VCBF: Thị trường đang rẻ hơn nhiều nếu loại trừ nhóm cổ phiếu Vingroup

VCBF nhận định thị trường và tác động của nhóm VIC

Trong khuôn khổ phiên Livestream hiệu quả hoạt động quỹ mở VCBF quý II/2026 và triển vọng thị trường nửa sau năm 2026, ông Phạm Lê Duy Nhân, Giám Đốc Quản lý Danh mục đầu tư, cho biết thị trường chứng khoán Việt Nam đang trải qua giai đoạn biến động mạnh. Nhà quản lý nhấn mạnh bối cảnh thị trường có sự phân hóa rõ nét và tác động từ các yếu tố vĩ mô lẫn định giá cổ phiếu.

Trong quý II, VN-Index tăng tốc và lập đỉnh lịch sử 1.928 điểm vào giữa tháng 5, tương ứng tăng 15,1% so với đầu quý. Động lực đến từ đà bứt phá của nhóm cổ phiếu Vingroup cùng tâm lý tích cực sau khi thị trường được FTSE Russell nâng hạng. Tuy nhiên, từ cuối tháng 5 đến đầu tháng 6, chỉ số điều chỉnh quanh 1.790 điểm dưới áp lực chốt lời ở nhóm VIC, bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài và mặt bằng lãi suất tăng.

Đến cuối tháng 6, VN-Index phục hồi và khép lại nửa đầu năm với mức tăng khoảng 4,2%. Theo ông Nhân, diễn biến này cho thấy mức độ phân hóa rất lớn của thị trường. Cổ phiếu VIC tăng gần 30%, VHM tăng gần 27% trong 6 tháng đầu năm; nếu loại trừ hai mã này, VN-Index thực chất giảm khoảng 2,4%.

Trong khi đó, thanh khoản thị trường suy giảm đáng kể, với giá trị giao dịch bình quân từ khoảng 1 tỷ USD mỗi phiên xuống còn khoảng 760 triệu USD trong tháng 6.

Song song đó, nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục bán ròng tháng thứ sáu liên tiếp với tổng giá trị rút vốn khoảng 3,1 tỷ USD. Trong bối cảnh thị trường phụ thuộc vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn, hiệu suất của các quỹ mở VCBF có sự khác biệt so với các chỉ số tham chiếu.

Quỹ Cổ phiếu hàng đầu VCBF-BCF ghi nhận NAV/CCQ giảm 1% trong nửa đầu năm, thấp hơn mức tăng 0,7% của VN100.

Nguyên nhân chủ yếu là quỹ không nắm giữ các cổ phiếu tăng mạnh như VIC, VHM hay LPB, những mã đóng góp đáng kể vào mức tăng của chỉ số. Tuy nhiên, xét trong chu kỳ đầu tư từ 5 năm trở lên, VCBF-BCF vẫn duy trì hiệu suất vượt trội so với VN100. Đến cuối tháng 6, quy mô tài sản của quỹ đạt hơn 1.623 tỷ đồng, tăng 28% so với cuối năm ngoái. Trong khi đó, Quỹ Cổ phiếu tăng trưởng VCBF-MGF đạt mức sinh lời 1,4%, vượt xa mức giảm 3,9% của chỉ số VN70.

Hiệu quả này đến từ việc quỹ nắm giữ nhiều cổ phiếu diễn biến tích cực như STB và BVH. Với Quỹ Cân bằng VCBF-TBF, mức sinh lời đạt 1,2%, thấp hơn mức tăng của chỉ số tham chiếu do danh mục không sở hữu cổ phiếu VIC. Tuy nhiên, đây vẫn là một trong những quỹ cân bằng có hiệu quả tốt trên thị trường nếu xét trong chu kỳ 3-5 năm. Ông Nhân cho biết chiến lược của quỹ không đặt mục tiêu chạy theo biến động của chỉ số mà ưu tiên bảo toàn vốn; khoảng 65% danh mục được đầu tư vào các doanh nghiệp có tỷ suất cổ tức cao, dòng tiền ổn định nhằm giảm thiểu rủi ro.

Đánh giá triển vọng thị trường, ông Phạm Lê Duy Nhân cho rằng mức định giá hiện nay vẫn hấp dẫn đối với nhà đầu tư dài hạn. VN-Index đang giao dịch ở mức P/E khoảng 13,4 lần. Tuy nhiên, nếu loại bỏ nhóm cổ phiếu Vingroup - hiện có mức P/E lên tới khoảng 155 lần - phần còn lại của thị trường chỉ giao dịch quanh P/E 10,8 lần. Đây được ông Nhân nhận định là vùng định giá hấp dẫn cho các doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt.

Theo vị chuyên gia, VCBF sẽ tiếp tục theo đuổi triết lý đầu tư giá trị, tập trung lựa chọn các doanh nghiệp có mô hình kinh doanh bền vững, lợi nhuận thực và quản trị minh bạch thay vì chạy theo nhịp tăng ngắn hạn. Ông cũng khuyến nghị nhà đầu tư nên duy trì tầm nhìn đầu tư tối thiểu từ 3 năm trở lên để phát huy hiệu quả của chiến lược đầu tư giá trị, thay vì quá chú trọng vào biến động lợi nhuận trong từng quý.