Thị trường chứng khoán tích lũy chờ động lực bứt phá

Thị trường chứng khoán tích lũy và triển vọng theo SSI Research

VN-Index được cho là đang ở giai đoạn tích lũy sau các biến động mạnh đầu năm. Theo SSI Research, chỉ tiêu này có khả năng hướng tới vùng 1.920 điểm trong năm 2026 và có thể gặp đỉnh ở 2.120 điểm nếu các yếu tố thuận lợi cùng hội tụ.

Đầu tư công và tăng trưởng kinh tế được xem là nền tảng vững chắc cho thị trường lúc này. Dòng vốn công và giải ngân FDI được kỳ vọng sẽ lan tỏa tới nhiều ngành từ xây dựng đến vật liệu và hạ tầng, qua đó hỗ trợ đà phục hồi của thị trường trong những tháng tới.

Nền nền tảng tăng trưởng cho kỳ vọng của thị trường được dựa trên một chu kỳ đầu tư mới. Điểm đáng chú ý là nhập khẩu máy móc, thiết bị và nguyên vật liệu sản xuất vẫn ở mức tăng mạnh, cho thấy hoạt động sản xuất và mở rộng kinh doanh đang được đẩy mạnh. Dù có lo ngại thâm hụt thương mại, đây được xem như dấu hiệu của một chu kỳ đầu tư đang hình thành.

Trong bối cảnh này, đầu tư công tiếp tục được kỳ vọng là động lực lớn nhất của nền kinh tế với kế hoạch giải ngân gần 1,1 triệu tỷ đồng, và thường tăng tốc vào quý cuối năm. Điều này được cho là sẽ tác động lan tỏa đến các nhóm ngành, từ xây dựng và vật liệu đến hạ tầng và logistics. Trong khi lạm phát được cho là có dấu hiệu giảm nhờ dự báo giá dầu hạ nhiệt, môi trường kinh doanh được cho là sẽ thuận lợi hơn, tạo dư địa cho doanh nghiệp cải thiện biên lợi nhuận trong nửa cuối năm.

Tuy nhiên, triển vọng tích cực chưa đồng nghĩa với một chu kỳ tăng giá bật lên ngay. Lãi suất trong nước có xu hướng nhích lên và thanh khoản của hệ thống ngân hàng vẫn chưa ở mức dồi dào, trong khi dòng vốn nước ngoài vẫn chưa có tín hiệu quay trở lại rõ rệt. Những yếu tố này có thể khiến thị trường duy trì giai đoạn tích lũy trước khi hình thành một xu hướng tăng bền vững hơn.

Ở góc độ định giá, VN-Index hiện được cho là ở mức tương đối hấp dẫn, với P/E dự phóng quanh 13 lần bằng mức trung bình 5 năm. Nếu loại bỏ ảnh hưởng của nhóm cổ phiếu liên quan đến Vingroup (VIC), định giá còn khoảng 10,3 lần, cho thấy cơ hội đầu tư vẫn tồn tại ở nhiều ngành nhưng không còn rủi ro bị lan tỏa như các giai đoạn dòng tiền dồi dào trước đây.

Về triển vọng lợi nhuận, mức tăng dự kiến cho cả năm 2026 được ước tính khoảng 20,9%, hoặc gần 25% nếu tính cả nhóm thuộc hệ sinh thái Vingroup. Theo đó, các ngành hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư của nền kinh tế được kỳ vọng sẽ dẫn dắt thị trường, trong khi nhóm bất động sản có thể đối mặt với thách thức do nguồn cung và điều kiện tín dụng. Tác động từ nhóm ngân hàng sẽ phụ thuộc nhiều vào chất lượng tài sản và khả năng huy động vốn của từng nhà băng.

Nhìn chung, SSI Research cho rằng thị trường Việt Nam đang ở một thời điểm chuyển tiếp quan trọng. Các động lực ngắn hạn có thể chưa đủ mạnh để tạo một đà tăng vượt trội ngay lập tức, nhưng các yếu tố cấu trúc đang hình thành rõ nét và có thể thúc đẩy phục hồi khi tín hiệu từ lãi suất và dòng vốn nước ngoài được cải thiện.