Cổ phiếu xây dựng chờ “điểm rơi” dòng tiền

Đầu tư công và triển vọng ngành xây dựng năm 2026-2030

Kỳ vọng từ đầu tư công được xem là một động lực then chốt cho tăng trưởng kinh tế năm 2026, đặc biệt khi chính sách tiền tệ Việt Nam còn hạn chế hỗ trợ. 8,22 triệu tỷ đồng vốn đầu tư công được trình lên Quốc hội cho giai đoạn 2026-2030, và nó được mô tả là gấp 2,7 lần so với thực hiện 5 năm trước. Việc đẩy mạnh giải ngân từ đầu năm được kỳ vọng tạo chu kỳ tăng trưởng cho nhóm xây dựng.

Đầu tư công sẽ là một trong những chủ đề nổi bật trong tháng 4, nhưng mức lan tỏa có thể mang tính chọn lọc và thận trọng. Giao dịch gần đây cho thấy nhóm xây dựng và vật liệu có dấu hiệu cải thiện dòng tiền, tuy nhiên vẫn chưa đủ mạnh để xác nhận một xu hướng tăng bền vững.

Đối với các cổ phiếu được nhắc đến như HHV, VCG và HPG, nhịp hồi phục hiện chủ yếu mang tính kỹ thuật và chưa có sự gia tăng đáng kể của dòng tiền tổ chức. Theo các chuyên gia, nhóm xây dựng vẫn đang ở giai đoạn tích lũy và chưa có tín hiệu bứt phá rõ ràng. Dòng tiền thị trường hiện ưu tiên các cổ phiếu vốn hóa lớn và nhóm ngân hàng, VN30, làm nền tảng cho chỉ số.

Một điểm then chốt khiến dòng tiền chưa thực sự “bùng nổ” ở nhóm xây dựng là độ trễ giữa chính sách và kết quả kinh doanh. Giải ngân công chỉ là bước khởi đầu; sau khi vốn được phân bổ, các dự án cần thời gian để hoàn thiện thủ tục, triển khai thi công và nghiệm thu. Do đó, lợi nhuận doanh nghiệp thường phản ánh rõ ràng sau một đến hai quý.

Ngoài ra, thị trường có xu hướng đi trước kỳ vọng và có thể hiện tượng “price-in sớm” khi giá đã phản ánh kỳ vọng mà lợi nhuận chưa theo kịp. Đặc thù ngành xây dựng là đòn bẩy tài chính cao, khiến doanh nghiệp nhạy cảm với lãi suất và thời gian thanh toán kéo dài, gây áp lực lên kết quả kinh doanh ngay cả khi doanh thu tăng.

Chờ dòng tiền xác nhận, phân hóa gia tăng

• HHV – hạ tầng giao thông, BOT
• VCG – vốn hóa lớn và độ nhạy với giải ngân
• HPG – thị phần cao và hưởng lợi từ đầu tư công cùng phục hồi nội địa
• KSB, DHA, VLB, PLC – ngành vật liệu/đầu mối xây dựng
• BCM, KBC, IDC, SZC – khu công nghiệp và hạ tầng liên kết

Trong chuỗi giá trị, các doanh nghiệp có backlog lớn và tiến độ thi công được đẩy nhanh sẽ hưởng lợi nhiều từ đầu tư công. Ông Lê Đức Khánh, Giám đốc Phân tích tại Công ty Chứng khoán VPS cho rằng nhóm xây dựng đang ở giai đoạn tích lũy và cần theo dõi các yếu tố như nợ vay và biên lợi nhuận. Các doanh nghiệp có quản trị chi phí tốt và dòng tiền ổn định sẽ có lợi thế so với đối thủ có nền tảng tài chính yếu.

Ông Trần Anh Tuấn, Giám đốc Trung tâm Phân tích tại Công ty Chứng khoán Dầu khí nhấn mạnh rằng giải ngân đầu tư công là bước khởi đầu, và kết quả từ dự án chỉ thể hiện sau nhiều quý. Vì vậy, nhà đầu tư nên thận trọng với việc chờ đợi kết quả kế hoạch giải ngân được phản ánh đầy đủ trong lợi nhuận ngắn hạn.

Trong ngắn hạn, cần theo dõi sự đồng bộ giữa tiến độ giải ngân, biến động lãi suất và khả năng kiểm soát chi phí. Nếu tiến độ dự án được cải thiện và dòng tiền được xác nhận, thị trường có thể chuyển từ “sóng kỳ vọng” sang “sóng cơ bản” với sự tham gia mạnh của dòng tiền tổ chức trong trung hạn. Tuy nhiên, để hình thành xu hướng tăng bền vững, cần thêm sự đồng bộ từ nhiều yếu tố.

Kết luận cho nhà đầu tư

Nhà đầu tư được khuyến nghị tiếp cận nhóm xây dựng và vật liệu một cách chọn lọc, tập trung vào doanh nghiệp có backlog lớn và khả năng đảm bảo tiến độ thi công. Dòng tiền và đòn bẩy tài chính là hai yếu tố then chốt quyết định khả năng chuyển đổi cơ hội từ chính sách thành kết quả kinh doanh thực tế. Cần theo dõi sự biến động biên lợi nhuận và chi phí để đánh giá mức rủi ro ngắn hạn. Cuối cùng, định giá cổ phiếu cần được cân nhắc kỹ lưỡng so với triển vọng lợi nhuận tương lai.