CPI tháng 6 giảm lần đầu từ năm 2020 — nhưng cuộc chiến lạm phát của Warsh, FED vẫn chưa kết thúc

Tình hình CPI Mỹ tháng 6 và triển vọng chính sách của Fed

Báo cáo giá tiêu dùng CPI Mỹ tháng 6 cho thấy mức giảm hàng tháng đầu tiên kể từ năm 2020, mở ra tín hiệu hồi phục cho thị trường tài chính toàn cầu. Nhà đầu tư đã nhanh chóng thu hẹp các vị thế cược tăng lãi suất cho kỳ họp tháng 7 và chỉ số chứng khoán trên nhiều thị trường đã có phiên khởi sắc. Tuy nhiên, các nhận định từ Fed cho thấy đường lối diều hâu vẫn được bảo lưu khi lập trường kiên định với mục tiêu kiềm chế lạm phát xuyên suốt.

Ba lý do Fed chưa thể thở phào

Ba quan điểm chủ đạo nhấn mạnh rủi ro lạm phát đang tái hiện cùng lúc:

• Dầu tăng trở lại: Thỏa thuận ngừng bắn Mỹ-Iran sụp đổ đẩy giá năng lượng lên cao hơn, xóa giảm áp lực từ dữ liệu CPI tích cực tháng 6.
• Đầu tư AI không ngừng: Chi tiêu cho hạ tầng AI tiếp tục duy trì kích thích nhu cầu và đẩy lên áp lực giá; biên bản FOMC tháng 6 đã ghi nhận AI là một nguồn lạm phát tiềm ẩn, không chỉ yếu tố giảm phát trong tương lai.
• Lạm phát kéo dài: Lạm phát Mỹ duy trì ở mức trên mục tiêu 2% trong nhiều năm, khiến Fed tỏ ra kiên quyết trong việc kiềm chế áp lực lạm phát thực tế.

Warsh nhấn mạnh mục tiêu vẫn là ổn định lạm phát ở mức mục tiêu trước khi cân nhắc điều chỉnh chính sách. Dữ liệu này làm tăng kỳ vọng về đường đi của lãi suất và ảnh hưởng đến quyết định tại các cuộc họp trong năm nay.

Định hướng thị trường trái phiếu và phản ứng của các tổ chức tài chính

Lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm đã tăng khoảng 0,75 điểm phần trăm kể từ cuối tháng 2, lên gần 4,2%, cao hơn biên độ mục tiêu 3,5%–3,75% của Fed. Phiên trên thị trường thứ cấp đã đẩy chi phí vay lên và làm chậm tăng trưởng kinh tế nếu Fed giữ nguyên đường lộ diều hâu.

Ed Al-Hussainy, quản lý danh mục tại Columbia Threadneedle, cho rằng trái phiếu dài hạn có thể vượt trội so với trái phiếu ngắn hạn khi Fed theo khuynh hướng diều hâu. Ông nêu vấn đề: nếu không có sự điều chỉnh, liệu Fed có thể tự tin rằng lạm phát sẽ trở về đúng 2% hay 2,5% hay không?

Trong khi đó, BlackRock có quan điểm khác với Bank of America về mức độ diều hâu của Fed. Chi Chen, đồng quản lý Quỹ Total Return của BlackRock, cho rằng thị trường đang định giá con đường diều hâu quá mức và BlackRock ưu tiên trái phiếu dài hạn–trung hạn với kỳ vọng lãi suất tăng sau các đợt bán tháo. Edward Harrison, chiến lược gia Bloomberg Markets Live, nhấn mạnh rằng cú tăng giá trái phiếu sau CPI có thể là một đợt “giải tỏa” thị trường khi đường cong lợi suất tiếp tục dốc lên.

Góc nhìn cho nhà đầu tư Việt Nam

Bộ ba Fed diều hâu kết hợp với lãi suất Mỹ cao và dầu leo thang tạo ra áp lực kép với Việt Nam. Tỷ giá VND/USD và hành động của NHNN sẽ phải cân nhắc giữa mục tiêu tăng trưởng và ổn định tỷ giá trong các tháng tới, khi lãi suất Mỹ ở mức 4,2% và chênh lệch lãi suất với Việt Nam gia tăng.

Khi lãi suất Mỹ tăng, áp lực lên lãi suất huy động và trái phiếu chính phủ Việt Nam cũng gia tăng, đòi hỏi sự quản trị rủi ro danh mục chặt chẽ. Dòng vốn nước ngoài cũng nhạy cảm với môi trường lãi suất toàn cầu, làm tăng thách thức đối với HoSE và các nhóm cổ phiếu chịu áp lực từ lãi suất tăng, đặc biệt ngân hàng và bất động sản.

Thanh khoản ở thị trường Việt Nam vẫn chịu áp lực khi nhiều cổ phiếu dẫn dắt đang chịu áp lực định giá, trong khi cổ phiếu ngân hàng, thép và năng lượng được theo dõi chặt chẽ để xác định nhịp hồi phục ngắn hạn. Việc theo dõi kết quả kinh doanh quý II và diễn biến lãi suất toàn cầu sẽ là yếu tố định hình sức hút dòng tiền trong thời gian tới.

Kết luận

Dữ liệu CPI tháng 6 cho thấy áp lực lạm phát vẫn ở mức cao so với mục tiêu và Fed được cho là sẽ cân nhắc thêm các bước điều chỉnh trong tương lai gần. Trong bối cảnh này, nhà đầu tư Việt Nam nên tiếp tục đánh giá kỹ lưỡng tác động của lãi suất Mỹ và dòng vốn nước ngoài đối với cổ phiếu cơ bản, đồng thời cân nhắc quản trị rủi ro danh mục để chờ tín hiệu từ quý II và tín hiệu thị trường thế giới.