Kỳ vọng lợi suất trái phiếu ở ngưỡng cao

Trong tháng 8/2026, Kho bạc Nhà nước (KBNN) đã tổ chức 20 phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ (TPCP) với tổng giá trị gọi thầu (GTGT) đạt 60.000 tỷ đồng. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thị trường trái phiếu Việt Nam, tỷ lệ trúng thầu trong kỳ này chỉ đạt 46,3%, phản ánh sự thận trọng của các nhà đầu tư trong bối cảnh lãi suất có xu hướng tăng. Đáng chú ý, áp lực tăng lợi suất hiện tại chủ yếu đến từ mặt bằng lãi suất ngắn hạn, trong khi kỳ vọng của thị trường đối với lãi suất dài hạn vẫn tương đối ổn định. Điều này cho thấy các nhà đầu tư đang điều chỉnh danh mục theo hướng thận trọng hơn ở phân khúc kỳ hạn ngắn. Số liệu cho thấy khối lượng trúng thầu tăng mạnh khiến lãi suất trên thị trường sơ cấp nhích tăng. Trên thị trường thứ cấp, lợi suất trái phiếu cũng ghi nhận mức tăng nhẹ đi kèm với thanh khoản sụt giảm đáng kể. Theo nhận định của Chứng khoán VCBS, lợi suất trái phiếu có thể tiếp tục nhích tăng trong thời gian tới, khi dư địa phát hành theo kế hoạch vẫn còn khá lớn (hơn 55% của tổng kế hoạch cả năm 500.000 tỷ đồng). Tuy nhiên, nếu vẫn tồn tại những áp lực mang tính cấu trúc đối với nguồn vốn - chẳng hạn như tín dụng tăng nhanh hơn huy động, tỷ lệ CASA thấp, hoặc các ngân hàng phải duy trì nguồn vốn dài hạn hơn - thì chi phí vốn sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao. Nói cách khác, áp lực về nguồn vốn và mặt bằng lãi suất ngân hàng cao vẫn đang đè nặng lên lợi suất TPCP, đặc biệt tại nhóm kỳ hạn ngắn.