Kỳ vọng những trợ lực mới

Kỳ vọng những trợ lực mới

VN-Index tăng 10,7% trong tháng 4 và tiếp tục đà tăng tích cực trong tuần đầu tháng 5, tiến gần ngưỡng đỉnh lịch sử ở phiên thứ Sáu. Tuy nhiên, khi loại trừ cổ phiếu của VIC (Vingroup) ra khỏi tính toán, diễn biến chung của chỉ số nhìn ở mức đi ngang.

Đà tăng được hỗ trợ bởi nền kinh tế thực đang phục hồi. Sản xuất công nghiệp duy trì đà tăng trong tháng 4 theo PMI, trong khi IIP tăng 9,9% so với cùng kỳ. Giải ngân vốn đầu tư công 4 tháng đầu năm ước tăng khoảng 9,2% so với cùng kỳ. Nguồn lực từ khu vực nhà nước tại nhiều dự án hạ tầng đóng vai trò kích hoạt, và vốn FDI tiếp tục tăng, tạo động lực cho thị trường.

Xung đột tại Trung Đông và tiến độ tăng cường đầu tư cơ sở hạ tầng đã đẩy lạm phát lên, kéo theo chi phí đẩy và cầu kéo. Giá dầu tăng mạnh và đứt gãy chuỗi cung ứng làm tăng chi phí nhiên liệu, vận chuyển và sản phẩm hóa dầu. Đồng thời, với dự trữ dầu khí ở mức thấp, Việt Nam phải nhập khẩu xăng dầu và khí đốt để đảm bảo an ninh năng lượng, làm tăng thâm nhập chi phí. Doanh nghiệp vẫn nhập khẩu tư liệu sản xuất để đáp ứng đơn hàng hiện hữu, chiếm 94,2% tổng giá trị nhập khẩu 4 tháng đầu năm; khả năng tạo đơn hàng mới chịu áp lực từ chi phí tăng và nhu cầu yếu hơn. Nhập siêu vẫn ghi nhận 5 tháng liên tiếp, với tổng 4 tháng đầu năm đạt 7,11 tỷ USD.

Trước bối cảnh này, Chính phủ đã triển khai nhiều giải pháp nhằm gia tăng nguồn cung và ổn định giá xăng dầu, giúp giá trong nước duy trì mức cạnh tranh so với khu vực. Thứ hai, lãi suất huy động đã được hạ từ tháng 4 sau cuộc họp giữa Ngân hàng Nhà nước và các ngân hàng thương mại. Thứ ba, Quốc hội ban hành Nghị quyết 29 nhằm tháo gỡ vướng mắc pháp lý cho các dự án tồn đọng, qua đó kích hoạt nguồn lực đất đai và hỗ trợ thị trường bất động sản, đầu tư và xây dựng.

Đà tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ được duy trì là nền tảng cho triển vọng thị trường. ABS Research cho rằng Việt Nam tiếp tục duy trì đà tăng trưởng ở mức cao trong các quý tới, với dự báo GDP năm 2026 ở mức 9%–9,5%, dù vẫn đối mặt với các rào cản vĩ mô như lạm phát, tỷ giá và lãi suất. Họ cho rằng nguyên nhân gây trở ngại sẽ sớm được giải quyết khi khu vực ngân hàng thắt chặt tín dụng được cải thiện và giá dầu được kỳ vọng giảm nhờ hòa giải tình hình Trung Đông và gia tăng nguồn cung từ các nước xuất khẩu.

Hiện chênh lệch tín dụng–huy động được dự báo thu hẹp trong hệ thống ngân hàng và mặt bằng lãi suất có thể hạ thêm trong tháng 5. Các yếu tố thế giới được kỳ vọng tác động tích cực lên thị trường Việt Nam khi Mỹ và các nước liên quan tiến gần đến thỏa thuận, giúp dầu thế giới giảm và áp lực lạm phát giảm, từ đó hỗ trợ biên lợi nhuận và biên lợi nhuận của hàng hóa Việt Nam.

Các trợ lực cho tháng 5

• Chính phủ ban hành 8 nghị quyết với mục tiêu cắt bỏ hơn 530 thủ tục hành chính và bỏ 890 điều kiện kinh doanh nhằm cải cách môi trường kinh doanh ở quy mô cấu trúc.
• Ngưỡng chịu thuế với hộ kinh doanh được nâng lên 1 tỷ đồng/năm, được kỳ vọng giúp khu vực kinh tế cá thể mở rộng hoạt động và thúc đẩy tiêu dùng nội địa.
• Đẩy mạnh cổ phần hóa và niêm yết doanh nghiệp nhà nước để tăng thanh khoản và thu hút vốn nước ngoài sau khi FTSE Russell nâng hạng và kỳ vọng mở rộng lộ trình áp dụng IFRS.

Đà tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ của Việt Nam được duy trì và dự kiến còn được hỗ trợ bởi tiến bộ trong cải cách thể chế và các biện pháp thu hút vốn nước ngoài. Trong tháng 5, định giá VN-Index được cho là hấp dẫn với P/E dự phóng khoảng 13,4 lần, và loại trừ nhóm VIC vẫn ở mức khoảng 10,5 lần.

Trong bối cảnh này, thị trường được kỳ vọng sẽ tích cực trong tháng 5 với VN-Index có thể vượt đỉnh cũ 1.920 điểm và tiến tới mức 2.084–2.145 điểm ở các kịch bản cơ sở. Các cổ phiếu có triển vọng kết quả kinh doanh tích cực, cơ cấu tài chính lành mạnh và cổ tức cao được cho là thu hút dòng vốn ngoại khi thị trường được nâng hạng.