Trái phiếu trở thành "át chủ bài" của công ty chứng khoán?

Trái phiếu trở thành “át chủ bài” của CTCK trong chiến lược 2023-2025

Danh mục đầu tư của các CTCK đang mở rộng, đặc biệt ưu tiên trái phiếu như nguồn thu và công cụ đầu tư chủ chốt trong giai đoạn 2023-2025. Dữ liệu từ FiinGroup cho thấy nhóm CTCK được hậu thuẫn bởi ngân hàng nội địa dẫn đầu về quy mô nắm giữ trái phiếu và đóng vai trò ngày càng lớn trên thị trường vốn.

Việc gia tăng đầu tư trái phiếu giúp các CTCK mở rộng nguồn thu và tham gia sâu hơn vào hoạt động thu xếp vốn cho doanh nghiệp. Tuy nhiên, cùng với cơ hội là áp lực quản trị rủi ro tín dụng khi quy mô danh mục ngày càng lớn và phụ thuộc vốn vay.

Theo dữ liệu FiinGroup, quy mô danh mục đầu tư của các CTCK tăng mạnh trong giai đoạn 2023-2025. Tỷ lệ danh mục đầu tư trên vốn chủ sở hữu tăng từ khoảng 71% năm 2019 lên trên 90% năm 2025. Động lực chính đến từ trái phiếu, với tỷ trọng tăng từ 19% năm 2019 lên 36% năm 2025. Xu hướng này cho thấy các CTCK dành ngày càng nhiều nguồn lực cho hoạt động đầu tư, đặc biệt trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu do tổ chức tín dụng phát hành.

Nhóm CTCK được hậu thuận bởi ngân hàng nội địa sở hữu danh mục trái phiếu lớn nhất (65 nghìn tỷ đồng năm 2025), tương đương 41,1% vốn chủ sở hữu, và có khả năng hấp thụ rủi ro tốt hơn nhờ nền tảng vốn mạnh. Nhóm CTCK có vốn ngoại thiểu số ghi nhận tỷ lệ danh mục trái phiếu cao nhất ngành và sở hữu quy mô danh mục lớn thứ hai, nhưng nhạy cảm với rủi ro tín dụng và điều kiện tái cấp vốn. Nhóm CTCK liên kết ngân hàng nội địa tăng tốc độ đầu tư trái phiếu, nhưng với nền tảng vốn hạn chế, mở rộng nhanh có thể gia tăng áp lực khi thị trường gặp các sự kiện bất lợi.

Phần lớn CTCK ưu tiên các tài sản tạo dòng thu nhập ổn định, đặc biệt trái phiếu và đầu tư cố định, thay vì tăng mức độ chịu rủi ro từ biến động giá cổ phiếu. Cổ phiếu niêm yết chiếm tỷ trọng tương đối thấp trong danh mục. Mức độ phụ thuộc vào vốn vay ngân hàng cũng gia tăng, khiến các CTCK nhạy cảm với điều kiện huy động vốn toàn hệ thống.

Các CTCK liên kết với ngân hàng nội địa, như TCBS (Techcombank), VPBankS (VPBank), HDS (HDBank), SHS (SHB), ACBS (ACB), MBS (MBBank) và nhiều tên gọi khác, đang trở thành lực lượng chủ chốt trong hệ sinh thái tài chính. Các CTCK này mở rộng danh mục dịch vụ bao gồm đầu tư trái phiếu, bảo lãnh phát hành, phân phối trái phiếu và quản lý tài sản cho khách hàng trên thị trường.

FiinGroup dự báo vai trò của CTCK trong hoạt động thu xếp, phân phối và đầu tư trái phiếu sẽ tiếp tục mở rộng, đặc biệt khi tăng trưởng tín dụng ngân hàng có thể chậm. Với các nhóm có tỷ lệ đầu tư trái phiếu cao, chất lượng tín dụng của nhà phát hành và mức độ tập trung danh mục sẽ trở thành yếu tố quan trọng trong đánh giá rủi ro tín dụng.

• FiinGroup cho thấy danh mục đầu tư CTCK mở rộng và trái phiếu trở thành tài sản ưu tiên.
• Danh mục trái phiếu chiếm tỷ trọng cao và tăng mạnh: 19% -> 36% (2019-2025).
• Ngân hàng nội địa sở hữu danh mục trái phiếu lớn nhất: 65 nghìn tỷ đồng, tương đương 41,1% vốn chủ sở hữu.
• Nhóm CTCK liên kết ngân hàng nội địa tăng trưởng nhanh, nhưng chịu áp lực từ rủi ro tín dụng và tái cấp vốn.
• Các CTCK đa dạng hóa sang đầu tư trái phiếu, bảo lãnh phát hành, quản lý tài sản và phân phối chứng chỉ quỹ.

Với bối cảnh tín dụng và thị trường vốn có thể chậm lại, vai trò của trái phiếu trong danh mục CTCK được kỳ vọng sẽ tiếp tục mở rộng và là một yếu tố then chốt trong định vị chiến lược tài chính của các công ty này.