Phát hành trái phiếu tăng chậm lại, lãi suất tiệm cận đỉnh lịch sử
NeoAI tóm tắt
Bài viết phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam trong quý III/2026, ghi nhận sự chững lại của hoạt động phát hành khi giá trị giảm 26% so với quý trước, trong khi lãi suất phát hành tiến sát đỉnh lịch sử 2022-2023. Điểm nhấn là lãi suất trái phiếu ngân hàng bình quân đạt 8,85%/năm, vượt đỉnh năm 2022, với một số lô phát hành trên 10% từ SACOMBANK và PVcomBank. Bên cạnh đó, áp lực đáo hạn tăng mạnh trong quý IV/2026 và năm 2027, đặc biệt từ nhóm bất động sản. Những yếu tố này cho thấy chi phí vốn doanh nghiệp tiếp tục tăng, tác động đến hoạt động huy động vốn và thanh khoản của các ngân hàng và doanh nghiệp bất động sản.
Cổ phiếu ảnh hưởng:
STB
Thông tin
"Bài viết chỉ đề cập đến việc SACOMBANK phát hành trái phiếu với lãi suất 10%/năm, không đưa ra thông tin định hướng rõ ràng về hoạt động kinh doanh hay giá cổ phiếu, nên mức độ ảnh hưởng chỉ mang tính thông tin."
PVB
Thông tin
"PVcomBank được nhắc đến với lô phát hành lãi suất 10,4%/năm, tương tự STB, không có tác động giá rõ ràng nên xếp loại thông tin."
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp chững lại, lãi suất tiến sát đỉnh lịch sử
Hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) trong quý III/2026 có dấu hiệu chậm lại đáng kể. Theo thống kê từ S&I Ratings, chỉ có 153 đợt phát hành thành công với tổng giá trị 179,4 nghìn tỷ đồng, giảm 26% so với quý II. So với cùng kỳ năm trước, giá trị phát hành vẫn tăng nhẹ 7,8% trong quý và 6,7% cho 9 tháng đầu năm.
Điểm sáng là kênh phát hành ra công chúng ghi nhận 16 đợt thành công, tổng giá trị 31,6 nghìn tỷ đồng, tăng 55% so với cùng kỳ và là mức cao nhất từ trước đến nay. Các ngân hàng thương mại chiếm ưu thế lớn, với 8/16 đợt phát hành, trong đó Agribank phát hành thành công 15.000 tỷ đồng.
Lãi suất trái phiếu ngân hàng vượt đỉnh 2022
Nhóm bất động sản phát hành sụt giảm mạnh, số đợt giảm từ 43 xuống 21, giá trị giảm 55% so với quý trước, dù lũy kế 9 tháng vẫn tăng 121% so với cùng kỳ. Lãi suất phát hành của nhóm này đã tăng lên 12,5% - 13%/năm, nhưng vẫn chưa bằng mức đỉnh 14,5% của giai đoạn trước.
Trong khi đó, trái phiếu ngân hàng đạt 120 nghìn tỷ đồng trong quý, tăng 11,8% so với cùng kỳ. Lãi suất coupon bình quân của nhóm ngân hàng là 8,85%/năm, chính thức vượt đỉnh năm 2022 (trung bình 8,7%). Một số lô phát hành đã vượt 10%, như SACOMBANK (10%/năm) và PVcomBank (10,4%/năm). Theo S&I Ratings, thông tư 50 về tính LDR đã phần nào giảm động lực phát hành của ngân hàng.
Áp lực đáo hạn tăng cao trong quý IV và năm 2027
Bước sang quý IV/2026, tổng trái phiếu đến hạn thanh toán ước khoảng 93 nghìn tỷ đồng, mức cao nhất năm. Riêng nhóm bất động sản chiếm 46,9 nghìn tỷ đồng – gần một nửa tổng giá trị. Sang năm 2027, áp lực đáo hạn dự kiến lên tới 276 nghìn tỷ đồng, tăng 22% so với năm 2026, trong đó bất động sản chiếm 156 nghìn tỷ đồng (57%).
Hoạt động phát hành mới không chỉ phục vụ nhu cầu vốn cho các dự án, mà còn đóng vai trò cơ cấu lại nợ hiện hữu. TPDN vẫn được kỳ vọng là kênh huy động vốn trung, dài hạn quan trọng cho nền kinh tế trong bối cảnh các dự án lớn như hạ tầng, năng lượng triển khai mạnh mẽ.
Tuy nhiên, khả năng hấp thụ vốn có thể bị ảnh hưởng bởi mặt bằng lãi suất toàn cầu và trong nước duy trì cao. Kỳ vọng lạm phát rủi ro và lợi suất trái phiếu chính phủ quốc tế neo ở mức cao khiến lãi suất khó giảm ít nhất trong nửa đầu năm 2027, đồng nghĩa chi phí vốn của doanh nghiệp tiếp tục tăng.