Phân tích cổ phiếu DHA: CTCP Hóa An

Phân tích DHA (CTCP Hóa An) – Định giá, hiệu quả và triển vọng

Trong bối cảnh chu trình sản xuất toàn cầu dịch chuyển, lĩnh vực vật liệu xây dựng tại Việt Nam được hưởng lợi từ nguồn vốn đầu tư công. DHA (HOSE: DHA) là một doanh nghiệp khai thác và chế biến đá xây dựng có tuổi đời lâu trên khu vực Đông Nam Bộ. Thành lập từ 1980 và niêm yết trên HOSE từ năm 2004, DHA nắm thị phần ước tính ở mức 19-20% tại TP.HCM, Đồng Nai và Bình Dương.

Hoạt động kinh doanh của DHA tập trung vào khai thác đá xây dựng cho các dự án hạ tầng, bất động sản và khu công nghiệp. Những khu vực này đang hưởng lợi từ làn sóng đầu tư công quy mô lớn, với các dự án trọng điểm như sân bay Long Thành, cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu và hệ thống vành đai phía Nam. Vốn hóa thị trường ở mức khoảng 722 tỷ đồng ở mức giá xấp xỉ 49.600 đồng/cổ phiếu.

Tổng quan về kết quả kinh doanh năm 2025 cho thấy sự phục hồi đáng kể. Doanh thu đạt gần 404 tỷ đồng, mức cao nhất trong 5 năm. Lợi nhuận sau thuế vượt 109 tỷ đồng, gấp đôi so với năm trước.

Biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh, từ 29,3% năm 2024 lên gần 36% năm 2025. Điều này cho thấy hiệu quả khai thác được cải thiện hoặc giá bán ở mức thuận lợi. Tình hình tài sản và sức khỏe tài chính nổi bật với tổng tài sản khoảng 543 tỷ đồng và nợ phải trả chỉ khoảng 54 tỷ đồng, tương đương DE = 0,11x. DHA còn nắm giữ tiền mặt và tiền gửi ngắn hạn trên 273 tỷ đồng, tương đương ~38% vốn hóa thị trường. Tình hình thanh toán hiện hành đạt 7,43 lần, cho thấy khả năng đáp ứng nghĩa vụ ngắn hạn ở mức cao.

Hiệu quả sinh lời được thể hiện qua các chỉ số nổi bật năm 2025: ROE 23,96%, ROA 21,66%, ROIC 28,03%, biên lợi nhuận ròng 27,17% và biên lợi nhuận gộp 35,98%. Đây là mức sinh lời ấn tượng với một doanh nghiệp khai thác khoáng sản và vật liệu xây dựng, đặc biệt khi gần như không sử dụng đòn bẩy tài chính.

Định giá cổ phiếu DHA ở mức tương đối hấp dẫn với P/E ~9x dựa trên EPS năm 2025 là 7.452 đồng/cổ phiếu. P/B ~2,02x cho thấy mức định giá hợp lý so với giá trị sổ sách và khả năng sinh lời cao của DHA. Các yếu tố hỗ trợ định giá gồm ROE gần 24%, mức nợ rất thấp, lượng tiền mặt lớn và kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh.

Những động lực tăng trưởng chính cần theo dõi bao gồm triển vọng nhu cầu đá xây dựng tại Đông Nam Bộ và tác động từ các dự án hạ tầng lớn như sân bay Long Thành, cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu và hệ thống vành đai TP.HCM. Năm 2025 ghi nhận một khoản goodwill gần 89 tỷ đồng trên bảng cân đối kế toán, cho thấy DHA có thể đã thực hiện một thương vụ đầu tư hoặc M&A đáng chú ý. Nếu mang lại lợi ích lâu dài, đây có thể trở thành động lực tăng trưởng mới.

Rủi ro nhà đầu tư cần cân nhắc gồm thanh khoản thấp (khối lượng giao dịch trung bình thua ít nhất vài chục nghìn cổ phiếu mỗi phiên) và sự phụ thuộc vào chu kỳ đầu tư công cùng thị trường xây dựng. Nguồn tài nguyên khai thác và thời hạn khai thác mỏ hiện hữu cũng là yếu tố tác động dài hạn. Mặc dù DHA có nhiều điểm mạnh, nhà đầu tư nên theo dõi sát diễn biến nguồn lực và biên độ tiêu thụ vật liệu xây dựng ở khu vực Đông Nam Bộ trước khi ra quyết định đầu tư.