Triển vọng tăng trưởng, định giá thấp, Chứng khoán vẫn chưa hấp dẫn?

Triển vọng tăng trưởng và định giá thấp chưa đủ hấp dẫn

Theo ông Đinh Đức Minh, Giám đốc đầu tư cấp cao của VinaCapital, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết trong những năm tới khá tích cực, trong khi định giá chứng khoán Việt Nam đang ở mức tương đối thấp. Sự kết hợp này có thể tạo thêm sức hút với nhà đầu tư, nhưng để chuyển hóa thành dòng vốn thực chất, thị trường cần thêm các yếu tố khác. Ông nhấn mạnh dư địa phát triển dài hạn của Việt Nam nhờ thay đổi trật tự kinh tế toàn cầu, lợi thế nhân khẩu học và đầu tư cơ sở hạ tầng.

Quy mô các quỹ hưu trí tự nguyện tại Việt Nam còn nhỏ so với khu vực, thị trường trái phiếu doanh nghiệp chưa phát triển tương xứng. Đây là những kênh bổ sung vốn dài hạn, giúp doanh nghiệp giảm phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng và tạo thêm lựa chọn cho người dân. Việc nâng hạng tín nhiệm quốc gia cũng mở rộng khả năng tiếp cận vốn quốc tế, giảm chi phí huy động.

Thị trường cần thêm sức hút

Ông Minh đánh giá thành quả tăng trưởng dài hạn của chứng khoán Việt Nam chưa được nhìn nhận tương xứng. Việc FTSE Russell nâng hạng là bước tiến quan trọng, nhưng cần tiếp tục cải thiện để hướng tới mục tiêu được MSCI nâng hạng. Tuy nhiên, thực tế cho thấy vốn ngoại vẫn còn thách thức: tỷ lệ sở hữu của khối ngoại có xu hướng giảm và họ liên tục bán ròng trong những năm gần đây.

Diễn biến tích cực của một số cổ phiếu vốn hóa lớn chưa lan tỏa đồng đều sang các nhóm ngành khác. Để thu hút tốt hơn dòng vốn trong và ngoài nước, thị trường cần cải thiện chất lượng hàng hóa niêm yết, nâng cao khả năng giám sát và quản lý, đồng thời tạo thêm cơ hội đầu tư ở nhiều nhóm doanh nghiệp.

Doanh nghiệp cần đáp ứng gì?

VinaCapital chỉ ra ba nguyên nhân khiến quỹ thận trọng với doanh nghiệp tăng trưởng: chất lượng lợi nhuận, niềm tin vào ban lãnh đạo và định giá cổ phiếu. Ông Minh nhấn mạnh: “Đầu tư vào doanh nghiệp là giao tiền cho ban điều hành kinh doanh. Một báo cáo tăng trưởng tích cực không tự động xóa được những lo ngại về quản trị.” Quỹ sẽ không giải ngân nếu thiếu niềm tin vào cách điều hành và đối xử với cổ đông.

Về kết quả kinh doanh, vấn đề nằm ở nguồn gốc và chất lượng tăng trưởng. Lợi nhuận có thể tăng nhưng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cốt lõi âm, hoặc thu nhập bất thường từ giao dịch tài chính ngắn hạn khó tạo giá trị lâu dài. Cùng mức tăng lợi nhuận, đánh giá của nhà đầu tư khác nhau tùy khả năng lặp lại và dòng tiền đi kèm. Doanh nghiệp cần đảm bảo lợi nhuận bền vững, bảo vệ quyền lợi cổ đông thiểu số và minh bạch thông tin để thu hút vốn dài hạn.