75% cổ phiếu đã nằm dưới MA200, liệu TTCK đang rẻ thật hay chỉ là "cái bẫy định giá"?

Tổng quan định giá và triển vọng VN-Index cuối năm 2026

VN-Index liên tục tăng và thiết lập đỉnh mới trong tháng 5/2026, nhưng bức tranh phía sau cho thấy dòng tiền thận trọng và phần lớn cổ phiếu vẫn chưa hồi phục.

Theo ACBS, thanh khoản quý II/2026 ước khoảng 24.000 tỷ đồng/phiên, giảm mạnh so với quý I/2026 và chỉ ở mức khoảng 60% so với giai đoạn sôi động nhất năm 2025. Nguyên nhân đến từ việc Ngân hàng Nhà nước kiểm soát tăng trưởng tín dụng ở mức 15%, đồng thời lãi suất huy động tăng khiến dòng tiền quay lại kênh tiết kiệm.

Dòng vốn ngoại cũng có xu hướng rút khỏi các thị trường mới nổi để quay về các thị trường phát triển và các chủ đề đầu tư toàn cầu như AI, bán dẫn và hạ tầng công nghệ. Đà tăng của VN-Index chủ yếu đến từ một số cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi mặt bằng chung vẫn còn yếu. Có tới 75% cổ phiếu trên HOSE và 63% cổ phiếu trên HNX đang giao dịch dưới MA200, cho thấy phần lớn doanh nghiệp vẫn chưa bước vào xu hướng tăng dài hạn.

Về định giá, P/E VN-Index hiện khoảng 13,9 lần. Nếu loại bỏ nhóm cổ phiếu Vingroup, P/E thị trường chỉ còn 11,35 lần, thấp hơn vùng dưới một độ lệch chuẩn so với trung bình 10 năm. Theo ACBS, đây là mức định giá hấp dẫn cho tầm nhìn trung hạn.

Tuy nhiên, những rủi ro như lãi suất cao, áp lực tỷ giá, nguy cơ lạm phát và bất ổn địa chính trị vẫn khiến nhà đầu tư dè dặt. ACBS cho rằng việc nâng hạng thị trường vào tháng 9/2026 chưa đủ tạo ra một làn sóng tăng mạnh ngay lập tức, bởi dòng vốn ETF thụ động có thể phải đến quý I/2027 mới giải ngân đáng kể.

Kịch bản cơ sở cho nửa cuối năm 2026 là VN-Index dao động trong vùng 1.750–1.950 điểm, với xu hướng phân hóa tiếp tục chi phối. Những nhóm ngành đáng chú ý gồm: cổ phiếu hưởng lợi từ nâng hạng, đầu tư công, dầu khí và các doanh nghiệp phòng thủ có dòng tiền mạnh, nợ vay thấp và cổ tức tiền mặt cao.

Điểm nổi bật cho nhà đầu tư

• Thanh khoản quý II/2026 ước khoảng 24.000 tỷ đồng/phiên theo ACBS.
• Tình hình dòng vốn và chính sách tiền tệ ảnh hưởng tới định giá và triển vọng thị trường.
• Phân hóa vẫn là xu hướng chủ đạo, với nhiều cổ phiếu ở vùng cạnh tranh của MA200.
• Định giá thị trường ở mức tương đối hấp dẫn cho kỳ trung hạn: P/E khoảng 11,35–13,9 lần.
• Nhóm ngành được kỳ vọng dẫn dắt gồm đầu tư công, dầu khí và các cổ phiếu phòng thủ.

Tóm lại, trong bối cảnh dòng vốn còn thận trọng và rủi ro vĩ mô có thể tác động, nhiều yếu tố cho thấy thị trường có thể đi ngang hoặc hồi phục từ từ mà chưa có đột phá rõ ràng trong ngắn hạn. Tuy nhiên, định giá hấp dẫn và các yếu tố cơ bản được cho là hỗ trợ kỳ vọng tích cực cho nửa cuối năm 2026 nếu dòng tiền quay trở lại và thanh khoản được cải thiện.