Dự báo VN-Index chạm 1.940 điểm năm 2027: Nhà đầu tư trước bài toán định giá mới

VN-Index hướng tới 1.940 điểm nhưng tăng trưởng lợi nhuận chậm lại

Trong báo cáo chiến lược đầu tư năm 2027, SSI Research dự báo VN-Index có thể đạt 1.940 điểm theo kịch bản cơ sở. Dự báo dựa trên mức tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường khoảng 10,1%, thấp hơn đáng kể so với mức 30% ước tính cho năm 2026.

Báo cáo cảnh báo thị trường có thể điều chỉnh trước khi phục hồi vào cuối năm 2026 và đầu năm 2027. Chi phí vốn neo cao khiến nhịp giằng co có thể kéo dài trong nửa đầu năm 2027, trong khi xu hướng phục hồi bền vững hơn được kỳ vọng xuất hiện ở nửa cuối năm khi áp lực lãi suất hạ nhiệt và dòng vốn ngoại quay trở lại.

Nền kinh tế Việt Nam được dự báo tăng 9-9,5% trong năm 2027, với động lực từ đầu tư xây dựng, sản xuất chế biến, chế tạo và dịch vụ. Chín tháng năm 2026, GDP tăng 9,01%, sản xuất công nghiệp tăng 12,3% và vốn FDI giải ngân tăng 12,1%; tuy nhiên, doanh thu bán lẻ thực chỉ tăng 7,8%, cho thấy sức mua chưa bứt phá rõ rệt.

Định giá thấp nhưng khó tăng đồng loạt

Định giá là yếu tố hỗ trợ đáng chú ý khi hệ số P/E năm 2027 của toàn thị trường ở mức 10,7 lần. Nếu loại trừ cổ phiếu VIC, chỉ số này chỉ còn 8,3 lần, tương đương hoặc thấp hơn một số giai đoạn khủng hoảng trước đây.

Tuy nhiên, mức định giá thấp không bảo đảm cổ phiếu sẽ cùng tăng. Tăng trưởng lợi nhuận chậm lại và sự chênh lệch giữa các ngành được dự báo tiếp tục tạo nên diễn biến phân hóa hình chữ K, có lợi hơn cho những doanh nghiệp đầu ngành, quy mô lớn và nền tảng tài chính vững mạnh.

Kỳ vọng từ dòng vốn FTSE

Dòng vốn từ các quỹ thụ động theo dõi bộ chỉ số FTSE là một trong những kỳ vọng lớn cho năm 2027. Khoảng 2,7 tỷ USD có thể được giải ngân theo lộ trình, tương đương hơn 70% giá trị bán ròng của khối ngoại trong chín tháng năm 2026.

Lộ trình dự kiến chia làm bốn đợt: 10% vào tháng 9/2026, 20% vào tháng 3/2027, 35% vào tháng 6/2027 và 35% vào tháng 9/2027. Tuy nhiên, dòng tiền này không đồng nghĩa thị trường sẽ tăng ngay, mà tác động tích cực hơn khi trùng với thời điểm lãi suất hạ nhiệt và tâm lý nhà đầu tư cải thiện.

Kỳ vọng Việt Nam được đưa vào danh sách theo dõi nâng hạng của MSCI cũng được đề cập, nhưng đây mới chỉ là kỳ vọng, chưa phải quyết định chính thức.

Cơ hội ngành và rủi ro cần theo dõi

Nhóm vật liệu xây dựng và bất động sản khu công nghiệp được đánh giá khả quan nhờ triển vọng đầu tư hạ tầng. Nhu cầu vật liệu xây dựng dự báo tăng 10-15% khi các dự án lớn bước vào giai đoạn thi công cao điểm.

• Vật liệu xây dựng và bất động sản khu công nghiệp: HPG, HT1, VGC, IDC
• Cao su: GVR, PHR, DPR
• Ngân hàng: VCB, TCB, MBB

Với nhóm ngân hàng, quan điểm đầu tư là trung lập và lựa chọn có chọn lọc. Tín dụng có thể tiếp tục tăng nhờ nhu cầu vốn của nền kinh tế, nhưng biên lãi ròng chịu áp lực khi nguồn vốn dịch chuyển sang các khoản vay hạ tầng kỳ hạn dài, biên lợi nhuận mỏng.

Rủi ro xuyên suốt nằm ở chất lượng phân bổ vốn khi tín dụng có thể tăng nhanh hơn dòng tiền và khả năng hấp thụ của bên vay. Bên cạnh đó, lợi suất toàn cầu duy trì cao, bất định thuế quan và căng thẳng địa chính trị cũng có thể ảnh hưởng đến tỷ giá, dòng vốn đầu tư quốc tế và điều kiện huy động vốn của doanh nghiệp.

Do đó, cùng với mục tiêu 1.940 điểm, nhà đầu tư cần quan tâm khả năng doanh nghiệp chuyển đầu tư thành doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền thực. Khi chi phí vốn còn cao, hiệu quả dự án, chất lượng tín dụng và năng lực trả nợ là những yếu tố quan trọng hơn việc chỉ dựa vào triển vọng GDP hoặc định giá chỉ số.