Gần 400.000 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp đến hạn trong năm 2027

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp: Quy mô tăng chậm, áp lực thanh toán gia tăng

Theo báo cáo của FiinGroup, tổng dư nợ trái phiếu doanh nghiệp tại cuối tháng 9/2026 đạt gần 1,47 triệu tỷ đồng, tăng 3,4% so với cuối quý II và tăng 12,5% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, đà mở rộng thị trường đang chậm lại đáng kể khi giá trị phát hành mới trong quý III chỉ đạt 166.000 tỷ đồng, giảm 30,9% so với quý trước.

Hoạt động mua lại trước hạn cũng thu hẹp mạnh, trong khi nghĩa vụ thanh toán gốc và lãi trái phiếu dự kiến tăng vọt từ quý IV/2026 và kéo dài sang năm 2027. Điều này đặt ra yêu cầu cao hơn đối với khả năng tạo dòng tiền, huy động vốn mới và tái cấp vốn của các tổ chức phát hành.

Phát hành trái phiếu giảm mạnh, lãi suất vẫn neo cao

Trong quý III/2026, tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp mới đạt 166.000 tỷ đồng, giảm 30,9% so với quý II (240.200 tỷ đồng). Nguyên nhân chính đến từ sự suy giảm của nhóm bất động sản với giá trị phát hành giảm 55,7%, trong khi nhóm ngân hàng giữ mức tương đối ổn định.

Tính chung 9 tháng đầu năm, giá trị phát hành đạt 447.900 tỷ đồng, tăng 3,3% so với cùng kỳ năm 2025. Động lực tăng trưởng đến từ nhóm phi ngân hàng với 215.900 tỷ đồng, tăng 82,2%; ngược lại, phát hành trái phiếu ngân hàng giảm 26,4% xuống 232.100 tỷ đồng. Riêng tháng 9, thị trường ghi nhận 61.400 tỷ đồng phát hành mới, giảm nhẹ 2,5% so với tháng trước.

Một điểm đáng chú ý, ngành ô tô và phụ tùng quay trở lại thị trường sau 8 tháng vắng bóng với lô trái phiếu 2.000 tỷ đồng của Tập đoàn Trường Hải, kỳ hạn 3 năm. Dù quy mô phát hành ổn định, chi phí huy động vốn vẫn ở mức cao. Lãi suất phát hành bình quân trái phiếu ngân hàng đạt 8,9%/năm, duy trì vùng cao nhất 3 năm; lãi suất bình quân của nhóm bất động sản tăng 0,4 điểm phần trăm lên 11,3%/năm.

Mua lại trước hạn giảm gần một nửa trong quý III

Theo FiinGroup, tổng giá trị mua lại trước hạn trong quý III/2026 chỉ đạt 74.600 tỷ đồng, giảm 48% so với quý II và giảm 42,3% so với cùng kỳ năm 2025. Nguyên nhân chính đến từ nhóm ngân hàng khi giá trị mua lại giảm 49% so với quý trước. Riêng tháng 9, giá trị mua lại của toàn thị trường đạt mức thấp kỷ lục chỉ 170 tỷ đồng, trong khi dư nợ trái phiếu bất động sản lên tới 479.500 tỷ đồng.

Lũy kế 9 tháng, tổng giá trị mua lại trước hạn đạt 238.200 tỷ đồng, giảm 8,2% so với cùng kỳ. Nhóm ngân hàng chiếm 87,3% tổng giá trị mua lại với 208.000 tỷ đồng, tăng 18,7%. Một số ngân hàng nổi bật gồm Techcombank (42.500 tỷ đồng), OCB (25.400 tỷ đồng) và VPBank (18.400 tỷ đồng). Ngược lại, nhóm bất động sản chỉ mua lại 19.700 tỷ đồng, giảm 60,6% so với cùng kỳ.

Nghĩa vụ thanh toán tăng mạnh từ quý IV/2026 và năm 2027

FiinGroup ước tính tổng nghĩa vụ thanh toán gốc và lãi trái phiếu doanh nghiệp trong quý IV/2026 đạt 115.100 tỷ đồng, tăng 59,3% so với quý III và cao hơn 52,1% so với cùng kỳ năm 2025. Sang năm 2027, nghĩa vụ thanh toán dự kiến tăng lên 394.300 tỷ đồng, tăng 28,4% so với năm 2026. Trong đó, nhóm bất động sản chiếm 181.400 tỷ đồng, tăng 21,4%; nhóm ngân hàng 126.200 tỷ đồng, tăng 88,7%.

Đáng lưu ý, phần lớn dư nợ trái phiếu bất động sản đang lưu hành có kỳ hạn còn lại dưới 3 năm, khiến nghĩa vụ trả nợ tập trung trong ngắn và trung hạn. Với lãi suất phát hành bình quân bất động sản 11,3%/năm, việc phát hành mới để thay thế nợ cũ có thể làm tăng chi phí tài chính nếu doanh nghiệp không cải thiện dòng tiền.

Do đó, diễn biến thanh toán trái phiếu trong quý IV/2026 và năm 2027 sẽ là chỉ dấu quan trọng để đánh giá sức khỏe tài chính của các doanh nghiệp phát hành, đặc biệt là nhóm bất động sản.