Dư nợ margin tăng cao, thanh khoản sụt mạnh: Vay tiền nhưng không để mua cổ phiếu?
NeoAI tóm tắt
Theo số liệu FiinTrade, dư nợ cho vay ký quỹ tại các công ty chứng khoán đạt hơn 457,5 nghìn tỷ đồng vào cuối tháng 9/2026, mức cao nhất trong lịch sử, nhưng tốc độ tăng đã chậm lại. Điểm đáng chú ý là thanh khoản thị trường giảm quý thứ hai liên tiếp, chỉ còn khoảng 14,8 nghìn tỷ đồng/phiên, cho thấy vốn vay không đi kèm với giao dịch sôi động. Sự phân hóa giữa các công ty chứng khoán rõ nét: một số tăng mạnh dư nợ (VCBS, ACBS, BSI, SHS, HD) trong khi SSI, VND, VIX, KBSV giảm. Tỷ lệ đòn bẩy toàn ngành ở mức cao, tiềm ẩn rủi ro về chất lượng tài sản bảo đảm. Tin tức này tác động trực tiếp đến các công ty chứng khoán, tạo tâm lý thận trọng cho nhà đầu tư.
Cổ phiếu ảnh hưởng:
SSI
Tiêu cực
"Dư nợ margin của SSI giảm 4,8%, phản ánh hoạt động cho vay suy yếu, có thể ảnh hưởng đến thu nhập lãi trong bối cảnh thanh khoản thị trường giảm."
VND
Tiêu cực
"Dư nợ margin của VNDirect giảm trong nhóm từ 4,6% đến 10,8%, cho thấy quy mô cho vay thu hẹp, tác động tiêu cực đến kết quả kinh doanh."
VIX
Tiêu cực
"Dư nợ margin của VIX giảm (nằm trong nhóm giảm 4,6-10,8%), làm giảm tiềm năng lợi nhuận từ mảng môi giới và cho vay ký quỹ."
SHS
Tích cực
"Dư nợ margin tăng 7,0%, cho thấy hoạt động cho vay mở rộng, kỳ vọng cải thiện doanh thu lãi cho vay trong quý tới."
BSI
Tích cực
"Dư nợ margin tăng 9,4%, tỷ lệ đòn bẩy cao (175,2%) cho thấy công ty chủ động mở rộng cho vay, có thể hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận."
Dư nợ margin lập kỷ lục nhưng thanh khoản suy yếu
Theo số liệu từ FiinTrade, dư nợ cho vay ký quỹ tại 78 công ty chứng khoán (chiếm 99,6% vốn chủ sở hữu toàn ngành) đạt hơn 457,5 nghìn tỷ đồng vào cuối tháng 9/2026, tăng 2,6% so với quý 2 và tăng 14,1% so với cuối năm 2025. Đây là mức cao nhất trong lịch sử, nhưng tốc độ tăng đã chậm lại đáng kể so với mức 8,0% của quý trước.
Điểm đáng chú ý là dư nợ margin vẫn mở rộng trong khi thanh khoản thị trường giảm quý thứ hai liên tiếp. Giá trị giao dịch bình quân mỗi phiên chỉ còn khoảng 14,8 nghìn tỷ đồng, giảm 22,6% so với quý trước và thấp hơn 63,6% so với đỉnh quý 3/2025. Sự phân kỳ này cho thấy vốn vay không đi kèm với hoạt động giao dịch sôi động, đặt ra câu hỏi về mục đích sử dụng các khoản vay.
Phân hóa rõ nét giữa các công ty chứng khoán
Tăng trưởng dư nợ margin có sự phân hóa mạnh. Trong nhóm dẫn đầu, TCBS và VPBankS tăng lần lượt 6,5% và 6,9%, trong khi VPS giảm 16,9% và SSI giảm 4,8%. Các công ty như VIX, LPBS, KBSV, VNDirect cũng ghi nhận mức giảm từ 4,6% đến 10,8%.
Ngược lại, một số công ty quy mô vừa lại tăng trưởng ấn tượng: VCBS tăng 21% lên gần 14,4 nghìn tỷ đồng, ACBS tăng 10,1%, BSI tăng 9,4%, SHS tăng 7,0%. Đặc biệt, Chứng khoán HD tăng hơn gấp đôi (103,2%) lên gần 10,7 nghìn tỷ đồng.
Tỷ lệ đòn bẩy tiếp tục leo cao
Tỷ lệ dư nợ margin trên vốn chủ sở hữu toàn ngành ở mức khoảng 99%, nhưng có sự khác biệt lớn giữa các công ty. HSC dẫn đầu với 201,1%, theo sau là Mirae Asset 181,6%, BSI 175,2% và KBSV 162,5%. Tỷ lệ đòn bẩy tính trên vốn hóa điều chỉnh theo tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng cũng tăng lên 14,2%, mức cao nhất trong chuỗi dữ liệu theo dõi.
Diễn biến này cho thấy các công ty chứng khoán vẫn duy trì quy mô cho vay lớn, nhưng dòng tiền không thực sự quay trở lại thị trường. Nhà đầu tư cần theo dõi sát sao chất lượng tài sản bảo đảm và khả năng thanh khoản của hệ thống trong bối cảnh thanh khoản suy yếu kéo dài.