Sau nửa năm phân hóa, chứng khoán Việt Nam chờ một nhịp tái định giá

VNDirect đánh giá dư địa cho VN-Index ở nửa cuối năm 2026

Trong báo cáo chiến lược gần nhất, VNDirect cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nửa đầu năm đầy thách thức từ môi trường toàn cầu, nhưng vẫn cho thấy khả năng chống chịu tích cực. Bước sang nửa cuối năm, nhóm phân tích cho rằng các động lực hỗ trợ sẽ dần hội tụ, tạo tiền đề cho một nhịp tái định giá của thị trường.

Theo kịch bản cơ sở, VN-Index được dự báo đạt 2.014 điểm vào cuối năm 2026, tăng 12,8% so với cuối năm 2025. Mức dự báo này dựa trên P/E mục tiêu 13,5 lần, thấp hơn khoảng 12% so với trung bình 10 năm để phản ánh rủi ro từ môi trường bên ngoài.

(Nguồn: VNDirect).

Nền tảng chính của kịch bản này không nằm ở điểm số mà ở nền lợi nhuận và mặt bằng định giá. VNDirect dự báo lợi nhuận ròng của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE tăng 21% trong năm 2026, cao hơn mức 18% đưa ra trong báo cáo đầu năm. Với giả định này, P/E dự phóng cho 2026 của VN-Index quanh mức 12,2 lần, cho thấy định giá đã dễ chịu hơn sau giai đoạn phân hóa.

(Nguồn: VNDirect).

Thanh khoản được xem là yếu tố then chốt cho kịch bản nửa cuối năm. VNDirect kỳ vọng giá trị giao dịch bình quân năm 2026 tăng 16% so với năm 2025, lên khoảng 34.000 tỷ đồng mỗi phiên. Điều này dựa trên kỳ vọng thanh khoản được cải thiện nhờ triển khai giao dịch xuyên trưa và việc Việt Nam được FTSE Russell chính thức nâng hạng từ tháng 9/2026.

Việc nâng hạng mang tính nền tảng, không chỉ là một sự kiện đơn lẻ. Thành công của quá trình nâng hạng phụ thuộc vào việc cải thiện vận hành thị trường, mở rộng thanh khoản và thu hút dòng vốn tổ chức.

Ở góc độ vĩ mô, kịch bản tích cực vẫn phụ thuộc vào môi trường bên ngoài. Báo cáo giả định Fed giữ lãi suất ở mức thấp trong nửa cuối năm, DXY duy trì dưới 100 điểm, tỉ giá USD/VND ổn định với mức tăng 1–2% trong năm 2026 và tín dụng toàn hệ thống tăng 17%. Nếu lạm phát Mỹ nhích lên, Fed thắt chặt hơn hoặc đồng USD lên giá, áp lực tỷ giá và dòng vốn có thể quay lại với các thị trường mới nổi, trong đó có Việt Nam.

Dòng tiền nửa cuối năm được cho là sẽ chọn lọc theo câu chuyện ngành. Các nhóm được đánh giá tích cực gồm ngân hàng, dầu khí, điện, thép, đầu tư công, khu công nghiệp, vận tải & cảng biển và dịch vụ tài chính. Đây là những nhóm có câu chuyện riêng về thanh khoản, nâng hạng hoặc nhu cầu đầu tư công.

• Ngân hàng được kỳ vọng ổn định hơn khi áp lực thanh khoản hạ nhiệt và chi phí dự phòng được kiểm soát.
• Dầu khí và điện hưởng lợi từ chu kỳ giá năng lượng và tiêu thụ tăng.
• Thép được hỗ trợ bởi nhu cầu xây dựng nội địa và xu hướng bảo hộ tại một số sản phẩm.
• Đầu tư công và hạ tầng được kỳ vọng thúc đẩy giải ngân và tạo việc làm cho chuỗi cung ứng.
• Nhóm bất động sản dân cư và tiêu dùng & bán lẻ đối mặt với áp lực từ lãi suất và lạm phát.
• Những nhóm tạo áp lực hoặc thận trọng hơn bao gồm xuất khẩu và hàng không, phần lớn phụ thuộc vào biến động thương mại và chi phí nhiên liệu.

Thông điệp mà VNDirect gửi tới nhà đầu tư là không nên mua toàn thị trường mà cần lựa chọn theo động lực lợi nhuận và thanh khoản. Nếu nhịp tái định giá thực sự xuất hiện, dòng tiền nhiều khả năng sẽ ưu tiên các nhóm có tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng và hưởng lợi từ chính sách nâng hạng hoặc cải thiện thanh khoản.

Xuân Nghĩa

Nguồn: VNDirect.