Cổ phiếu vua: Lãi lớn chưa chắc thắng

Triển vọng cổ phiếu ngân hàng trong quý II/2026 và sự phân hóa của thị trường

Quý II/2026 đang đến gần với kỳ vọng lợi nhuận hai chữ số ở nhiều ngân hàng, tuy nhiên diễn biến cổ phiếu lại cho thấy bức tranh phân hóa mạnh giữa định giá, chất lượng tài sản và dòng tiền. Điều này cho thấy lợi nhuận cao ở mỗi ngân hàng không đồng nghĩa với việc cổ phiếu đều tăng giá mà vẫn cần sự cải thiện về nền tảng tài chính để hỗ trợ định giá. Các yếu tố thanh khoản và chi phí dự phòng tiếp tục là các rào cản và yếu tố quyết định ở thời điểm hiện tại.

Từ đầu năm đến giữa tháng 7, diễn biến cổ phiếu ngân hàng cho thấy sự phân hóa đáng kể. LPB và MSB cùng tăng trên 30%, STB tăng trên 21%, ACB tăng khoảng 10%. Ngược lại, HDB, TPB, TCB, VPB, VIB, CTG và MBB đều giảm so với đầu năm; SHB mất hơn 22% trong giai đoạn này.

Dưới góc độ vĩ mô, nhu cầu tín dụng vẫn được hỗ trợ bởi nền kinh tế khởi sắc. GDP Việt Nam tăng 8,18% trong nửa đầu năm 2026 và sản xuất công nghiệp tăng 10,8%. Tín dụng toàn hệ thống tăng tốc với dư nợ tăng 7,14-7,41% đến cuối tháng 6, trong khi huy động vốn chỉ tăng 0,6% trong quý I, khiến biên lợi nhuận mang tính áp lực. Nợ xấu toàn hệ thống tăng lên 1,88% trong quý I, và nợ nhóm 2 tăng 12% so với quý trước, trong khi chi phí dự phòng cho quý II được dự báo tăng khoảng 19% so với cùng kỳ.

Trong bối cảnh đó, chất lượng tài sản được khẳng định là điểm khác biệt giữa các ngân hàng. VCB duy trì hồ sơ chất lượng với nợ xấu ở mức 0,62% và tỷ lệ bao phủ trên 253%. Ngược lại, VPB và HDB có mức bao phủ nợ xấu thấp hơn, khoảng 50-53%, cho thấy rủi ro từ chi phí dự phòng có thể được phản ánh trong định giá cổ phiếu của hai ngân hàng này.

Về triển vọng lợi nhuận quý II, ước tính cho VPBank và HDBank cho thấy mức tăng lần lượt khoảng 51% và 50%, nhờ dư nợ và lợi ích từ tiếp nhận chuyển giao bắt buộc. VietinBank được dự báo có lợi nhuận sáu tháng tăng khoảng 31,7%. Trong khi đó, MBB và TCB duy trì sự cân bằng giữa tăng trưởng, định giá và chất lượng tài sản, với lợi nhuận quý II dự báo tăng khoảng 18% và vẫn duy trì cổ tức bằng CASA ở mức cao.

Ở mức định giá, sự phân hóa đang lên cao: P/B của các ngân hàng niêm yết dao động từ dưới 0,9 lần đến gần 3 lần. VCB đang giao dịch ở mức 1,9 lần (tương ứng với định giá cao nhất trong nhóm ngân hàng lớn) cho thấy lợi thế về chất lượng tài sản. Ngược lại, CTG được định giá ở 1,3 lần với ROE dự kiến khoảng 20,4%, trong khi MBB và TCB ở mức khoảng 1,2 lần.

Điểm nổi bật trên thị trường cho thấy STB tăng hơn 21% dù lợi nhuận dự báo giảm 67%, phản ánh kỳ vọng vào tái cơ cấu và cải thiện hiệu quả. Mặt khác, LPB上涨 hơn 30% với P/B ở nhóm cao nhất ngành, phản ánh kỳ vọng tích cực về thanh khoản và cơ cấu vốn được cải thiện.

Điểm nổi bật cho nhà đầu tư

• Phân hóa định giá giữa các ngân hàng đòi hỏi lựa chọn cổ phiếu dựa trên chất lượng tài sản và dòng tiền, chứ không chỉ dựa vào lợi nhuận ròng.
• VCB và các ngân hàng có chất lượng tài sản tốt потреб được theo dõi chặt chẽ do tỷ lệ nợ xấu thấp và tỷ lệ bao phủ cao.
• Những mã có CASA cao và nguồn vốn ổn định có lợi thế chi phí vốn trong bối cảnh huy động tăng chậm.
• Nhà đầu tư nên chú ý biến động định giá từ P/B và ROE để đánh giá triển vọng sinh lời tương lai của từng ngân hàng.