu năm. Đây là mức tăng cao nhất trong nhóm 10 công ty chứng khoán dẫn đầu thị phần môi giới, gấp gần 4 lần mức bình quân 7,9% của nhóm. Riêng dư nợ margin tăng ròng 5.300 tỷ đồng, chỉ sau TCBS (tăng 10.900 tỷ) và VPBankS (tăng 5.800 tỷ).

Động lực chính đến từ việc đẩy mạnh khai thác nhu cầu đòn bẩy của nhà đầu tư, qua đó lãi từ các khoản cho vay đạt 1.578 tỷ đồng trong 9 tháng, gấp đôi cùng kỳ và chiếm 40,5% tổng doanh thu hoạt động. Tỷ lệ dư nợ margin trên vốn chủ sở hữu mới chỉ ở mức 150%, thấp hơn giới hạn 200% theo quy định, sau khi ngân hàng mẹ ACB tăng vốn điều lệ cho ACBS từ 11.000 tỷ lên 13.000 tỷ đồng, đưa tỷ lệ này giảm về khoảng 133%.

Áp lực tự doanh nhưng bộ đệm thanh khoản tạo lợi thế

Danh mục FVTPL của ACBS có giá trị hợp lý khoảng 6.539 tỷ đồng, trong đó chỉ 22,5% đầu tư vào cổ phiếu, còn lại là trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi. Tại cuối tháng 9, danh mục ghi nhận mức chênh lệch âm 249 tỷ đồng, chủ yếu từ khoản đầu tư cổ phiếu (âm 220 tỷ). Tuy nhiên, mức giảm này chỉ là định giá lại tài sản, chưa hiện thực hóa thành lỗ; thị trường phục hồi có thể giúp cải thiện kết quả.

Đáng chú ý, ACBS duy trì bộ đệm thanh khoản lớn với tiền, tương đương tiền và danh mục HTM đạt khoảng 14.170 tỷ đồng, chiếm 32,4% tổng tài sản, cao hơn nhiều mức bình quân 10,67% của nhóm dẫn đầu. Danh mục HTM gần 11.800 tỷ đồng vừa đảm bảo thanh khoản vừa tạo nguồn thu lãi ổn định. Việc tăng vốn lên 13.000 tỷ đồng giúp ACBS nằm trong nhóm 6 công ty chứng khoán có vốn điều lệ lớn nhất thị trường.

Chi phí vốn tăng nhưng hiệu quả vẫn được duy trì

Chi phí lãi vay của ACBS trong 9 tháng tăng gấp đôi lên 1.403 tỷ đồng do huy động vốn cho vay margin, nhưng thu nhập lãi cũng tăng tương ứng đạt 1.578 tỷ đồng, phản ánh chiến lược mở rộng đồng bộ. Chi phí quản lý tăng 16,6% lên 176 tỷ đồng, thấp hơn tốc độ tăng doanh thu (18%), cho thấy kiểm soát chi phí vận hành hiệu quả.

Nhìn tổng thể, ACBS đang đối mặt áp lực ngắn hạn từ tự doanh, nhưng sự phát triển vượt trội của mảng cho vay, nguồn vốn dồi dào và thanh khoản cao là nền tảng vững chắc. Bước sang quý IV/2026, khả năng chuyển hóa các lợi thế này thành lợi nhuận sẽ là yếu tố then chốt để đánh giá hiệu quả chiến lược của công ty.