NVL 2026: Tiếp tục tăng vốn để xử lý trái phiếu

I. Kết quả kinh doanh Q1-2026 và bối cảnh tăng vốn

Trong quý Q1-2026, NVL (Novaland Group) ghi nhận kết quả khả quan với doanh thu thuần đạt 3.587 tỷ đồng, tăng 102% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 901 tỷ đồng, trong khi quý cùng kỳ năm trước ghi nhận lỗ 443 tỷ đồng. Đây là mức lợi nhuận sau thuế cao nhất kể từ năm 2022 khi đóng góp từ hoạt động tài chính không còn lớn như trước.

Khía cạnh tích cực còn được thể hiện dù từ năm 2022 sau vụ vỡ trái phiếu, quý I-2026 ghi nhận lợi nhuận sau thuế cao mà không có đóng góp lớn từ lợi nhuận từ hoạt động tài chính (ví dụ bán hoặc chuyển nhượng dự án). Điều này cho thấy NVL vẫn đang ở giai đoạn phục hồi, tập trung khai thác các nguồn lực mang lại dòng tiền từ hoạt động chính để ổn định tình hình tài chính.

Về nợ vay, tổng nợ vay tính tới cuối Q1-2026 lên tới 68.971 tỷ đồng, tăng gần 20.000 tỷ đồng so với cùng kỳ. Tuy nhiên, nhờ liên tục tăng vốn, vốn chủ sở hữu (VCSH) của công ty cũng tăng và tỉ lệ nợ vay/VCSH giảm xuống 115% vào cuối Q1-2026, thấp hơn 6 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước.

Tuy vậy, tỉ lệ nợ vay/VCSH vẫn ở mức cao, nằm trong vùng nguy hiểm so với mức an toàn ngành (~40%). NVL được cho là cần tiếp tục đẩy mạnh dòng tiền và tăng vốn trong tương lai để cải thiện cấu trúc vốn và khả năng trả nợ đáo hạn.

II. Quá trình tăng vốn trong 2026

Với áp lực nợ vay lớn và thách thức lãi suất tăng, NVL đối mặt với các khoản trái phiếu đáo hạn. Trước đây công ty thường phát hành trái phiếu mới để gối đầu trái phiếu đáo hạn, nhưng kể từ khi trái phiếu bị siết chặt và yêu cầu điều kiện phát hành cao, NVL chuyển sang phương án phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đông hoặc đối tác để có tiền trả cho trái chủ khi đáo hạn. Phương án này vừa bổ sung dòng tiền vừa tăng vốn chủ sở hữu và giúp hạ tỉ lệ nợ/vcsH, dù nợ vay thực tế vẫn tăng.

• Khoản tiền từ các đợt tăng vốn dự kiến sẽ lên tới khoảng hơn 20.000 tỷ đồng, đồng thời có thể có lượng trái phiếu có quyền hoán đổi thành cổ phiếu.
• Để tăng vốn thành công, giá phát hành không được thấp hơn 10.000 đồng/cp và không thấp hơn 75% của giá đóng cửa bình quân 30 phiên gần nhất.
• ESOP cho cán bộ nhân viên cũng được xem xét với mức giá không dưới 10.000 đồng nhằm thúc đẩy tham gia và tối ưu hóa cơ cấu vốn.

Các điều kiện này đồng nghĩa với áp lực duy trì mức giá giao dịch trên sàn ở ngưỡng phù hợp để các đợt tăng vốn diễn ra thuận lợi.

III. Thông tin một số dự án

Paragraf sau tập trung vào các dự án chiến lược mang lại dòng tiền cho NVL trong giai đoạn tái cơ cấu. Các dự án được xem là trụ cột cho nguồn thu tương lai và hạch toán lợi nhuận khi các giai đoạn hoàn thiện được triển khai.

• Aqua City: quy mô 615 ha, khoảng 13.200 căn thấp tầng tại Đồng Nai. Sau thời gian bị tạm ngừng do vấn đề pháp lý, dự án đã được cấp phép trở lại; với lượng sản phẩm đã bán trước khi bị dừng, dự kiến cấp sổ hồng và bàn giao từ tháng 6/2026 trở đi. Tính tới hiện tại, gần 70% số căn đã được bán và khoảng 8% đã bàn giao. Dự án chiếm khoảng 51% lượng backlog của công ty. Đây được xem là dự án trọng điểm cho giai đoạn 2026-2028.
• NovaWorld Phan Thiết: diện tích khoảng 1.000 ha, dự án mở bán từ 2019 và bàn giao từ 2021. Đến nay đã bán được khoảng 50% quỹ căn và hạch toán khoảng 8% tỉ trọng backlog ở dự án này; phần còn lại đang đợi hoàn thiện đất và tiếp tục khai thác trong tương lai. Backlog của dự án chiếm 24% tỉ trọng backlog của công ty.
• NovaWorld Hồ Tràm (Vũng Tàu, nay là TP.HCM): diện tích 519 ha, quy mô khoảng 4.200 căn thấp tầng. Đã bán khoảng 68% số căn và hạch toán khoảng 13% backlog. Dự án đang đóng góp tích cực cho dòng tiền trong ngắn hạn và trung hạn.

Ngoài 3 dự án trên, NVL còn các dự án tại TP.HCM và các khu vực khác có thể đóng góp thêm cho kết quả kinh doanh khi bàn giao và ghi nhận doanh thu. Các dự án này được xem là nguồn lực quan trọng để tạo dòng tiền cho các dự án tiếp theo trong tương lai.

IV. Tổng kết

Tóm lại, NVL dự kiến tiếp tục lộ trình tăng vốn nhằm có nguồn tiền trả các trái phiếu đáo hạn và đồng thời triển khai các dự án mang dòng tiền ổn định để phục hồi. Thành công của các đợt tăng vốn phụ thuộc vào việc NVL duy trì mức giá cổ phiếu ở mức cho phép trên sàn và thu hút được sự tham gia của cổ đông/đối tác. Dựa trên phân tích, tác động lên cổ phiếu sẽ phụ thuộc chủ yếu vào khả năng duy trì giá trên 10.000 đồng/cổ phiếu và tiến độ hoàn tất các đợt tăng vốn.

Nhà đầu tư nên theo dõi diễn biến các dự án và tiến trình tái cấu trúc để đánh giá khả năng thanh toán nợ và triển vọng dòng tiền trong trung hạn của NVL.