Cổ phiếu mất giá, rủi ro tín dụng lộ diện

Rủi ro tín dụng lộ diện khi cổ phiếu làm tài sản bảo đảm đang trở nên rủi ro hơn

Đà giảm mạnh của nhiều cổ phiếu như PDR và DXG cùng với G36 đang làm ngắn lại vốn hóa của các doanh nghiệp và khiến giá trị tài sản bảo đảm cho các khoản vay suy giảm. Trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp sử dụng cổ phiếu làm tài sản bảo đảm, áp lực bổ sung tài sản đảm bảo có thể gia tăng nếu xu hướng giảm kéo dài và diễn biến này có thể tác động đến điều kiện cấp vốn và thanh toán của các khoản vay.

Theo báo cáo tài chính, nhiều doanh nghiệp lớn đang sử dụng cổ phiếu của chính mình làm bảo đảm cho các khoản vay. Tại G36 (UpCOM), tổng dư nợ vay tính đến cuối quý I/2026 đạt 922,59 tỷ đồng, tương đương 81% vốn chủ sở hữu. Trong đó, vay 64 tỷ đồng được bảo đảm bằng cổ phiếu G36, còn khoản vay 391,85 tỷ đồng được bảo đảm bằng bất động sản và 17,54 triệu cổ phiếu G36. Tại PDR (HOSE), tổng dư nợ vay lên tới 4.405,7 tỷ đồng, với hơn 31 triệu cổ phiếu PDR được dùng làm tài sản bảo đảm cùng các tài sản khác. DXG (Bluemarq Group) phát hành trái phiếu 168 tỷ đồng được bảo đảm bằng 23,2 triệu cổ phiếu DXG.

Các cổ phiếu được dùng làm tài sản bảo đảm đang chịu áp lực giảm mạnh. Cổ phiếu PDR đã giảm 47,9% từ giữa tháng 10/2025 đến 15/7/2026, từ 26.300 đồng xuống 13.700 đồng. Cổ phiếu DXG giảm 48,8% trong thời gian tương tự, từ 13.600 đồng xuống 6.960 đồng. Cổ phiếu G36 giảm 31,2% từ đầu năm đến 15/7, từ 13.800 đồng xuống 9.500 đồng và hiện giao dịch dưới đường MA200. Trong nhóm này, VSH chỉ giảm khoảng 4% từ cuối năm trước, từ 44.230 đồng xuống 42.450 đồng, được xem là ít chịu áp lực hơn.

Giá cổ phiếu giảm không đồng nghĩa ngay lập tức phát sinh rủi ro tín dụng, vì nhiều khoản vay vẫn được bảo đảm bằng bất động sản hoặc tài sản khác. Tuy nhiên, khi cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn trong tài sản bảo đảm, xu hướng giá giảm kéo dài có thể làm suy giảm giá trị bảo đảm và buộc doanh nghiệp hoặc bên bảo đảm phải bổ sung thêm tài sản để đáp ứng các điều kiện trong hợp đồng tín dụng. Điều này có thể gây áp lực tài chính đáng kể lên các bên liên quan và làm gia tăng rủi ro thanh khoản ở ngắn hạn.

• PDR và DXG cùng với G36 là các trường hợp cổ phiếu dùng làm bảo đảm có quy mô tín dụng đáng kể, tăng độ phức tạp khi thị trường điều chỉnh.
• Xu hướng giảm của các cổ phiếu bảo đảm có thể buộc doanh nghiệp bổ sung tài sản để duy trì điều kiện vay vốn.
• Rủi ro tín dụng liên quan tới cổ phiếu làm tài sản bảo đảm sẽ phụ thuộc vào tỷ lệ cổ phiếu trong danh mục bảo đảm và khả năng thực hiện điều chỉnh nguồn lực tài sản.