Lãi suất cao khiến khách thuê Vincom Retail ngại mở thêm cửa hàng

Lãi suất cao làm chậm kế hoạch mở rộng của khách thuê nhỏ

Theo báo cáo gặp gỡ nhà đầu tư tháng 10/2026 của Chứng khoán MB (MBS), hoạt động kinh doanh tại các trung tâm thương mại của Vincom Retail (HoSE: VRE) vẫn duy trì tăng trưởng, nhưng tốc độ tăng doanh thu của khách thuê đã chậm lại. Doanh thu của khách thuê tăng khoảng 25-30% trong hai quý đầu năm, nay giảm xuống mức 20-25%. Sau khi loại trừ tác động tăng giá khoảng 5%, sản lượng tiêu thụ thực tế vẫn tăng khoảng 15%.

MBS cho rằng sức mua nhìn chung vẫn ổn định. Tuy nhiên, lãi suất cao đang trở thành trở ngại lớn với nhóm khách thuê nhỏ lẻ do chi phí vay ngân hàng tăng. Nhóm khách thuê lớn, chiếm khoảng 60-70% diện tích cho thuê, vẫn duy trì tình hình tài chính tốt và đóng vai trò thu hút khách hàng cho các trung tâm thương mại.

Để hỗ trợ khách thuê, Vincom Retail triển khai phát voucher kích cầu, tối ưu hiệu quả kinh doanh và giảm giá thuê trong trường hợp cần thiết. Doanh nghiệp không thực hiện cho vay hoặc cung cấp tài chính trực tiếp cho khách thuê.

Vận hành và kế hoạch mở rộng

Vincom Retail kỳ vọng doanh thu cho thuê từ các trung tâm thương mại hiện hữu tăng khoảng 10-12%/năm, chưa tính đến đóng góp từ dự án mới. Một động lực đến từ việc điều chỉnh giá thuê theo CPI đối với hợp đồng cố định, vốn chiếm khoảng 80% doanh thu. Công ty cũng cải tạo trung tâm thương mại cũ để nâng tỷ lệ lấp đầy từ 55-56% lên trên 95%, đồng thời tăng mặt bằng giá thuê.

Công ty có kế hoạch ưu tiên các thương hiệu phân khúc cao hơn để gia tăng doanh thu cho thuê và chia sẻ doanh thu. Chi phí vận hành tăng do nhu cầu sử dụng điện; Vincom Retail đã giảm nhiệt độ điều hòa từ 26°C xuống 25°C. Hệ thống điện mặt trời mới đáp ứng khoảng 4% nhu cầu điện. Doanh nghiệp đang từng bước thay thế máy làm lạnh trung tâm, đèn LED và thang cuốn bằng thiết bị hiệu suất cao hơn.

Vincom Retail đã đặt cọc khoảng 10.000 tỷ đồng để giữ quỹ đất phát triển shophouse. Doanh nghiệp tạm hoãn kế hoạch mở bán và dự kiến triển khai lại từ nửa cuối năm 2027. Với mảng trung tâm thương mại, công ty dự kiến mở rộng thêm khoảng 600.000-700.000 m² tổng diện tích sàn trong 5 năm tới.

MBS cho biết Vincom Retail đã đặt cọc phát triển khoảng 737.000 m² diện tích sàn. Quỹ dự án dài hạn sau 5 năm tới tại Việt Nam ước đạt khoảng 980.000 m². Doanh nghiệp cũng đang đánh giá tính khả thi của việc mở rộng sang các thị trường như Ấn Độ và Congo.

Theo định hướng được nêu trong báo cáo, Vincom Retail có thể tận dụng quỹ đất hợp tác với Vinhomes, VinFast và Vingroup để phát triển dự án ở nước ngoài. Công ty dự kiến sử dụng kinh nghiệm vận hành trung tâm thương mại và đưa chuỗi bán lẻ đối tác cùng tham gia. Các dự án quốc tế chưa nằm trong danh mục diện tích đã công bố và vẫn đang trong giai đoạn nghiên cứu khả thi.

Dự báo kết quả kinh doanh đến năm 2027

Năm 2025, Vincom Retail ghi nhận doanh thu thuần 8.837 tỷ đồng, giảm nhẹ so với năm trước, nhưng lợi nhuận sau thuế tăng 57% lên 6.446 tỷ đồng. MBS dự phóng doanh thu thuần năm 2026 đạt 9.767 tỷ đồng, tăng khoảng 11%; lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 6.030 tỷ đồng, giảm khoảng 6%.

Đến năm 2027, doanh thu thuần được dự báo đạt 13.800 tỷ đồng, tăng khoảng 41%, còn lợi nhuận sau thuế ước đạt 7.043 tỷ đồng, tăng gần 17%. Tổng tài sản dự phóng đạt 67.052 tỷ đồng vào cuối năm 2026 và 75.043 tỷ đồng vào cuối năm 2027. CTCP Kinh doanh Thương mại Sado là cổ đông lớn nhất với 40,5%; Tập đoàn Vingroup nắm 18,37% và các cổ đông khác sở hữu 41,13%.