Chuyên gia Chứng khoán Quốc Gia (NSI) đánh giá triển vọng TTCK các tháng cuối 2026

Triển vọng thị trường chứng khoán cuối năm 2026

Ông Nguyễn Văn Trúc, Giám đốc Trung tâm Phân tích CTCP Chứng khoán Quốc gia (NSI), nhận định Fed có thể tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ trong bối cảnh lạm phát Mỹ chưa hạ nhiệt. Lãi suất điều hành hiện ở mức 3,75–4,00% sau khi Fed tăng vào tháng 9, với xác suất giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 28/10 là 83,9% theo CME FedWatch. Tuy nhiên, thị trường đặt cược khả năng hơn 90% Fed sẽ nâng thêm 25 điểm cơ bản trong cuộc họp tháng 12, đưa lãi suất lên vùng 4,25–4,75% vào giữa năm 2027.

Về thỏa thuận diesel giữa Mỹ và Nga, ông Trúc cho rằng đây chỉ là biện pháp ngắn hạn nhằm hạ giá nhiên liệu trước bầu cử giữa kỳ, không phải dấu hiệu cải thiện quan hệ kinh tế. Lượng hàng cam kết nhỏ (300 nghìn tấn ngay và 500 nghìn tấn trong tháng 11) chỉ bù đắp khoảng sáu ngày thiếu hụt toàn cầu, trong khi điểm nghẽn thực sự vẫn là eo biển Hormuz với chỉ khoảng 2 lượt tàu mỗi ngày so với mức 85 năm 2025. Nếu giá dầu Brent hạ xuống dưới 100 USD/thùng, kỳ vọng lạm phát có thể dịu đi, hỗ trợ dòng vốn quay lại các thị trường mới nổi.

Chính sách lãi suất và tỷ giá trong nước

Ngân hàng Nhà nước đã có công văn yêu cầu giảm lãi suất huy động kỳ hạn từ 6 tháng ít nhất 0,5 điểm phần trăm và giảm lãi suất cho vay sản xuất kinh doanh, lĩnh vực ưu tiên từ 1,5–2 điểm phần trăm. Dù vậy, ông Trúc nhấn mạnh dư địa giảm lãi suất chủ yếu đến từ chỉ đạo, bởi lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 6 tháng đang ở mức 8,8%, và lãi suất qua đêm (4,75%) đã vượt lãi suất tái cấp vốn. Trong khi đó, CPI tháng 9 tăng 5,08% so với mục tiêu 4,5%, cho thấy áp lực giá cả vẫn hiện hữu.

Tỷ giá USD/VND chưa quá đáng lo khi chênh lệch giá USD tự do với tỷ giá trung tâm khoảng 2%, còn cách giá trần khoảng 718 đồng. Tuy nhiên, nếu chênh lệch vượt 2,5% và DXY vượt 103, NHNN sẽ phải thắt chặt thanh khoản, khiến mục tiêu giảm lãi suất trở nên khó thực hiện. Theo ông Trúc, từ nay đến cuối năm, lãi suất phụ thuộc vào cuộc họp Fed, tỷ giá, CPI và nhu cầu vốn quý IV.

VN-Index phục hồi kỹ thuật, cần xác nhận thanh khoản

Ông Trúc đánh giá nhịp tăng của VN-Index hiện chỉ là hồi phục kỹ thuật chưa đủ cơ sở để xác nhận đáy. Phiên 16/10, chỉ số đóng cửa ở 1.705,91 điểm nhưng giá trị khớp lệnh chỉ khoảng 9,9 nghìn tỷ đồng, thấp hơn mức trung bình 20 phiên là 12,1 nghìn tỷ đồng. Khối ngoại tiếp tục bán ròng với khoảng 3 nghìn tỷ đồng trong tuần 12–16/10. Độ rộng thị trường có cải thiện (174 mã tăng, 120 mã giảm) nhưng vẫn chưa đủ tin cậy trên nền thanh khoản thấp.

Về định giá, P/E hiện ở mức 11,6 lần, thấp hơn đỉnh tháng 1 nhưng vẫn cao hơn đáy tháng 4/2025. Lợi suất lợi nhuận khoảng 8,6% chỉ ngang lãi suất liên ngân hàng, cho thấy chi phí vốn vẫn đắt. Để củng cố đà hồi phục, ông Trúc cho rằng thị trường cần có các phiên tăng với thanh khoản vượt trung bình 20 phiên, dòng tiền lan tỏa sang nhóm vốn hóa vừa và nhỏ, đồng thời khối ngoại giảm bán ròng rõ rệt. Nếu mốc 1.650 điểm bị phá vỡ, nhịp hồi này sẽ vô nghĩa.

Phân tích nhóm ngành triển vọng

Trong ba nhóm ngành hồi phục, ông Trúc nhận định ngân hàng được dự phóng lợi nhuận quý III tăng 18–19% nhưng phân hóa mạnh, phục hồi chủ yếu nhờ định giá rẻ với P/B 1,38 lần. Nhóm chứng khoán dự phóng lợi nhuận giảm 10–29% do thanh khoản thị trường sụt giảm, chỉ hồi theo thị trường chung. Trong khi đó, nhóm thép có triển vọng tốt nhất với mức tăng lợi nhuận dự phóng 34–46% nhờ sản lượng mới và dòng tiền ngoại tích cực, được mua ròng 3,4 nghìn tỷ đồng trong tháng 10. Ông Trúc cho rằng thép có điều kiện giữ đà tốt hơn nếu thị trường chung cải thiện, nhưng cần theo dõi giá bán và biên lợi nhuận gộp.