Điểm sáng của kênh trái phiếu doanh nghiệp trong nửa đầu năm 2026

Khung tổng quan và số liệu nổi bật

Theo VBMA, tính đến ngày 30/6/2026, thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) Việt Nam ghi nhận 41 đợt phát hành trong tháng 6 với tổng giá trị 43.876 tỷ đồng. Trong đó, 39 đợt phát hành riêng lẻ đạt 40.376 tỷ đồng và 2 đợt phát hành ra công chúng đạt 3.500 tỷ đồng. Nhìn chung, sáu tháng đầu năm 2026 ghi nhận giá trị phát hành riêng lẻ 187.915 tỷ đồng và phát hành ra công chúng 24.833 tỷ đồng.

Ngân hàng và bất động sản dẫn dắt thị trường

Trong tháng 6, các doanh nghiệp đã mua lại 58.397 tỷ đồng trái phiếu trước hạn, giảm 8,3% so với cùng kỳ năm 2025. Dự báo cho nửa cuối năm 2026 cho thấy giá trị đáo hạn ước tính lên tới 116.329 tỷ đồng. Lũy kế 6 tháng đầu năm cho thấy trái phiếu riêng lẻ đạt gần 188 nghìn tỷ đồng và trái phiếu ra công chúng gần 25 nghìn tỷ đồng.

Cơ cấu phát hành và chi phí huy động

MSVN cho biết bất động sản là động lực tăng trưởng chính với giá trị phát hành đạt 132 nghìn tỷ đồng, so với thanh toán 64 nghìn tỷ đồng; giá trị phát hành ròng ước khoảng 68 nghìn tỷ đồng. Ngược lại, phát hành trái phiếu ngân hàng duy trì ở mức tương đối cao hơn giá thanh toán 133 nghìn tỷ đồng, nhưng ròng chỉ còn khoảng −30 nghìn tỷ đồng. Các doanh nghiệp thuộc lĩnh vực khác ghi nhận 15 nghìn tỷ đồng phát hành so với 31 nghìn tỷ đồng thanh toán. Lãi suất coupon trung bình theo kỳ hạn 2–5 năm của trái phiếu ngân hàng tăng lên quanh 8,2–8,5%, cao hơn khoảng 150–200 điểm cơ bản so với cuối năm 2025; trong khi lãi suất coupon của các doanh nghiệp khác dao động 9,5–12% và bất động sản ở mức ~11–12%.

• Ngân hàng phát hành để bổ sung vốn trung dài hạn và tăng vốn cấp 2, đồng thời đáp ứng nhu cầu tăng trưởng tín dụng.
• Bất động sản quay lại kênh trái phiếu chủ yếu để tái cấp vốn, duy trì dòng tiền và tiến độ dự án.

Điểm sáng từ trái phiếu ngân hàng và định hướng tín dụng

OCBS dự báo trái phiếu ngân hàng sẽ tiếp tục dẫn dắt kênh TPDN ở thị trường sơ cấp trong cả năm 2026. Các nhà phân tích cho rằng động lực phát hành ở nhóm này không chỉ là huy động vốn mà còn là cơ cấu nguồn vốn: tăng trưởng tín dụng đòi hỏi vốn trung dài hạn và bộ đệm an toàn vốn, trong khi thanh khoản hệ thống vẫn chịu áp lực khi lãi suất liên ngân hàng qua đêm cuối tháng 6 ở mức cao. Dẫn chứng từ Vietbank cho thấy kế hoạch phát hành trái phiếu tăng vốn cấp 2 lên tối đa khoảng 2 nghìn tỷ đồng, phản ánh xu hướng ngân hàng tích cực củng cố vốn và tăng cường an toàn vốn.

Trong bối cảnh này, lãi suất coupon trái phiếu ngân hàng được cho là sẽ chưa giảm mạnh ngay lập tức do thanh khoản nhạy cảm với tăng trưởng tín dụng, tỷ giá và lãi suất liên ngân hàng. Tuy nhiên, các ngân hàng có chất lượng tài sản tốt, CASA cao và đệm vốn dày vẫn có thể huy động với chi phí hợp lý so với các ngân hàng quy mô nhỏ cần vốn cấp bách. Chính sách điều hành nói chung vẫn giữ dòng vốn cho nền kinh tế, đồng thời tăng cường quản trị rủi ro và giám sát đối với khuôn khổ trái phiếu.

Thống kê riêng từ VBMA cho thấy trong tháng 6/2026 có hai mã trái phiếu chậm trả lãi, gốc với tổng giá trị gốc 3.000 tỷ đồng và lãi 28,7 tỷ đồng trong tháng 5. Trên thị trường thứ cấp, giá trị giao dịch TPDN riêng lẻ tháng 6 đạt 168.576 tỷ đồng, bình quân phiên đạt 7.662 tỷ đồng, tăng 27% so với tháng 5. MVNS cho rằng áp lực tái cấp vốn sẽ tập trung nhiều vào phân khúc bất động sản với khoảng 86 nghìn tỷ đồng trái phiếu dự kiến phải thanh toán trong nửa cuối 2026, so với 36 nghìn tỷ đồng của ngân hàng và 18 nghìn tỷ đồng của các doanh nghiệp khác.