Kế hoạch cơ cấu lại vốn của RESCO

RESCO (Tổng Công ty Địa ốc Sài Gòn) vừa trình UBND TP.HCM và Sở Tài chính kế hoạch cơ cấu lại vốn giai đoạn 2026 - 2030, trong đó đề xuất thoái toàn bộ vốn tại 13 trong số 30 doanh nghiệp đang góp vốn. Tổng giá gốc các khoản này chỉ chiếm chưa đến 4% danh mục đầu tư, tương đương gần 77 tỷ đồng, trong khi 17 doanh nghiệp giữ lại có tổng giá gốc gần 1.930 tỷ đồng.

Nhóm thoái vốn và tình hình cổ tức

Trong nhóm thoái vốn có 9 doanh nghiệp bị đánh giá hiệu quả đầu tư thấp, gồm Địa ốc Chợ Lớn (HNX: RCL), Địa ốc 11 (HNX: D11), Địa ốc 7, Địa ốc 8 và một số đơn vị địa ốc, xây dựng khác. Tỷ lệ sở hữu của RESCO tại các đơn vị này dao động từ 20% đến 46,03%.

Nhiều khoản đầu tư từng mang lại cổ tức đều đặn nhưng đã thưa dần. Ví dụ, RCL đóng góp 1,8 - 2,1 tỷ đồng cổ tức mỗi năm trong giai đoạn 2018 - 2021, nhưng suốt 4 năm 2022 - 2025 chỉ mang về 831,6 triệu đồng. Tương tự, Địa ốc 11 từng chia 1,3 - 3,1 tỷ đồng mỗi năm giai đoạn 2018 - 2020, nhưng không còn cổ tức trong 5 năm tiếp theo.

Dự phòng và giá trị thị trường

Một số khoản đầu tư đã phải trích lập dự phòng lớn. Đến cuối năm 2025, RESCO trích lập toàn bộ vốn gốc gần 10,6 tỷ đồng tại Đầu tư và Địa ốc Sài Gòn Chợ Lớn, 4,5 tỷ đồng tại Địa ốc 8 và gần 748 triệu đồng tại Tư vấn Kinh doanh Địa ốc Sài Gòn. Khoản đầu tư vào Xây dựng Địa ốc Nam Việt cũng được dự phòng hơn 80% giá gốc.

Tuy nhiên, hiệu quả thấp không có nghĩa cổ phiếu mất giá so với vốn gốc. Tại thời điểm cuối năm 2025, phần sở hữu tại RCL có giá trị thị trường hơn 34 tỷ đồng, cao hơn giá gốc 19,6 tỷ đồng; tại D11 là 16,1 tỷ đồng so với giá gốc 6 tỷ đồng. Dù vậy, cả hai vẫn nằm trong danh sách thoái vốn.

Các khoản giữ lại

RESCO ưu tiên giữ vốn ở các doanh nghiệp phù hợp ngành nghề chính, kinh doanh hiệu quả và có dự án tiềm năng. Nhóm giữ lại bao gồm các khoản lớn như Phát triển và Kinh doanh Nhà (giá gốc 672,57 tỷ đồng), Keppel Land Watco (347,95 tỷ đồng) và HDBank (gần 30 tỷ đồng, giá trị thị trường khoảng 346 tỷ đồng). Năm 2025, các khoản đầu tư này mang về hơn 350 tỷ đồng cổ tức và lợi nhuận, chủ yếu từ Liên doanh Đại Dương, Keppel Land Watco và Đầu tư Địa ốc Gia Định.

Thách thức trong thoái vốn

Việc thoái vốn có thể gặp khó khăn về thanh khoản. Chứng khoán KBSV dẫn ví dụ VNPT phải hủy đấu giá gần 189 triệu cổ phiếu MSB cuối năm 2025 do không có nhà đầu tư đăng ký. Theo BSC, hoạt động thoái vốn qua đấu giá trên HOSE và HNX không ghi nhận giá trị thành công trong hai năm 2023 - 2024, trước khi đạt 119 tỷ đồng vào năm 2025. Kế hoạch của RESCO mới dừng ở đề xuất ban đầu, giá bán và khả năng tìm người mua sẽ quyết định số tiền thực thu.