Lịch sử cho thấy VN-Index dễ tạo đáy ở vùng tỷ lệ E/P 8-9% trở lên?

Tổng quan thị trường và định giá hiện tại

VN-Index đang giao dịch trong vùng 1.650–1.900 điểm, trong bối cảnh khối ngoại liên tục bán ròng và thanh khoản thị trường sụt giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 2/2025. Điều này diễn ra dù Việt Nam đã chính thức được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp từ ngày 21/9.

Theo thống kê lịch sử, lực cầu mạnh tại vùng tỷ lệ E/P (Earnings-to-Price) từ 8–9% trở lên đã giúp thị trường tạo đáy trong các năm 2016, 2020, 2022 và 2025. Hiện tại, tỷ lệ E/P của thị trường đang ở mức khoảng 7,5–7,7%, thấp hơn ngưỡng này.

So sánh với lãi suất và áp lực chính sách tiền tệ

Mirae Asset cho rằng mức độ hấp dẫn tương đối của thị trường chứng khoán so với lãi suất tiền gửi đang ở mức thấp. Kể từ tháng 3/2026, lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng duy trì trong khoảng 5,9% tại nhóm ngân hàng thương mại nhà nước đến 7,5% tại một số ngân hàng thương mại cổ phần.

So với mức E/P hiện tại, thị trường chứng khoán kém hấp dẫn hơn do phần bù rủi ro thấp. Trong bối cảnh lạm phát duy trì ở mức cao từ tháng 3/2026 do ảnh hưởng của chiến tranh Trung Đông, lãi suất thực của cả hai kênh đầu tư đều kém hấp dẫn. Dư địa điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước có thể bị hạn chế trước những yếu tố bất lợi từ Fed.

Kỳ vọng tăng trưởng và chính sách vĩ mô

Chính phủ tiếp tục hoàn thiện các giải pháp chính sách nhằm khơi thông dòng vốn, với mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2027 đạt 8–10%. Các giải pháp nổi bật gồm đầu tư công tập trung vào siêu dự án PPP, điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt, tháo gỡ khó khăn cho dự án tồn đọng và cải cách môi trường đầu tư để thu hút FDI vào bán dẫn và AI.

Tuy nhiên, lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết có thể diễn biến lệch pha so với GDP, như giai đoạn quý III/2022–quý II/2023 khi Fed tăng lãi suất và thị trường gặp nhiều rủi ro. Mirae Asset kỳ vọng tăng trưởng EPS năm 2027 đạt 12–14%, thấp hơn mức 30–33% của năm 2026, tương đương CAGR khoảng 22% giai đoạn 2025–2027.

Định giá và khuyến nghị đầu tư

Với mức tăng trưởng EPS kỳ vọng, tỷ lệ E/P từ 8–9% tương đương vùng điểm số VN-Index khoảng 1.700–1.900 điểm vào cuối năm 2027. Nhà đầu tư có thể tích lũy cổ phiếu tại vùng định giá thấp khi các rủi ro bên ngoài giảm bớt, đồng thời các yếu tố ổn định vĩ mô trong nước trở nên cân đối hơn nhờ hiệu quả của chính sách khơi thông dòng vốn và thúc đẩy tăng trưởng của Chính phủ.