Giải mã cấu trúc tài chính DatViet VAC: Vì sao VieON và mảng AI biến mất khỏi thực thể IPO?

Tổng quan về DatViet VAC Group Holdings và đợt IPO

DatViet VAC Group Holdings đang chuẩn bị niêm yết trên sàn với mức định giá vượt 6.100 tỷ đồng. Trước thời điểm lên sàn, tập đoàn đã thực hiện một cuộc tái cấu trúc lớn khi đưa một nhóm doanh nghiệp hoạt động ở lĩnh vực OTT, AI và nền tảng số ra khỏi phạm vi hợp nhất. Sau tái cấu trúc, Group Holdings tập trung vào hai trụ cột kinh doanh là Nội dung và Dịch vụ truyền thông, đóng góp trên 90% doanh thu hợp nhất năm 2025.

Cấu trúc doanh thu và phân bổ sau tái cấu trúc

Mảng Nội dung đạt gần 1.469 tỷ đồng doanh thu, chiếm 42,5% tổng doanh thu. Trong khi đó, Dịch vụ truyền thông đạt khoảng 1.665 tỷ đồng, tương đương 48,2%.

Sau khi tiến hành giao dịch tách công ty để thành lập VAC Ventures, toàn bộ đầu tư tại DatViet VAC Digital Holdings, DatViet VAC Vision và Vie Board cùng các công ty con liên quan được đưa ra khỏi phạm vi hợp nhất.

Kết quả tư cách pháp lý và hoạt động của VAC Ventures cho thấy VieON, Vie Digital, AI ACTIV và Truyền thông TK-L vẫn có mối liên hệ với Group Holdings theo các khoản công nợ, dù không còn nằm trong báo cáo hợp nhất. Đây cho thấy mối liên hệ trong hệ sinh thái DatViet VAC sau khi tái cấu trúc vẫn tiếp diễn ở mức độ kinh doanh và tài sản.

Thông tin tài chính và cơ cấu chi phí của VAC Ventures

Trong hồ sơ tài chính theo quy ước dành cho mục đích đặc biệt, VAC Ventures công bố doanh thu thuần năm 2025 khoảng 493,7 tỷ đồng, trong khi giá vốn hàng bán là 499,1 tỷ đồng, dẫn tới lỗ gộp khoảng 5,36 tỷ đồng.

Chi phí bán hàng lên tới 68,36 tỷ đồng, tương đương khoảng 90% tổng chi phí bán hàng của toàn tập đoàn trước điều chỉnh, trong khi doanh thu của VAC Ventures chỉ chiếm khoảng 14% tổng doanh thu hợp nhất. Thuyết minh cho thấy giao dịch tách công ty không chỉ làm thay đổi kết quả kinh doanh mà còn dịch chuyển toàn bộ tài sản, nợ phải trả và vốn chủ sở hữu liên quan sang VAC Ventures.

Đáng chú ý là lỗ lũy kế 522,6 tỷ đồng được chuyển sang pháp nhân mới cùng với vốn cổ phần hơn 608 tỷ đồng. Ngoài ra, VAC Ventures còn mang theo khoảng 60 tỷ đồng tiền và tương đương tiền, 175 tỷ đồng hàng tồn kho, hơn 75 tỷ đồng tài sản vô hình, vay ngắn hạn gần 140 tỷ đồng và phải trả người bán khoảng 157 tỷ đồng.

Theo báo cáo tài chính theo quy ước sau điều chỉnh, lợi nhuận sau thuế của Group Holdings tăng từ khoảng 213 tỷ đồng lên gần 379 tỷ đồng, còn ROE tăng từ 23,2% lên hơn 41%. Các số liệu này phản ánh kết quả của phần được tách ra, đồng thời không phản ánh kết quả kinh doanh độc lập của VAC Ventures sau khi thành lập.

Quan hệ với hệ sinh thái và điểm nhấn đầu tư

Đáng chú ý, phần lớn doanh nghiệp trong VAC Ventures hoạt động ở lĩnh vực OTT, AI và nền tảng số – các mô hình vẫn đòi hỏi chi phí đầu tư lớn cho công nghệ, nội dung và người dùng trước khi đạt hiệu quả lợi nhuận. Điều này khác với các hoạt động tạo doanh thu trực tiếp như sản xuất nội dung, quảng cáo hay tổ chức sự kiện – những mảng hiện là trọng tâm của Group Holdings sau tái cấu trúc.

Việc VAC Ventures không còn hợp nhất không đồng nghĩa các công ty này rời khỏi hệ sinh thái DatViet VAC. VAC Ventures và các công ty thành viên vẫn do ông Hoàng Trọng Khải, thành viên HĐQT DatViet VAC Group Holdings, đại diện pháp lý và đặt trụ sở tại địa chỉ tương tự. VieON và các bên liên quan như Vie Digital, AI ACTIV và TK-L vẫn có mối liên hệ công nợ với Group Holdings trong quý I/2026.

Những điểm cần theo dõi cho nhà đầu tư

Đối với nhà đầu tư, ngoài triển vọng hai mảng cốt lõi Nội dung và Dịch vụ truyền thông, các báo cáo sau IPO sẽ được theo dõi ở ba khía cạnh: quy mô giao dịch giữa VAC Ventures và các bên liên quan; khả năng duy trì mức sinh lời cao của Group Holdings sau tái cấu trúc; cũng như thông tin về hoạt động của nhóm OTT, AI và nền tảng số nằm ngoài phạm vi niêm yết.

Trong bối cảnh thị trường vốn quốc tế, việc tái cấu trúc hoặc tách một số mảng trước khi IPO là hiện tượng phổ biến. Ví dụ, Kakao của Hàn Quốc từng tách các đơn vị như Kakao Games, Kakao Pay, KakaoBank hoặc Kakao Entertainment trước khi huy động vốn hoặc niêm yết. Việc so sánh với các trường hợp như vậy giúp nhà đầu tư hiểu rõ ràng rủi ro và cơ hội liên quan đến định giá và chiến lược tài trợ vốn của DatViet VAC.