Cổ phiếu FPT: Cơ hội hồi sinh hay cuộc định giá lại?

Kết quả kinh doanh tích cực nhưng cổ phiếu vẫn chịu áp lực

CTCP FPT (Mã: FPT) vừa công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2026 với doanh thu đạt 40.023 tỷ đồng, tăng 12,4% so với cùng kỳ, lợi nhuận trước thuế đạt 8.770 tỷ đồng, tăng 17%. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 7.778 tỷ đồng, tăng 13,3%, đưa EPS tăng 12,8% lên 4.142 đồng/cp. Động lực chính đến từ khối Công nghệ khi doanh thu tăng 14,8%, lợi nhuận trước thuế tăng 16,6%.

Đáng chú ý, doanh thu dịch vụ AI/Data Analytics tăng 55%, doanh thu ký mới mảng dịch vụ CNTT nước ngoài tăng 23,1% lên 36.137 tỷ đồng. FPT đã thắng thầu 16 dự án có quy mô trên 10 triệu USD mỗi dự án, cho thấy nhu cầu công nghệ vẫn hiện hữu và doanh nghiệp đang mở rộng vào các lĩnh vực tiềm năng. Tuy nhiên, những con số này chưa đủ để đảo ngược xu hướng giảm của cổ phiếu.

Áp lực bán ròng và sự sụt giảm vốn hóa

Cổ phiếu FPT hiện giao dịch quanh vùng 57.100-61.000 đồng/cp, giảm khoảng 13% so với vùng 66.000-67.000 đồng/cp hai tuần trước. So với mức 98.000 đồng/cp hồi đầu năm, thị giá đã giảm gần một nửa, khiến vốn hóa thị trường giảm xuống còn hơn 108.000 tỷ đồng, không còn nằm trong top 10 vốn hóa sàn chứng khoán.

Một trong những nguyên nhân chính là áp lực bán ròng kéo dài của khối ngoại. Tính từ đầu năm đến giữa tháng 10, khối ngoại đã bán ròng hơn 15.000 tỷ đồng cổ phiếu FPT. Tỷ lệ sở hữu nước ngoài có thời điểm giảm xuống dưới 28%, room ngoại “hở” gần 360 triệu đơn vị – mức kỷ lục đối với cổ phiếu công nghệ hàng đầu Việt Nam. Trước đây, FPT từng rất hút vốn ngoại, thậm chí có giai đoạn nhà đầu tư nước ngoài chấp nhận trả chênh 20% để mua thỏa thuận ngoài sàn do thường xuyên kín room.

Lo ngại về AI và triển vọng tăng trưởng

Nỗi lo lớn hơn nằm ở tác động của AI đối với mô hình kinh doanh truyền thống. AI giúp lập trình viên nâng cao năng suất nhưng có thể khiến khách hàng giảm nhu cầu thuê ngoài hoặc gây sức ép lên đơn giá gia công phần mềm. Báo cáo của Vietcap dự báo lợi nhuận sau thuế FPT tăng trưởng bình quân 14%/năm trong giai đoạn 2026-2029, thấp hơn mức 22% của giai đoạn 2021-2024. Doanh thu dịch vụ CNTT truyền thống chỉ tăng 7%/năm, trong khi dịch vụ chuyển đổi số có thể tăng 19%.

Tuy nhiên, Vietcap cho rằng phần lớn sự giảm tốc đã phản ánh vào thị giá. Công ty dự báo lợi nhuận sau thuế FPT đạt 10.755 tỷ đồng năm 2026 và 12.299 tỷ đồng năm 2027, tương ứng tăng trưởng 15% và 14%. Luận điểm này mở ra khả năng cổ phiếu đã đi quá xa so với thay đổi nền tảng kinh doanh. Nếu FPT duy trì tăng trưởng hai chữ số, mở rộng dịch vụ AI và chuyển đổi số, thị trường có thể xem xét định giá lại.

Diễn biến tự doanh và câu chuyện định giá

Diễn biến danh mục tự doanh của Chứng khoán Kafi cũng được chú ý: giá gốc khoản đầu tư FPT giảm từ gần 49 tỷ đồng đầu năm xuống còn hơn 3 tỷ đồng, với khoản tạm lỗ 146 triệu đồng. Tuy nhiên, quy mô nhỏ nên chưa đủ kết luận các tổ chức đang đồng loạt rút khỏi FPT.

Nhìn chung, một vài phiên hồi phục chưa đủ xác nhận cổ phiếu đã tạo đáy nếu dòng tiền chưa cải thiện bền vững. FPT vẫn có nền tảng kinh doanh và dư địa phát triển dài hạn, nhưng doanh nghiệp tốt không đồng nghĩa cổ phiếu hấp dẫn ở mọi mức giá. Nếu AI thực sự trở thành động lực tăng trưởng mới đủ mạnh để bù đắp sự giảm tốc của mảng truyền thống, FPT có thể khôi phục niềm tin của dòng tiền và được định giá lại tích cực.