Phân tích cổ phiếu DMC: CTCP Xuất nhập khẩu Y tế Domesco

Phân tích cổ phiếu DMC: CTCP Xuất nhập khẩu Y tế Domesco

Domesco (DMC) là một trong các doanh nghiệp dược có lịch sử và quy mô ở Việt Nam, niêm yết trên HOSE. Tổ chức trung gian nước ngoài CFR International SRL (thuộc Abbott Laboratories) nắm 51,7% vốn điều lệ, trong khi SCIC nắm 34,7%, tạo nên sự ổn định về nguồn lực kỹ thuật và quan hệ với hệ thống bệnh viện công lập.

Domesco sở hữu danh mục hơn 300 sản phẩm được cấp phép lưu hành, tập trung vào các nhóm thuốc điều trị bệnh lý mãn tính như tim mạch, tiểu đường và tiêu hóa. Việc Abbott hỗ trợ kỹ thuật giúp chuẩn hóa quy trình sản xuất và nâng cấp nhà máy là động lực cạnh tranh chủ chốt. Về cơ cấu cổ đông, sự hiện diện của SCIC cũng tạo lợi thế đấu thầu tại các bệnh viện công lập trên toàn quốc.

Số liệu 3 năm 2023-2025 cho thấy Domesco duy trì đà tăng trưởng doanh thu nhưng biên lợi nhuận chịu áp lực. Doanh thu thuần tăng từ 1.719,0 tỷ đồng (2023) lên 2.067,3 tỷ đồng (2025), với CAGR đạt 9,6%. Lợi nhuận sau thuế năm 2025 giảm 2,13% so với năm trước, xuống 198,4 tỷ đồng.

Áp lực từ chi phí nguyên liệu đầu vào và cạnh tranh đấu thầu là những yếu tố chính khiến biên lợi nhuận gộp giảm từ 21,98% xuống 19,79%, trong khi biên lợi nhuận ròng ở mức 9,60% vào cuối năm 2025. Mặc dù chi phí bán hàng và chi phí quản lý được tối giản, mức tăng chi phí đầu vào làm trầm trọng thêm áp lực lên biên lợi nhuận.

Domesco không sử dụng nợ vay và tích lũy tiền mặt, với tiền mặt ròng cuối 2025 ở mức 339,3 tỷ đồng, chiếm khoảng 16,4% vốn hóa công ty. Hệ số thanh toán hiện hành ở mức 7,47 lần cho thấy khả năng đáp ứng nợ ngắn hạn rất cao. Tuy nhiên, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) kéo dài từ 177 ngày (2023) lên 185 ngày (2025), do tồn kho quay vòng chậm và thời gian thu hồi nợ từ các bệnh viện kéo dài.

Trong giai đoạn 2023-2025, CFO từng giảm xuống 15,7 tỷ đồng (2024) và phục hồi lên 161,4 tỷ đồng (2025) nhờ tối ưu hóa thu hồi nợ và quản lý hàng tồn kho. CAPEX trung bình ở mức 35-41 tỷ đồng mỗi năm cho thấy Domesco chủ động bảo dưỡng và nâng cấp dây chuyền, trong khi FCFF đạt 125,7 tỷ đồng năm 2025, làm cơ sở cho trả cổ tức bằng tiền mặt.

Định giá cổ phiếu DMC cho thấy mức định giá cơ bản đang có xu hướng suy giảm (de-rating). P/E ở 10,03x tại Q1/2026, P/B ở 1,17x, và P/S 0,97x, cho thấy thị trường định giá cổ phiếu ở mức hợp lý với nền tảng lợi nhuận đang phục hồi. EPS Trailing tăng lên 5.872,34 VND ở Q1/2026 sau đáy 5.284,97 VND ở Q3/2025.

• Kịch bản Bi quan (15%): Giá trị hợp lý 54.800 VND/cp, P/E khoảng 9,0x, P/B ~1,0x, nhấn mạnh rủi ro tỷ giá và biên lợi nhuận suy yếu.
• Kịch bản Cơ sở (60%): Giá trị hợp lý quanh 65.500 VND/cp, P/E ~11x, với cổ phiếu giao dịch ở 58.600 – 59.400 VND/cp, dư địa tăng trưởng khoảng 10-11%.
• Kịch bản Lạc quan (25%): Có thể đạt 71.000 VND/cp nếu tăng trưởng lợi nhuận tiếp tục và đầu tư nâng cấp đạt tiến độ, với P/E hướng tới ~12x.

> Ở mức giá hiện tại, cổ phiếu DMC được xem là một cổ phiếu phòng thủ có tiềm năng cho nhà đầu tư ưu tiên quản trị rủi ro và ổn định nguồn thu. Dựa trên định giá và triển vọng dòng tiền, DMC được xem như một lựa chọn MUA Tích lũy cho mục tiêu trung và dài hạn, với vùng giá hiện tại dưới 60.000 VND/cp là điểm vào an toàn, và mức định giá tham chiếu 65.500 VND/cp (Cơ sở) hoặc 71.000 VND/cp (Lạc quan) tùy theo diễn biến lợi nhuận và tiến độ nâng cấp EU-GMP.

Phân tích này dựa trên dữ liệu tài chính công khai và các nhận định thị trường được trình bày với mục đích tham khảo cho nhà đầu tư.