Làn sóng IPO trở lại giữa lúc thị trường hạ nhiệt

Định giá và triển vọng của đợt IPO tại Việt Nam

Theo báo cáo của Deloitte, Đông Nam Á ghi nhận 47 thương vụ IPO trong nửa đầu năm 2026, huy động tổng cộng 3,07 tỷ USD, tăng 117,7% so với cùng kỳ năm trước. Việt Nam đóng góp 4 thương vụ IPO đáng chú ý với các doanh nghiệp Hạ tầng GELEX (mã GEL), LPBank, Đầu tư Điện Máy Xanh, và Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (mã HPA). Tổng vốn huy động cho các thương vụ này lần lượt là 2.882 tỷ đồng (~111 triệu USD), 4.256 tỷ đồng (~162 triệu USD), 13.315 tỷ đồng (~530 triệu USD) và 1.257 tỷ đồng (~49 triệu USD).

Hoạt động IPO tiếp tục sôi động với các thương vụ sắp tới gồm F88 dự kiến chào bán hơn 22 triệu cổ phiếu với giá 71.000 đồng mỗi cổ phiếu, huy động khoảng 1.563,8 tỷ đồng. DatViet VAC Group Holdings cũng lên kế hoạch phát hành 11,15 triệu cổ phiếu với giá 54.800 đồng và huy động 611 tỷ đồng. Ngoài ra, Amy Grupo dự kiến chào bán 16,1 triệu cổ phiếu với giá 48.900 đồng mỗi cổ phiếu, kỳ vọng thu về khoảng 787,29 tỷ đồng.

• Trong nửa cuối năm, quy mô huy động vốn từ các đợt IPO được dự báo sẽ nhỏ hơn so với nửa đầu năm 2026, nhưng lĩnh vực thực hiện mở rộng sang tài chính tiêu dùng, giải trí và sản xuất vật liệu xây dựng.
• Danh sách tiềm năng ở thời điểm hiện tại có thể bao gồm Kafi (IPO 125 triệu cổ phiếu), HD (IPO hơn 164,4 triệu cổ phiếu) và Amy Grupo với kế hoạch mở rộng, phù hợp với bối cảnh thị trường.

Theo SSI, định giá thị trường hiện ở vùng thấp, khoảng 10 lần P/E cho năm 2026 nếu loại trừ nhóm Vingroup, phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước bối cảnh biến động. Dòng vốn thụ động từ FTSE và MSCI được kỳ vọng sẽ có tác động tích cực từ quý III/2026 và 2027.

Nửa đầu năm 2026 chứng kiến khối lượng giao dịch trung bình khoảng 25,5 nghìn tỷ đồng/phiên, tương đương năm 2025 nhưng xu hướng đã có dấu hiệu giảm, còn dòng vốn ngoại bán ròng lên tới 80,3 nghìn tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm. Dù vậy, các doanh nghiệp IPO vẫn tự tin về định giá và triển vọng lợi nhuận.

Đối với các dự báo lợi nhuận và định giá tương lai, F88 được Vietcap dự báo có thể đạt gần 1.200 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong năm 2026 và khoảng 1.700 tỷ đồng vào năm 2027, tương ứng với P/E cho năm 2026 khoảng 15 lần và khoảng 10 lần cho năm 2027 sau phát hành. Đối với Amy Grupo, Vietcap cho rằng doanh thu và lợi nhuận sẽ tiếp tục tăng trưởng nhờ các sản phẩm có giá trị gia tăng, dù cạnh tranh và chi phí đầu vào tăng có thể thách thức biên lợi nhuận.

Tuy IPO mang lại cơ hội vốn cho các doanh nghiệp, thị trường hiện vẫn thận trọng. Ví dụ về DIG (DIC Corp) cho thấy áp lực ký quỹ và bán giải chấp vẫn diễn ra khi cổ phiếu ở mức thấp, và PTB (Phú Tài) đã quyết định dừng đợt chào bán mới do điều kiện thị trường chưa thuận lợi. Những diễn biến này cho thấy nhà đầu tư đang ưu tiên bảo toàn vốn và đánh giá kỹ câu chuyện tăng trưởng của từng thương vụ.

Trong bối cảnh thị trường hạ nhiệt, làn sóng IPO vẫn được xem là động lực quan trọng cho thị trường chứng khoán Việt Nam, nhưng chỉ những doanh nghiệp có câu chuyện tăng trưởng thuyết phục mới có thể thu hút dòng tiền từ nhà đầu tư.