Khoảng lặng trước con sóng lớn?

Khoảng lặng trước con sóng lớn: thanh khoản và dòng tiền nhìn nhận từ góc độ phân tích

VN-Index đang ở trong vùng tích lũy với dòng tiền ngoài vẫn thận trọng và thiếu sự lan tỏa rõ rệt. Theo Ông Hoàng Việt Phương, Giám đốc Khối Phân tích và Tư vấn đầu tư VNDIRECT, thanh khoản phản ánh cả tâm lý thận trọng và sự tạm dừng của dòng tiền cho thấy nhà đầu tư ưu tiên quản trị rủi ro và giải ngân ở mức cân nhắc. Nhiều cổ phiếu ghi nhận sự phân hóa giữa các nhóm ngành khi giới đầu tư tập trung vốn vào những câu chuyện riêng lẻ. Thị trường vẫn theo dõi sát sao các thông tin vĩ mô và tiến độ giải ngân công trình hạ tầng để xác định xu hướng ngắn hạn.

Đồng quan điểm, TVS Research cho rằng thanh khoản đã giảm xuống mức thấp nhất trong khoảng ba năm. Nguyên nhân chủ yếu được cho là rủi ro địa chính trị và chi phí năng lượng/logistics tăng lên, làm gia tăng tâm lý ngại rủi ro của nhà đầu tư. Theo đó, khả năng quay về mức giao dịch sôi động như trước có thể đạt khoảng 30.000 tỷ đồng/phiên ở thời điểm trước đó, nhưng điều này được cho là không dễ xảy ra trong ngắn hạn.

Ông Phương lưu ý rằng lãi suất trong nước duy trì ở mức cao khiến một phần dòng tiền dịch chuyển sang các kênh an toàn hơn. Bối cảnh quốc tế với tín hiệu hòa bình ban đầu giữa Mỹ và Iran có thể làm dịu một số yếu tố bất định, tuy nhiên vẫn còn nhiều thách thức như áp lực tỷ giá, chu kỳ thắt chặt của các ngân hàng trung ương lớn và áp lực lạm phát. Do đó, thanh khoản có thể được cải thiện nhưng phần lớn thị trường vẫn ở trạng thái chờ đợi trước khi dòng tiền thực sự quay trở lại.

Trong bối cảnh thanh khoản yếu, nhà đầu tư có khuynh hướng tìm kiếm kỹ hơn các doanh nghiệp có nền tảng cơ bản vững, tiềm lực tăng trưởng lợi nhuận và ít chịu tác động từ yếu tố bên ngoài. Theo đó, nhóm cổ phiếu liên quan đến đầu tư công và hạ tầng được kỳ vọng sẽ thu hút sự chú ý ngắn hạn. Nhóm ngân hàng được nhìn nhận là trụ cột nhờ triển vọng tín dụng tích cực và vai trò dẫn dắt dòng tiền. Bên cạnh đó, nhóm chứng khoán có thể hưởng lợi từ định giá hấp dẫn và các sản phẩm giao dịch mới, cùng với triển vọng nâng hạng thị trường.

Ngoài ngân hàng và chứng khoán, những nhóm tiêu dùng và bán lẻ được kỳ vọng sẽ phục hồi nhờ sức cầu nội địa. Đối với nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro thấp, các cổ phiếu ở lĩnh vực điện, nước và các doanh nghiệp có lịch sử chi trả cổ tức tiền mặt ổn định trở thành lựa chọn ưu tiên. TVS Research nhấn mạnh rằng trong môi trường thanh khoản thấp, dòng tiền sẽ ưu tiên các doanh nghiệp có lợi nhuận dự báo dễ đoán và khả năng hấp thụ vốn tốt.

Thời điểm nâng hạng và dòng vốn ngoại là hai yếu tố lớn sẽ tác động tới cách dòng tiền quay lại. Thông tin FTSE Russell đã xác nhận Việt Nam được nâng hạng lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp từ tháng 9/2026, dự kiến sẽ thu hút dòng vốn trong giai đoạn 2026–2027. Những cổ phiếu có vốn hóa lớn, thanh khoản cao và dư địa sở hữu nước ngoài như FPT, HPG, VNM, VIC, VHM được xem là những ứng viên hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng vốn này. Các cổ phiếu mang tính phòng thủ như REE, SAB, VEA và VNM cũng được nhiều nhà đầu tư quan tâm nhờ khả năng tạo dòng tiền ổn định và duy trì cổ tức tiền mặt hấp dẫn.

Những tín hiệu cần quan sát

• Thanh khoản HOSE duy trì ở mức ổn định hoặc tăng nhẹ sau chuỗi phiên quan sát dài hạn.
• Dòng tiền ngoại có sự trở lại và lan tỏa qua nhiều nhóm ngành thay vì tập trung ở một số cổ phiếu lớn.
• Giảm áp lực lãi suất liên ngân hàng và sự dồi dào của thanh khoản ngân hàng sẽ hỗ trợ tăng trưởng tín dụng.
• Xu hướng nâng hạng và dòng vốn từ nước ngoài sẽ tác động đến định giá và phân bổ vốn trên thị trường.

Tóm lại, hiện tại được xem là một khoảng lặng trước một chu kỳ vận động mới của thị trường. Dự báo, nếu các yếu tố vĩ mô ổn định và lợi nhuận doanh nghiệp được cải thiện, dòng tiền có thể quay trở lại và tạo động lực cho VN-Index trong nửa cuối năm. Tuy nhiên, sự phân bổ vốn vẫn sẽ thận trọng, và việc danh mục được chọn lọc sẽ đóng vai trò quyết định trong ngắn hạn.