Margin kéo lợi nhuận Vietcap tăng 36%, dòng tiền âm được bù đắp bằng vay nợ

Kết quả kinh doanh quý II/2026 của Vietcap và đóng góp từ margin

Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap (HoSE: VCI) công bố kết quả kinh doanh quý II/2026 với mức lãi sau thuế tăng mạnh. Doanh thu hoạt động quý này đạt gần 1.176 tỷ đồng, tăng khoảng 1,4% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận trước thuế đạt 270,8 tỷ đồng, tăng 28%, và lợi nhuận sau thuế là 250,6 tỷ đồng, tăng hơn 36%. Lũy kế sáu tháng đầu năm, Vietcap ghi nhận lợi nhuận sau thuế 591,3 tỷ đồng, tăng 23,5% so với cùng kỳ 2025.

Phân tích thêm cho thấy phần còn lại khoảng 499,3 tỷ đồng là tiền ứng trước để bán chứng khoán. Tỉ lệ margin so với vốn chủ sở hữu ước tính ở mức 0,97 lần, thấp hơn giới hạn tối đa hai lần theo quy định. Tuy vậy, việc mở rộng hoạt động cho vay đã đòi hỏi nguồn vốn huy động lớn hơn khi vay ngắn hạn tăng từ 16.065 tỷ đồng đầu năm lên 21.704 tỷ đồng cuối tháng 6, tương ứng tăng trên 35%. Trong quý II, chi phí lãi vay đạt 319,4 tỷ đồng, tăng gần 120% so với cùng kỳ năm trước.

Nhờ đó, nguồn thu từ cho vay tăng thêm khoảng 205 tỷ đồng, trong khi chi phí lãi vay tăng thêm khoảng 174 tỷ đồng. Hoạt động margin tiếp tục mang lại đóng góp dương, song lợi nhuận ròng tăng không tương ứng với tốc độ tăng của doanh thu cho vay. Vietcap cho biết thị phần môi giới tại HoSE quý II đạt khoảng 7%, và thị phần môi giới cho khách hàng tổ chức lũy kế từ đầu năm vượt 28%.

Trong danh mục đầu tư, danh mục AFS đóng góp thu nhập đáng kể nhưng “lãi trên giấy” còn biến động. Theo quý II, thu nhập từ AFS đạt 228,6 tỷ đồng, gấp gần 2,8 lần cùng kỳ. Giá trị danh mục AFS tại ngày 30/6 có giá mua khoảng 12.243 tỷ đồng và giá trị thị trường hơn 14.047 tỷ đồng, đồng thời ghi nhận chênh lệch tăng giá ròng khoảng 1.804 tỷ đồng trước thuế. Tuy nhiên, phần chênh lệch tăng giá ròng từ đầu năm đã giảm từ 3.368 tỷ đồng xuống còn 1.443 tỷ đồng, và quý II ghi nhận lãi trên hợp đồng đánh giá lại AFS âm hơn 432 tỷ đồng.">

Về dòng tiền và cân đối tài chính, Vietcap cho biết dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong sáu tháng đầu năm âm gần 4.540 tỷ đồng, tương tự năm trước, do các dòng tiền ra từ việc mở rộng danh mục AFS và cho vay tăng. Dòng tiền ra chủ yếu từ việc đầu tư vào tài sản AFS khoảng 2.303 tỷ đồng, tăng cho vay gần 979 tỷ đồng, và tăng tài sản FVTPL cũng như các chi phí vốn lưu động khác. Để tài trợ cho quá trình mở rộng, Vietcap đã vay mới hơn 23.135 tỷ đồng và trả gốc 17.496 tỷ đồng. Sau khi chi ~637 tỷ đồng cổ tức, dòng tiền thuần từ hoạt động tài chính vẫn dương > 5.001 tỷ đồng.

Về cân đối kế toán, lượng tiền và tương đương tiền cuối kỳ đạt khoảng 3.649 tỷ đồng, tăng khoảng 435 tỷ đồng so với đầu năm. Tổng tài sản tại 30/6 đạt 39.727 tỷ đồng, tăng trên 10%, trong khi tổng nợ phải trả tăng 25,5% lên 22.589 tỷ đồng. Vốn chủ sở hữu giảm gần 5%, còn 17.138 tỷ đồng, chủ yếu do phần chênh lệch đánh giá lại danh mục AFS suy giảm.

Nhìn chung, margin tiếp tục là động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận quý II, song các yếu tố như lãi vay tăng và lỗ đánh giá lại AFS đã ảnh hưởng đến biên lợi nhuận ròng và cấu trúc vốn của Vietcap. Tiếp tục theo dõi, các yếu tố thị trường như thanh khoản thị trường và sự biến động của margin sẽ ảnh hưởng tới triển vọng quý III/2026 của công ty.