Kinh tế tăng trưởng mạnh, chứng khoán vẫn “lệch pha”

Phân tích: Kinh tế tăng trưởng mạnh, cổ phiếu vẫn lệch pha

Trong nửa đầu năm 2026, bức tranh kinh tế vĩ mô Việt Nam cho thấy những tín hiệu tích cực và ổn định. GDP quý II tăng 8,39%, giúp mức tăng trưởng 6 tháng đạt 8,18%, cao nhất kể từ 2011. Tỷ giá được giữ ở mức ổn định, lạm phát có dấu hiệu hạ nhiệt và đầu tư công được đẩy mạnh, tạo nền tảng cho tăng trưởng trong dài hạn.

Trong khi nền kinh tế tiếp tục cho thấy cầu nội tại và tín hiệu tích cực, VN-Index đã lùi về quanh 1.750 điểm, cho thấy một nghịch lý giữa đà tăng của nền tảng vĩ mô và diễn biến của thị trường chứng khoán. Các nhà quan sát cho rằng sự lệch pha này đến từ bốn nguyên nhân chính:

• Quá trình chuyển pha từ môi trường “tiền rẻ” sang “tiền đắt” dẫn tới sự tái định giá các loại tài sản. Bất động sản, chứng khoán và vàng chịu áp lực điều chỉnh khi lãi suất duy trì ở mức cao và thanh khoản suy giảm, buộc nhiều nhà đầu tư phải deleveraging và bán cả các cổ phiếu chất lượng để trả nợ.
• Áp lực rút vốn của khối ngoại khi lũy kế từ đầu năm đến nay cho thấy nhà đầu tư nước ngoài bán ròng hơn 85.000 tỷ đồng, do lãi suất ở Mỹ cao và thị trường chứng khoán Mỹ duy trì hiệu suất vượt trội, đẩy dòng vốn toàn cầu dịch chuyển về Mỹ.
• Yếu tố địa chính trị và giá dầu tăng làm dấy lên lo ngại về áp lực lạm phát nhập khẩu và kích hoạt làn sóng giảm rủi ro tại các thị trường mới nổi, trong đó có Việt Nam.
• Cơ cấu vốn hóa thị trường tập trung ở hai nhóm lớn: họ Vingroup chiếm khoảng 25% vốn hóa, còn nhóm ngân hàng chiếm khoảng 40%. Sự tập trung này có thể quyết định biến động của VN-Index và khiến nhiều quỹ gặp khó khăn trong việc xây dựng danh mục đa dạng.

Những giai đoạn thị trường lệch pha với nền tảng kinh tế thường mở ra các cơ hội đầu tư giá trị. Định giá hiện tại đang phản ánh các yếu tố bất lợi và tạo cơ hội cho người mua có chiến lược dài hạn.

Trong bối cảnh này, định giá cổ phiếu đang cho tín hiệu tích cực. P/E dự phóng của thị trường (không bao gồm nhóm cổ phiếu họ Vingroup) ước tính ở quanh 9,3 lần, gần mức thấp nhất trong gần một thập kỷ. Lịch sử cho thấy các nhịp điều chỉnh sâu có thể mở đường cho một chu kỳ tăng trưởng mới nếu nhà đầu tư kiên nhẫn và có chiến lược phù hợp.

Chiến lược đầu tư trong giai đoạn hiện tại tập trung vào four nguyên tắc đã được rút ra từ thực tế thị trường. Trước hết là cô đọng danh mục ở các cổ phiếu chất lượng cao. Thứ hai là ưu tiên thanh toán bằng tiền mặt và tránh đòn bẩy khi xu hướng ngắn hạn chưa được xác nhận. Thứ ba là giải ngân theo từng đợt ở các vùng hỗ trợ thay vì mua đột ngột. Thứ tư là kiên định mục tiêu và chờ tín hiệu tăng trưởng dòng tiền để tăng tỷ trọng cổ phiếu khi tín hiệu xác nhận được lan tỏa.

Những giai đoạn thị trường lệch pha nghe nhìn như vậy thường đòi hỏi sự kiên nhẫn và chiến lược dài hạn từ nhà đầu tư. Với phương pháp tiếp cận đúng đắn, các doanh nghiệp chất lượng có thể được cân nhắc gia tăng tỷ trọng ở mức giá chiết khấu và sẵn sàng đón nhận nhịp hồi phục khi tín hiệu thị trường được xác nhận.