BSC: Chứng khoán ở vùng định giá thấp, thanh khoản vẫn là “nút thắt” của năm 2027

Trong báo cáo chiến lược quý IV/2026, Công ty Chứng khoán BIDV (BSC) nhận định thị trường đang ở vùng định giá thấp, nhưng thanh khoản vẫn là biến số quan trọng cần theo dõi cho giai đoạn cuối năm 2026 và năm 2027. Cơ hội trung – dài hạn được nhìn nhận theo hướng chọn lọc, ưu tiên doanh nghiệp có động lực tăng trưởng thực chất.

Định giá hấp dẫn giữa bức tranh phân hóa

BSC cho biết, thị trường chứng khoán Việt Nam 9 tháng đầu năm 2026 ghi nhận sự phân hóa rõ rệt. Các chỉ số chịu ảnh hưởng lớn từ nhóm cổ phiếu vốn hóa cao, trong khi nhiều cổ phiếu khác chưa cải thiện tương xứng với tăng trưởng lợi nhuận.

Tính đến ngày 9/10/2026, VN-Index đạt khoảng 1.735 điểm, giảm 2,8% so với đầu năm. Nếu loại trừ nhóm Vingroup, chỉ số còn 1.357 điểm, giảm 6,2%.

Lợi nhuận sau thuế toàn thị trường quý II/2026 tăng 50% so với cùng kỳ, duy trì xu hướng tích cực trong 5 quý liên tiếp. Trong khi đó, P/E 12 tháng (loại trừ VHM, VIC, VRE, VPL) chỉ ở mức 10,5 lần, thấp hơn mức bình quân 13,7 lần.

Với triển vọng lợi nhuận năm 2027, BSC dự phóng P/E giảm xuống khoảng 9,5 lần, tương ứng mức chiết khấu khoảng 30% so với bình quân lịch sử. Đây là vùng định giá phù hợp để phân bổ cổ phiếu cho mục tiêu trung và dài hạn.

Lợi nhuận tăng trưởng, dòng tiền vẫn là phép thử

BSC nâng dự báo tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 của nhóm doanh nghiệp phân tích lên 26%, cao hơn 6 điểm phần trăm so với dự báo tháng 7/2026. Năm 2027, mức tăng trưởng kỳ vọng đạt 12%.

Tuy nhiên, thanh khoản vẫn là mắt xích chính. Lũy kế 9 tháng đầu năm, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng khoảng 98.290 tỷ đồng (tương đương 3,7 tỷ USD), dù quy mô quý III đã thu hẹp so với quý II.

BSC ước tính khoảng 33.000 tỷ đồng (1,27 tỷ USD) có thể chảy vào thị trường năm 2027 nhờ quá trình nâng hạng. Dòng vốn mới cùng khả năng giảm bán ròng của khối ngoại có thể cải thiện thanh khoản so với năm 2026.

Lãi suất cũng được kỳ vọng hạ bớt trong năm 2027, khi chính sách điều hành hướng đến hỗ trợ thanh khoản và đẩy mạnh đầu tư công. Tuy nhiên, nhu cầu vốn lớn ở một số lĩnh vực có thể khiến lãi suất vẫn ở mức cao hơn mặt bằng chung.

Cơ hội không trải đều trên thị trường

BSC ưu tiên nhóm cổ phiếu gắn với tăng trưởng nội địa và định giá hợp lý, tập trung vào ngân hàng, bán lẻ và vật liệu xây dựng. Đây là các lĩnh vực được kỳ vọng hưởng lợi từ tiêu dùng, đầu tư và sự cải thiện kinh tế trung hạn.

Ngược lại, BSC không ưu tiên những ngành đã qua đỉnh lợi nhuận hoặc có rủi ro pháp lý. Việc chọn doanh nghiệp cần gắn với triển vọng kinh doanh cụ thể, không chỉ dựa trên mức giảm giá.

Bức tranh cuối năm 2026 và 2027 mở ra cơ hội nhờ định giá chiết khấu và lợi nhuận tăng trưởng, nhưng khả năng chuyển hóa thành diễn biến tích cực còn phụ thuộc vào sự cải thiện thanh khoản. Trong bối cảnh phân hóa lớn, định giá thấp là điểm khởi đầu, nhưng chất lượng tăng trưởng và dòng tiền mới là yếu tố cần kiểm chứng.