Định giá cổ phiếu “vua” đang thay đổi

Định giá cổ phiếu ngân hàng đang thay đổi trong năm 2026

Không còn là câu chuyện đầu tư cổ phiếu ngân hàng tập trung vào tốc độ tăng trưởng tín dụng. Năm 2026, nhà đầu tư chú ý nhiều hơn đến khả năng các ngân hàng kiểm soát thanh khoản, giữ chi phí vốn ở mức hợp lý và bảo toàn chất lượng lợi nhuận.

Là điều này, các biến số quyết định định giá đang có sự dịch chuyển. Theo ghi nhận, đầu tháng 2/2026, lãi suất liên ngân hàng (thị trường 2) có thời điểm vượt trên 16%/năm, trước khi NHNN bơm thanh khoản hỗ trợ hệ thống. Mặt bằng lãi suất trên cả hai thị trường huy động và cho vay đều tăng, khiến biên lợi nhuận tiếp tục chịu áp lực. Các biện pháp của NHNN có tính chất giảm sốc ngắn hạn, trong khi nguồn vốn từ OMO vẫn được duy trì.

OMO (điểm rút vốn liên ngân hàng) đã tăng về quy mô và tần suất lưu hành, phản ánh một trạng thái thanh khoản không còn dư thừa như trước. Đến ngày 10/4/2026, quy mô OMO lưu hành ước đạt khoảng 288.566 tỷ đồng, tăng hơn 150% so với cùng kỳ năm 2025. Điều này đồng nghĩa chi phí vốn đang trở lại vị trí trung tâm trong bài toán định giá ngân hàng và không còn là yếu tố phụ trợ.

Trong giai đoạn này, mức tăng trưởng tín dụng vẫn là một yếu tố, nhưng nếu chi phí vốn tăng cao và biên lãi thuần (NIM) bị co hẹp, lợi nhuận sẽ bị bào mòn. Do đó, khả năng duy trì cấu trúc vốn hợp lý và quản trị thanh khoản sẽ quyết định chất lượng lợi nhuận lâu dài. Các ngân hàng có nguồn vốn giá rẻ sẽ có lợi thế hơn trong bối cảnh thanh khoản có sự nhạy cảm gia tăng.

Ở triển vọng dài hạn, định giá cổ phiếu ngân hàng sẽ chú trọng nhiều hơn đến chất lượng vốn và khả năng duy trì NIM ở mức ổn định thay vì chỉ tập trung vào quy mô tín dụng. Năm 2026 có thể chứng kiến sự phân hóa giữa nhóm ngân hàng có nguồn vốn chi phí thấp và nhóm phụ thuộc vốn đắt hoặc ngắn hạn. Điều này làm cho chi phí vốn, thanh khoản và chất lượng lợi nhuận trở thành các biến số cốt lõi khi định giá cổ phiếu ngân hàng.

• Nguồn vốn giá rẻ là lợi thế cạnh tranh chính để duy trì bảng cân đối lành mạnh.
• COF tăng trở lại sẽ ảnh hưởng đến NIM và đòi hỏi quản trị rủi ro tín dụng chặt chẽ hơn.
• Chất lượng lợi nhuận sẽ quan trọng hơn quy mô tăng trưởng tín dụng trong ngắn hạn và trung hạn.
• Phân tích một ngân hàng sẽ dựa trên khả năng duy trì thanh khoản mà không đánh đổi quá nhiều bằng chi phí vốn.