“Ông trùm” Hoàng Quân (HQC) đang ở đâu với lời hứa làm 50.000 căn NOXH: Doanh thu “nhỏ giọt” so với tham vọng, lợi nhuận đang “che khuất” rủi ro thanh khoản?

Triển khai tham vọng NOXH của HQC gặp thách thức về thanh khoản và lợi nhuận

Địa ốc Hoàng Quân (Mã: HQC) ghi nhận bức tranh tài chính quý I/2026 với doanh thu gần như không đáng kể. Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2026, doanh thu thuần chỉ đạt 5,2 tỷ đồng, giảm tới 89% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận vẫn ở mức dương vì hoạt động tài chính đóng góp 15,8 tỷ đồng, phần lớn từ lãi cho vay nội bộ và lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết. Đây cho thấy HQC đang sống nhờ lãi từ hệ sinh thái nội bộ thay vì bán bất động sản ra thị trường, tạo nền tảng lợi nhuận mong manh.

Kết thúc quý I/2026, HQC ghi nhận lợi nhuận sau thuế ở mức 5,4 tỷ đồng. Với các con số này, mục tiêu doanh thu và lợi nhuận đã được ĐHĐCĐ năm 2026 thông qua dường như chỉ đạt được một phần rất nhỏ. Cụ thể, kế hoạch kinh doanh 2026 đặt mục tiêu doanh thu 1.200 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 90 tỷ đồng, trong khi HQC mới hoàn thành 0,43% doanh thu và 6% lợi nhuận sau quý đầu năm.

Những con số trên gợi mở nghi vấn về năng lực thực sự so với tham vọng. Trong giai đoạn 2013 – 2024, HQC chỉ vượt kế hoạch một năm 2015, còn lại phần lớn các năm lợi nhuận không đạt 20% chỉ tiêu. Tổng lãi ròng sau hơn một thập kỷ vẫn chưa tới 300 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng 500 – 600 tỷ đồng mỗi năm. Ngay cả năm 2015, phần lớn lợi nhuận đột biến đến từ chuyển nhượng vốn và mua rẻ công ty con.

Về tiến độ triển khai các dự án NOXH, HQC cho biết tại TP. Hồ Chí Minh đã hoàn thành 4 dự án NOXH với gần 4.000 căn hộ. Trên toàn quốc, công ty cho biết đã bàn giao khoảng 10.000 căn, trong đó riêng năm 2025 kỳ vọng đưa vào sử dụng ít nhất 5.000 căn. Giai đoạn tới, HQC đăng ký và cam kết với Chính phủ phát triển 50.000 căn NOXH đến năm 2030, đóng góp cho mục tiêu 1 triệu căn nhà ở xã hội và nhà ở công nhân trên toàn quốc.

Tình trạng thanh khoản đáng quan ngại khi nợ ngắn hạn tại thời điểm kết thúc quý I/2026 lên tới 2.897,3 tỷ đồng, chiếm gần 82% tổng nợ phải trả 3.540,2 tỷ đồng. So với đầu năm, nợ ngắn hạn tăng khoảng 400 tỷ đồng (tăng 16%). Tiền mặt và các khoản tương đương tiền của HQC gần như cạn kiệt với chỉ 28 tỷ đồng tại 31/3/2026, đặt hàng tồn kho ở mức trên 1.500 tỷ đồng nhưng HQC không trích lập dự phòng nào.

Trong quý vừa qua, HQC đã trả nợ gốc 92,5 tỷ nhưng chỉ vay mới được 1,4 tỷ, khiến dòng tiền từ hoạt động tài chính âm 91 tỷ đồng. Những dự báo về chất lượng và khả năng thu hồi các dự án tồn đọng vẫn chưa được kiểm chứng và là rủi ro lớn đối với thanh khoản và dòng tiền của công ty.

Trong bối cảnh bấp bênh, HQC đã thực hiện phát hành 50 triệu cổ phiếu để hoán đổi nợ cho 4 chủ nợ với giá trị nợ phải trả 500 tỷ đồng. Tỷ lệ hoán đổi là 10.000 đồng nợ đổi lấy 1 cổ phiếu mới; cổ phiếu bị hạn chế chuyển nhượng 1 năm kể từ ngày kết thúc đợt phát hành. Sau đợt hoán đổi, tổng số cổ phiếu tăng lên 626,6 triệu cổ phiếu, vốn điều lệ từ 5.766 tỷ đồng lên 6.266 tỷ đồng.

Họa động trên phản ánh mục tiêu đưa cổ phiếu về mệnh giá và củng cố niềm tin nhà đầu tư. Tại ĐHĐCĐ 2026, lãnh đạo HQC cho biết việc đưa giá trị cổ phiếu về đúng với giá trị sổ sách hoặc mệnh giá sẽ là một quá trình dài hạn. Ban điều hành nhấn mạnh cải thiện hiệu quả kinh doanh, quản trị dòng tiền và tạo nguồn tiền bền vững từ hoạt động cốt lõi là chìa khóa để tăng giá trị doanh nghiệp.